한중엔시에스

한중엔시에스는 1995년 설립된 회사로 2021년 사업목적을 자동차부품 제조업에서 에너지저장장치(ESS) 제조업으로 변경하며 본격적인 사업 재편에 나섰다.

주력 제품은 ESS 배터리의 열을 관리하는 수냉식 냉각시스템으로, 쿨링 플레이트·매니폴드·칠러·냉난방공조(HVAC)·액침냉각 모듈 등을 자체 생산해 통합 납품하는 구조를 갖추고 있다.

핵심 고객사는 삼성SDI로, 삼성배터리박스(SBB) 시리즈 전 라인에 냉각 관련 부품을 사실상 독점 공급하고 있으며 최근에는 차세대 모델인 SBB 1.5, SBB 1.7향 생산도 개시했다.

자동차부품 부문에서는 전기차용 쿨링 팬 모듈, 액티브 에어 플랩 모듈, 에어 가드 모듈 등을 생산해 아우디, 재규어, 폭스바겐 등 글로벌 완성차 업체에 공급해왔고, 2025년 4분기에는 LG에너지솔루션의 1차 협력사로 공식 등록됐다.

매출 비중은 급격히 재편되고 있는데, 2026년 상반기 연결 매출 973억원 중 ESS 부문이 943억원으로 전체의 96.9%를 차지했고 자동차부품과 기타 매출은 각각 21억원, 9억원 수준에 그쳤다.

자동차부품 매출은 2024년 493억원에서 지난해 293억원, 올해 상반기 21억원으로 빠르게 축소됐다. 경쟁구도 측면에서는 ESS 냉각시스템 매출 비중이 80%를 넘어서며 EV와 ESS 각각 국내 주요 셀업체를 고객사로 두고 있으며, ESS 매출은 삼성SDI에 집중돼 있다.

생산기지는 경북 영천 국내 공장과 중국 라인, 그리고 신설 중인 미국 인디애나 공장으로 구성돼 있으며, ESS 수냉식 냉각시스템을 국내에서 처음 상용화했고 삼성SDI ESS 제품인 삼성배터리박스(SBB) 전 라인에 냉각 부품을 단독 공급한 핵심 협력사로 2022년과 2023년 삼성SDI 제조혁신상을 수상했다.

확정 연결 재무제표 기준으로 한중엔시에스는 2022년 매출 885.2억원, 영업손실 139.2억원(영업이익률 -15.7%), 지배주주 순손실 201.5억원을 기록했고 2023년에도 매출 1,215.5억원, 영업손실 126.7억원(-10.4%), 지배주주 순손실 164.4억원으로 2년 연속 대규모 적자를 냈다.

2024년에는 매출 1,772.6억원으로 확대되며 영업이익 95.7억원(영업이익률 5.4%), 지배주주 순이익 173.0억원을 기록해 흑자 전환에 성공했다.

그러나 2025년에는 매출이 1,752.6억원으로 소폭(1.1%) 줄었고 영업이익은 40.3억원(영업이익률 2.3%)으로 전년 대비 57.9% 급감했으며 지배주주 순이익도 40.8억원으로 크게 줄었다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 364.3억원·영업이익 4.0억원에서 3분기 매출 458.6억원·영업이익 15.3억원, 4분기 매출 598.7억원·영업이익 27.3억원·지배주주 순이익 40.5억원으로 하반기로 갈수록 외형과 이익이 동반 확대되는 흐름을 보였다.

이러한 개선세는 2026년 1분기에도 이어져 매출 547.3억원, 영업이익 14.4억원, 지배주주 순이익 11.2억원을 기록했으나, 2026년 2분기에는 매출이 425.8억원으로 줄고 영업손실 69.5억원, 지배주주 순손실 23.4억원을 기록하며 다시 적자로 전환됐다.

2026년 상반기 연결기준 매출은 973억원으로 전년 동기 대비 39.9% 증가했지만 같은 기간 영업손실은 55억원으로 적자가 반복됐으며, 지난해 상반기 적자에도 불구하고 연간 영업이익은 흑자 전환에 성공했다.

회사 측은 과거 실적 설명에서 신규 생산 모델 확대에 따른 개발비 집중 반영과 미국 공장 가동을 앞둔 선제적 인력 채용·교육 비용이 영업이익을 짓눌렀다고 설명한 바 있으며, 순이익 역시 주가 상승에 따른 전환사채 파생상품 평가손실 등 비현금성 회계 요인의 영향을 받았다고 밝혔다.

결과적으로 2025~2026년 실적은 흑자 기조를 유지하되 미국 투자 확대에 따른 비용 반영 시점에 따라 분기별 변동성이 커지는 구간에 있다고 해석할 수 있다.

