네오리진

네오리진은 2020년 최대주주가 조이프렌즈(Joy Friends)로 바뀐 이후 기존 유무선 정보보안사업에서 모바일 게임 퍼블리싱 중심으로 사업 구조를 전환했다. 2023년에는 만성 적자에 시달리던 보안사업부를 물적분할·매각하면서 게임 전업 회사로 재편을 마쳤다.

그 결과 2025년 기준 전체 매출액의 99%가 게임 사업에서 발생하는 구조가 됐다. 대표작으로는 방치형 RPG '여신전쟁(Idle Angels)', 경영 시뮬레이션 '전국구: 권력의 법칙', '어둠의 신부', 'Luna리버스' 등이 있으며 한국·일본을 중심으로 서비스되고 있다.

회사는 자체 IP 기반 신작 출시와 판권 인수를 병행하는 방식으로 포트폴리오를 확장해왔으며, 실제로 '권력의 법칙'은 유럽·미주 지역 판권 인수를 통해 서비스 국가를 넓힌 바 있다.

2026년 4월에는 스위스계 투자자문사 자코타캐피탈(JAKOTA Capital AG)의 관계사인 자코타아시아(JAKOTA ASIA STRATEGY LIMITED)가 268억원 규모 제3자배정 유상증자에 단독 참여해 지분 52.72%를 확보하며 최대주주로 올라섰다.

기존 최대주주였던 조이프렌즈의 지분율은 이 과정에서 크게 낮아지며 2대주주로 내려앉았다. 새 최대주주는 정관에 인공지능·데이터 인프라 사업과 디지털자산 투자 사업을 신규 목적으로 추가했고, 게임 사업을 담당하는 싱가포르 법인에 89억원을 대여해 기존 게임 사업도 유지하겠다는 뜻을 밝혔다.

연결 매출액은 2022년 366억 9200만원에서 2023년 255억 1200만원으로 줄었다가 2024년 351억 1600만원으로 회복한 뒤 2025년 다시 310억 4700만원으로 감소하는 등 뚜렷한 방향성 없이 등락을 거듭했다.

영업손익은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 적자를 지속했으며, 영업손실 규모는 2022년 23억 7400만원에서 2024년 58억 4300만원까지 확대된 뒤 2025년에는 46억 1500만원으로 다소 줄었다.

영업이익률은 2022년 -6.5%에서 2024년 -16.6%까지 악화된 뒤 2025년 -14.9%로 소폭 개선되는 흐름을 보였다. 지배주주순이익은 4개 연도 모두 적자였고, 특히 2025년에는 -110억 6900만원으로 4년 중 가장 큰 순손실을 기록했다.

최근 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 70억 1000만원에서 2026년 2분기 40억 2000만원으로 매출 규모가 축소되는 추세가 확인된다.

분기별 지배주주순이익은 2025년 3분기 -17억 9000만원, 4분기 -58억 4000만원으로 손실이 확대됐다가 2026년 1분기에는 +29억 7000만원으로 유일하게 흑자를 기록했으나, 같은 분기 영업손익이 -10억 7000만원 적자였다는 점에서 순이익 흑자전환은 영업외 요인에서 비롯된 것으로 해석된다.

2026년 2분기에는 다시 지배주주순이익 -33억 5000만원으로 적자 전환되며 안정적인 이익 흐름을 아직 확보하지 못한 모습이다.

영업활동현금흐름(CFO)은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 마이너스를 기록했고 2025년에는 -44억 4000만원으로 나타나 영업에서 현금을 창출하지 못하는 구조가 이어지고 있으며, 자기자본은 2022년 388억 5600만원에서 2025년 226억 5400만원(지배주주 기준)으로 줄어드는 한편 부채비율은 24.1%에서 68.3%로 높아져 누적 손실이 자본을 훼손하고 재무 레버리지를 키운 것으로 나타난다.

국내 모바일 게임 시장은 2026년 상반기 넷마블의 '일곱 개의 대죄: 오리진', NHN '어비스디아', 카카오게임즈 '오딘Q' 등 대형사들의 플래그십 신작이 동시다발적으로 출시되며 경쟁이 한층 치열해지고 있다.

장르 역시 기존 모바일 MMORPG 중심에서 오픈월드 액션, 서브컬처 수집형 RPG 등으로 다변화되며 이용자 선택지가 넓어졌다. 네오위즈와 같은 중형 퍼블리셔도 '고양이와 스프' IP 확장판 출시와 '브라운더스트2' 라이브 서비스 강화 등을 병행하며 포트폴리오 다각화에 나서고 있다.

이런 환경 속에서 네오리진은 자체 개발보다는 스테디셀러형 IP 운영과 판권 인수 기반의 소규모 퍼블리싱 모델로 대응해왔으며, 실제로 '권력의 법칙'의 유럽·미주 판권 인수는 이런 전략의 한 사례다.

그러나 대형사들의 마케팅비 집행 규모와 비교하면 네오리진의 자금 여력은 상대적으로 제한적이어서, 신작 마케팅 경쟁에서 상대적으로 불리한 위치에 놓일 수 있다.

산업 전반적으로는 라이브 서비스 게임의 이용자 락인과 글로벌 퍼블리싱 역량이 중요해지는 추세이며, 소형 퍼블리셔들은 대형사와의 정면 경쟁보다 니치 장르나 특정 지역 공략을 통한 생존 전략을 취하는 경우가 많다.

새 최대주주 자코타아시아는 유상증자로 확보한 자금을 게임·콘텐츠 사업 강화와 AI 등 신성장 산업 투자에 활용하겠다는 방침을 밝혔다.

실제로 최대주주 변경 직후 회사는 해외 투자 목적의 법인 'Global Innovations Venture'에 89억원을 출자하겠다고 공시했으며, 해당 운용사의 GP가 아크 인베스트먼트(ARK Investment) 관련 인물과 연관된 것으로 알려지면서 시장의 관심을 받았다.

다만 구체적인 투자처는 아직 확인되지 않아 신사업의 성과 가시성은 낮은 상태다. 동시에 네오리진은 게임 사업을 담당하는 싱가포르 법인 Neorigin PTE에도 89억원을 대여하기로 하며 기존 본업을 유지하겠다는 의사를 나타냈다.

회사 측은 새 최대주주 및 신규 이사진과의 사업적 시너지를 기대하고 있다고 밝혔으나, 구체적인 신사업 로드맵이나 신규 게임 출시 일정은 아직 공개되지 않았다.

업계에서는 코스닥 상장사의 신사업 추진이 본업 부진을 만회하려는 시도로 이어지는 경우가 많다는 점에서, 게임과 해외 투자라는 투트랙 전략이 실제 성과로 이어질지 지켜볼 필요가 있다는 평가가 나온다.