웹젠

웹젠은 2000년 설립된 코스닥 상장 게임사로, 대표 IP '뮤(MU)' 시리즈를 중심으로 온라인·모바일 MMORPG를 개발·서비스해왔다. 주요 매출은 웹젠과 웹젠레드코어의 모바일, 로열티, 인터넷 부문에서 발생하며, 'R2', '샷온라인', '메틴2' 등도 주요 매출원이다.

2026년 1분기 제품별 매출을 보면 '뮤' IP가 245억원으로 전체의 62%를 차지했으며, 'R2', '샷온라인', '메틴2' 매출은 전년 대비 증가한 것으로 나타났다. 지역별로는 국내 매출이 위축되는 가운데 해외 매출 비중이 51%까지 상승해 국내 매출을 넘어섰다.

웹젠은 단일 IP 의존도를 낮추기 위해 장르 다변화를 추진 중으로, 자체 개발 수집형 RPG '테르비스', 네이버웹툰 IP 기반 전략 RPG '프로젝트 D1', 오픈월드 액션RPG '드래곤소드'(퍼블리싱), 전략 디펜스 게임 '게이트 오브 게이츠', 뮤 IP 기반 신작 MMORPG '프로젝트 G' 등 복수의 신작 파이프라인을 운영하고 있다.

개발은 웹젠크레빅스, 웹젠레드스타, 웹젠노바 등 자회사가 담당하며, 2026년에는 자체 개발 체제 강화를 위해 웹젠엠, 웹젠레드기어 등 신규 자회사도 추가로 설립했다.

경쟁 구도상 국내 MMORPG 시장은 넷마블, 펄어비스, 카카오게임즈 등 대형사들의 신작 출시와 IP 확장이 이어지며 경쟁이 심화되고 있다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 2,421억원에서 2023년 1,963억원, 2024년 2,147억원, 2025년 1,744억원으로 등락을 반복하며 전반적으로 축소되는 흐름을 보였다.

영업이익률도 2022년 34.3%에서 2023~2024년 25.4%로 낮아진 뒤 2025년에는 17.0%까지 하락했다.

지배주주 순이익은 2022년 724억원, 2023년 576억원, 2024년 569억원을 유지하다 2025년 240억원으로 크게 줄었는데, 이는 대표 IP인 '뮤'의 매출 감소와 함께 신작 관련 일회성 비용이 겹친 결과로 해석된다.

분기별로는 2025년 3분기 매출 438억원, 영업이익 76억원, 순이익 89억원으로 직전 분기보다 개선됐으나 2025년 4분기에는 매출이 499억원으로 늘었음에도 순이익은 70억원 수준에 머물렀다.

2026년 들어서는 1분기 매출 394억원, 영업이익 54억원, 순이익 89억원, 2분기 매출 380억원, 영업이익 57억원, 순이익 63억원을 기록하며 매출과 영업이익은 전년 동기보다 낮은 수준을 이어갔다.

다만 순이익은 2025년 상반기의 기저효과 덕에 회복되는 모습을 보였는데, 이는 신작 실적 개선이 아니라 전년 동기 대비 비교 효과에 기인한 것으로 판단할 필요가 있다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 1,711억원 안팎, 지배주주 순이익 310억원 수준으로 집계되며, 연간 실적 저점이었던 2025년보다는 소폭 개선된 흐름을 나타낸다. 현금창출력 측면에서는 영업활동현금흐름이 매년 양(+)의 값을 유지하며 재무 건전성을 지지하고 있다.

국내 게임 시장은 야외활동 증가와 소비 여력 둔화 등의 영향으로 이용률이 정체되는 국면에 있으며, 웹젠을 포함한 다수 게임사들이 실적 방어에 어려움을 겪고 있다. 반면 세계 게임시장은 2025년부터 연평균 4~5% 성장이 전망되는 것으로 알려져 국내와 해외 시장 간 성장 속도 차이가 뚜렷하다.

이런 배경에서 웹젠은 해외 매출 비중을 국내보다 높게 끌어올리며 캐시카우 역할을 해외 시장에 의존하는 구조로 재편되고 있다. 국내 경쟁 구도는 넷마블의 '일곱 개의 대죄: 오리진', 펄어비스의 '붉은사막' 등 대형 신작들이 잇따라 출시되며 오픈월드·액션 장르 경쟁이 격화되는 양상이다.

웹젠은 상대적으로 소형 코스닥 게임사로서 대형사 대비 신작 투입 규모나 마케팅 자원에서 열위에 있으나, 장수 IP의 안정적 현금창출력과 낮은 부채비율을 바탕으로 방어적 포지션을 유지하고 있다.

전체 산업 사이클은 콘솔·PC 오픈월드 대작들의 동시다발적 출시로 장르 다변화가 진행되는 국면에 있어, 모바일 MMORPG 중심이었던 웹젠에게도 플랫폼·장르 확장 압력이 커지는 상황이다.

웹젠은 하반기부터 신작 정보 공개를 본격화한다는 계획을 밝혔다. 웹젠크레빅스가 개발 중인 네이버웹툰 IP 기반 전략 RPG '프로젝트 D1'은 2027년 출시를 목표로 하반기 처음 정보를 공개했으며, 전략 디펜스 게임 '게이트 오브 게이츠'도 추가 정보 공개가 예정돼 있다.

뮤 IP 기반 신작 MMORPG '프로젝트 G'는 서구권 시장까지 겨냥한 대형 프로젝트로, 자회사 웹젠레드스타가 언리얼엔진5 기반으로 개발 중이며 시네마틱 영상이 최초로 공개된 상태다. 수집형 RPG '테르비스'는 일본 코미케 출품 등을 통해 해외 인지도 확대를 이어갈 계획이다.

웹젠은 4년 연속으로 11월 부산 벡스코에서 열리는 '지스타 2026'에 참가를 확정하며 신작 알리기에 나설 예정이다.

다만 오픈월드 RPG '드래곤소드'는 개발사 하운드13과의 퍼블리싱 계약 분쟁으로 법정 다툼이 이어지고 있으며, 법원이 하운드13의 자체 퍼블리싱 금지 가처분 신청을 기각해 하운드13이 독자적으로 스팀 버전을 출시한 상태로, 웹젠은 이 결정에 불복해 항고할 방침을 밝혔다.

경영진은 신작 출시를 위한 투자를 지속하는 한편, 특별배당금 지급과 자본준비금 감액 등 추가적인 주주환원 정책도 검토 중이라고 밝혔다.