모나용평

모나용평은 1975년 국내 최초의 현대식 스키장으로 출발해 대한민국을 대표하는 사계절 종합 리조트로 성장해 온 회사다. 2016년 리조트 업계 최초로 코스피에 상장했으며, 2018년 평창동계올림픽 개회식 리셉션을 성공적으로 운영한 경력을 보유하고 있다.

사업구조는 크게 스키장·골프장·객실·식음·관광레저시설을 운영하는 '리조트 운영사업'과 프리미엄 콘도를 개발해 분양하는 '콘도 디벨로퍼 사업'으로 나뉜다. 최근에는 프리미엄 콘도 루송채 준공 이후 신규 분양 매출이 제한되면서 운영사업이 매출의 대부분을 차지하는 국면으로 전환됐다.

회사는 여름철 매출 공백을 줄이기 위해 발왕산 일대에서 아시아 최초로 개최된 '2026 WHOOP UCI MTB 월드시리즈'를 유치했으며, 이 대회에는 40여 개국에서 약 1,000명의 선수단과 관계자, 1만 3,000여 명의 관람객이 참여했다.

지역 확장 전략으로는 강원 평창 외에도 서해안 관광거점을 목표로 고창군과 2028년 완공을 목표로 한 종합테마파크 사업을 추진 중이며, 심원염전부지 일원 가운데 콘도와 골프장, 국제 카누 슬라럼 경기장 등을 포함한 복합 리조트 조성을 구상하고 있다.

최근에는 보유 토지를 활용해 약 2,860억원 규모의 '올림픽빌리지 2차' 공동주택(430세대) 개발도 공식화했는데, 이는 2018년 진행한 1차 사업에서 분양 1개월 만에 계약률 90%를 기록한 경험을 바탕으로 한다.

경쟁구도 상으로는 소노인터내셔널, 한화호텔앤드리조트, 아이파크리조트, 호반호텔앤리조트, 이랜드파크, 금호리조트, 휘닉스중앙, 케이에이치강원개발, 신안종합리조트 등 국내 대형 리조트 사업자들과 경쟁하는 구조다.

종합적으로 모나용평은 겨울 스키 중심의 레저형 리조트에서 콘도 개발·분양과 사계절 콘텐츠를 결합한 복합 휴양 플랫폼으로 사업모델을 확장해가는 과정에 있다.

모나용평의 연간 매출액은 2022년 1,433억원에서 2023년 2,116억원, 2024년 2,678억원으로 뚜렷한 성장세를 보였으나, 2025년에는 2,501억원으로 전년 대비 감소했다.

영업이익은 2022년 15.5억원의 미미한 수준에서 2023년 214억원, 2024년 270억원으로 확대됐고 2025년에도 233억원으로 두 자릿수 영업이익률(9.3%)을 유지했다.

다만 순이익 측면에서는 2023년 지배주주 순이익 100억원, 2024년 80억원의 흑자를 냈던 것과 달리 2025년에는 지배주주 순손실 306억원으로 적자 전환했는데, 이는 분기별로 보면 2025년 4분기 영업손실이 4.9억원에 불과했음에도 같은 분기 순손실이 399억원에 달했던 데 기인한다.

영업손익과 순손익 간의 큰 격차는 영업외 요인이 컸음을 시사하지만, 구체적 내역은 추가적인 공시 확인이 필요하다.

분기 흐름을 보면 2025년 3분기 매출 481억원·영업이익 45억원, 4분기 매출 421억원·영업손실 4.9억원으로 비수기 매출 감소가 뚜렷했고, 2026년 1분기에는 매출 477억원·영업이익 94억원(영업이익률 약 19.6%)으로 운영 부문 중심의 견조한 수익성을 재확인했다.

그러나 2026년 2분기에는 매출 340억원, 영업손실 82억원, 순손실 92억원으로 계절적 비수기 영향이 크게 작용했다.