북미 ESS 시장은 인공지능(AI) 데이터센터의 전력수요 급증과 재생에너지 확대를 배경으로 성장이 기대되는 분야다. 북미 ESS 시장은 AI 데이터센터 전력 수요와 재생에너지 확대로 성장 전망되며, 중국산 배터리 관세와 OBBBA 시행으로 동사의 냉각 시스템 수요 증가가 기대되고 있다.

북미 ESS 시장은 재생에너지와 인공지능 데이터센터 투자 확대로 수요가 늘고 있으나 중국 업체가 약 70% 점유율을 차지했고, 지난해부터 미국 정부의 중국산 배터리 관세 인상과 규제 강화로 국내 기업의 점유율 확대 여건이 마련됐다.

핵심 고객사인 삼성SDI는 북미에서 니켈·코발트·알루미늄(NCA) 기반 SBB 1.5와 리튬인산철(LFP) 기반 SBB 2.0을 공급하며, 스텔란티스 합작법인 스타플러스에너지(SPE) 공장에서 ESS용 NCA 배터리 셀 라인을 가동 중이고 올해 4분기 LFP 라인 가동을 앞두고 있으며 LFP 배터리 기반 SBB 2.0은 2027년부터 한중아메리카 공장을 통해 공급될 예정이다.

경쟁 측면에서는 수냉식(간접형) BESS 대량 양산이 가능한 선그로우(Sungrow), 엔비쿨(Envicool) 등 몇 안되는 글로벌 기업 중 하나로 평가된다.

반면 데이터센터 전력수요 확대라는 큰 흐름 속에서도 일부 미국 주와 지방정부가 대형 데이터센터의 신규 건설을 일시적으로 중단하는 모라토리엄 조치를 추진하는 사례가 나타나고 있어 지역별 인허가·전력망 이슈가 성장 속도에 변수로 작용할 수 있다.

전방 산업의 사이클 위치는 여전히 초기 확장 국면으로, 국내 배터리 셀 업체들의 북미 현지 생산 전환이 본격화되는 시점과 맞물려 부품 공급망의 지역화가 진행 중이다.

회사의 성장 전략은 미국 현지 생산거점 구축에 집중돼 있다.

한중엔시에스는 지난 4월 미국 인디애나주 헌팅턴시에 생산공장을 착공했다고 밝혔으며, 이곳은 삼성SDI 등 배터리 공장이 위치한 지역으로 삼성SDI 핵심 파트너사인 한중엔시에스는 인디애나 공장을 기반으로 북미 ESS 공급망에 대응하고 현지 공급 역량을 강화한다는 계획이다.

공장 부지는 약 53만 8000㎡(약 16만 3000평) 규모이며 1차 공장은 약 4만㎡(약 1만 2000평) 규모로 조성되고, 공장은 2027년 상반기 완공을 목표로 한다.

신공장은 내년 6월부터 가동해 삼성SDI·스텔란티스의 합작사인 스타플러스에너지에 공급을 추진할 계획으로, 이는 과거 일부 증권사 보고서에서 언급됐던 '2026년 하반기 가동' 시점보다 늦춰진 일정이다.

투자재원 측면에서는 산업은행 4000만달러와 수출입은행 2000만달러 등 총 6000만달러의 국책은행 차입 약정을 체결했다고 밝혔으며, 최근에는 800억원 규모의 무보증 사모 전환사채(신종자본증권)를 발행하기로 결정했고, 이 중 600억원은 미국 인디애나 ESS 법인에 투입하고 200억원은 생산물량 대응을 위한 운영자금으로 사용할 계획이라고 공시했다.

국내 생산 기반과 관련해서는 올해 4분기 신제품 SBB 2.0 출시를 앞두고 있다는 증권가 전망이 나오는 등 삼성SDI 신제품 대응 물량이 이어질 것으로 보이며, 회사는 ESS 사업을 기반으로 2030년 매출 1조원을 목표로 하고 있다고 밝혔다.

다만 인디애나 법인은 올 상반기 말 기준 자산 약 880억원을 보유하고 있지만 아직 매출은 발생하지 않은 상태여서 실제 현지 매출 기여가 가시화되기까지는 시간이 더 필요할 것으로 보이며, 관건은 외형 성장과 함께 수익성과 현금창출력을 얼마나 빠르게 끌어올리느냐, 그리고 신종자본증권 금리가 상승하기 시작하는 시점 이전에 미국 공장의 양산과 매출 확대가 가시화될지 여부라고 짚힌다.