한선엔지니어링

한선엔지니어링은 계측장비용 피팅, 밸브 및 플러밍 제품을 자체 브랜드 'S-LOK'으로 생산해 정밀한 유체 제어가 필요한 산업 전반에 공급하는 기업이다.

국내에서는 삼성중공업, 케이조선, HJ중공업 등 조선사와 S-OIL, GS칼텍스, SK이노베이션 등 정유·석유화학사에 제품을 납품하며, 말레이시아 페트로나스, 쿠웨이트 KOC, 콜롬비아 Ecopetrol, UAE ADNOC 등 해외 국영 에너지기업의 공급자 자격도 확보했다.

최근 성장축은 수소연료전지, 이차전지 ESS, 반도체 등 신사업으로 이동하고 있으며, 블룸에너지와 SK에코플랜트의 합작법인인 블룸SK퓨얼셀의 SOFC용 플러밍 모듈 공급업체로 선정돼 제2공장에서 생산 중이다.

이차전지 ESS 분야에서는 직분사 소방설비 시스템의 핵심 제품을 2012년부터 국내 대기업에 공급해오고 있다. 국내에서 유일하게 삼성SDI와 LG에너지솔루션 양사와 협업해 관련 규격 UL인증을 획득, 독점적으로 부품을 납품하는 구조를 갖췄다.

반도체 분야에서는 안전밸브(PSV)·릴리프밸브(PRV) 양산 본격화를 통한 매출 가시화를 기대하고 있다. 2025년 3분기 기준 제품별 매출 비중은 피팅 약 69%, 밸브 약 20%, 모듈 및 기타 약 5%, 상품·기타 약 6% 수준으로 나타났다.

모회사는 50년 업력의 철강 선재업체 한국선재로, 계열 시너지를 활용해 신사업 영역을 확장해왔다. 블룸에너지의 1차 벤더 지위는 국내에서 한선엔지니어링이 유일해 경쟁사 대비 진입장벽을 형성하고 있다.

2025년 연결 매출은 632.2억원으로 2024년 485.4억원 대비 크게 늘었고, 영업이익도 97.5억원으로 확대돼 영업이익률이 10.1%에서 15.4%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 89.4억원으로 2024년 41.6억원 대비 두 배 이상 늘었다.

2022~2024년 실적을 보면 매출은 409.7억→477.5억→485.4억원으로 꾸준히 늘었으나 영업이익률은 17.5%→13.0%→10.1%로 다소 둔화됐다가 2025년 다시 반등한 흐름을 보였다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 155.0억원·영업이익 26.5억원에서 4분기 184.1억원·28.2억원까지 매출이 순증했고, 2026년 1분기에는 매출 223.8억원, 영업이익 62.1억원으로 영업이익률이 27.7%까지 급등했다.

그러나 2026년 1분기 지배주주 순이익은 -51.3억원으로 적자를 기록했는데, 이는 주가 상승에 따라 기발행 전환사채(CB)의 공정가치 평가손실이 회계상 반영된 비현금성 요인 때문이라는 설명이 회사 측에서 나왔다.

2026년 2분기에는 매출 236.4억원, 영업이익 56.0억원(영업이익률 23.7%)을 기록하며 영업 레벨의 성장세가 이어졌고, 순이익도 20.3억원으로 흑자로 돌아섰다.

다만 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기를 합산하면 지배주주 순이익은 약 -2.7억원으로 영업이익 성장에도 불구하고 CB 관련 손익 변동이 최종 순이익 레벨을 흔들고 있음을 보여준다.

2025년 말 부채비율은 105.7%로 2024년 34.0% 대비 크게 뛰었는데, 이는 CB 관련 파생상품 부채가 부채총계에 반영된 영향으로 해석된다.

전방산업 가운데 가장 주목받는 영역은 고체산화물연료전지(SOFC)로, AI 데이터센터의 전력 수요 급증에 대응하는 분산발전 대안으로 부각되고 있다.

블룸에너지는 SK에코플랜트와 2020년 합작법인 블룸SK퓨얼셀을 설립하고 경북 구미에 제조공장을 준공했으며, 한선엔지니어링을 비롯한 국내 강소기업들과 공급망을 구축해 국산화를 진행해왔다. 이 합작법인은 국내 발전용 연료전지 시장에서 점유율 1위를 기록한 것으로 전해진다.

미국 블룸에너지는 데이터센터·전력사업자 등과 잇따라 대형 SOFC 공급계약을 맺고 있으며, 유럽에서도 완성차·에너지 기업들과 계약을 체결하는 등 글로벌 확장을 이어가고 있다. 이러한 전방 수요 확대는 국내 1차 벤더인 한선엔지니어링의 모듈 공급 물량 증가로 이어질 수 있는 구조로 평가된다.

다만 국내 수소연료전지 시장은 국산화율이 낮은 초기 성장 단계에 있어, 정책 변화나 수소법 관련 제도 정비 속도에 따라 성장 경로가 달라질 수 있다. 기존 주력인 석유화학·조선 부문은 상대적으로 성숙한 사이클에 있어 신사업 대비 성장 기여도가 낮은 편이다.

경쟁구도 측면에서는 블룸에너지 1차 벤더 지위를 보유한 국내 기업이 한선엔지니어링뿐이라는 점이 후발 진입자 대비 이점으로 꼽힌다.

회사는 2025년 9월 약 550억원 규모의 신규 시설투자를 공시해 공장 증축과 보관물류시스템 구축을 진행하고 있으며, 이를 통해 수소연료전지용 모듈 생산능력 확대를 도모하고 있다.

2026년 5월 시점 기준 상장 후 진행된 증축 공사가 마무리 단계에 접어들었다는 보도가 나왔으며, 생산 효율성과 품질 안정성 개선이 향후 수익성에 기여할 것으로 기대된다는 설명이 있었다.

회사는 잔여 전환사채에 대해 콜옵션을 행사해 매입 후 소각하는 계획을 세워, 보통주 전환 대신 오버행 리스크를 완화하는 방향으로 주주가치 제고에 나서겠다는 입장을 밝혔다. 이 계획이 완료되면 발행된 사채는 남지 않게 된다.

반도체용 안전밸브(PSV)·릴리프밸브(PRV)는 개발과 특허 확보가 완료된 상태로, 양산 본격화를 통한 매출 가시화가 향후 관찰 포인트다. 이차전지 ESS 분야에서는 북미시장 진출을 준비해온 것으로 알려져 있어, 진출 성과 여부가 신사업 포트폴리오 확장의 관전 포인트가 될 수 있다.

블룸에너지의 글로벌 수주 확대가 이어질 경우 블룸SK퓨얼셀을 통한 국내 모듈 공급 물량에도 영향을 줄 수 있는 구조여서, 관련 계약 공시 여부가 중요하게 다뤄질 전망이다.