이에 따라 상반기 합산 매출은 817억원, 영업이익은 약 12억원, 순손실은 약 33억원 수준으로, 신규 분양사업의 매출 인식이 제한된 가운데 운영사업이 근근이 영업흑자를 지탱한 모습이다.

참고로 한 증권사는 2025년 11월 보고서에서 2025년 연간 매출 2,820억원, 영업이익 315억원(영업이익률 11.2%)을 전망했으나, 실제로는 매출 2,501억원, 영업이익 233억원에 그쳐 분양 일정 지연 등으로 전망치에 못 미쳤다.

국내 리조트·레저 산업은 계절적 편차가 크고 스키 인구 감소라는 구조적 흐름 속에서, 각 사업자가 사계절 콘텐츠와 부동산 개발을 결합한 복합 수익모델로 전환을 시도하는 국면에 있다.

모나용평은 스키장 원조 브랜드로서 국내 최대 규모의 리조트 인프라를 보유하고 있으나, 소노인터내셔널·한화호텔앤드리조트·호반호텔앤리조트·휘닉스중앙 등 대형 리조트 사업자들과 콘도·객실·골프 시장에서 경쟁하는 구조다.

콘도 분양 사업에서는 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 자금 경색 우려가 여전한 가운데, 최근 급격히 상승한 시멘트 등 건설 자재비와 노무비 인상이 분양 마진율을 직접적으로 위협하는 요소로 지적된다.

한 증권사 관계자는 신임 경영진이 분양 공백기에 비용을 통제해 장부상 흑자를 방어한 점은 긍정적이나, 연말 신규 프리미엄 분양의 초기 청약률 확보와 공사비 증가 리스크 통제가 장기 성장의 분수령이 될 것이라고 평가했다.

계절성 측면에서는 2분기에 재산세 등 정기 비용이 반영되며 수익성이 낮아지는 패턴이 반복되고 있어, 비동계 시즌 콘텐츠 확대가 업계 공통의 과제로 부각되고 있다.

이런 맥락에서 모나용평이 추진 중인 MTB 월드시리즈, 발왕산 케이블카, 고창 테마파크 등은 계절 편중을 완화하려는 업계 전반의 트렌드에 부합하는 시도로 볼 수 있다.

회사는 하반기 리조트 운영 활성화와 비용 효율화를 통한 수익성 개선을 계획하고 있으며, 발왕산을 활용한 사계절 관광 콘텐츠와 웰니스 프로그램 확대, 객실·주요 상품의 판매단가 관리, 채널별 수익성 제고에 주력한다는 입장을 밝혔다.

하반기 중점 과제로는 겨울 성수기('골드시즌') 운영 활성화와 해외시장 다변화, 그리고 올림픽빌리지 2차 분양사업 추진을 통한 실적 개선과 기업가치 제고를 제시했다.

올림픽빌리지 2차는 강원 평창군 대관령면에 총사업비 약 2,860억원, 430세대 규모로 조성되는 공동주택 개발사업으로, 올해 12월 착공을 목표로 하고 있으며 회사가 보유 토지를 활용해 개발·분양을 직접 시행한다는 계획이다.

이 사업은 2018년 시행한 1차 사업이 분양 1개월 만에 계약률 90%, 3개월 만에 96%를 기록한 경험을 참고 사례로 두고 있다.

고창 종합테마파크 사업은 2028년 완공을 목표로 콘도와 골프장, 국제 카누 슬라럼 경기장을 포함한 휴양형 복합 리조트로 구상되고 있으며, 지자체의 건축 심의 등 인허가 절차가 진행 단계에 있는 것으로 파악된다(2025년 3월 기준 회사 발표).

콘도 디벨로퍼로서 모나용평은 단지 내외 보유 토지를 활용해 순차적으로 콘도 개발을 이어갈 계획이라고 밝힌 바 있어, 향후 분양 파이프라인의 실행 속도와 분양률이 실적의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.

다만 고금리 장기화에 따른 PF 자금 경색 우려와 건설 자재비·노무비 상승 압박은 신규 분양의 마진율과 착공 일정에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.