서호전기

서호전기는 1981년 설립돼 2002년 코스닥에 상장된 크레인 구동제어시스템 및 인버터·컨버터 전문 제조업체다. 과거 한 매체 보도(2020년)에 따르면 매출 비중은 항만크레인 제어시스템이 약 82%, 인버터·컨버터가 약 18%로 크레인 제어시스템이 절대적인 축을 이뤘다.

회사는 크레인의 소프트웨어(위치제어, 흔들림 방지, 모니터링 시스템)를 자체 개발해 담당하고, 하드웨어는 지멘스 등 외부 시스템 기업의 제품을 사용해 결합하는 구조다.

고객사는 크레인을 직접 제작하는 대형 중공업·조선사들로, 중국 ZPMC, 두산에너빌리티, 삼성중공업, HD현대중공업, HJ중공업 등이 주요 거래선으로 언급된다. 공급 방식은 설계·조립·시운전을 포함하는 턴키베이스이며, 매출은 진행기준으로 인식한다.

자회사 서호드라이브(지분 95%)는 인버터 판로 개척과 제조를 맡고 있다. 지리적으로는 국내 부산신항·광양항·진해항·인천항 등과 싱가포르 PSA 투아스항, 중국·멕시코 등 해외 프로젝트로 사업 영역이 넓다. 국산 브랜드로서 해외 경쟁사 대비 가격 경쟁력과 신속한 사후 관리가 강점으로 소개된다.

2025년 연결 매출은 1,166억원, 영업이익은 253억원으로 영업이익률은 21.7%를 기록했다. 이는 2024년 매출 465억원, 영업이익 16억원(영업이익률 3.5%)에서 크게 개선된 결과다.

2022년(매출 602억원·영업이익률 20.7%), 2023년(매출 662억원·영업이익률 19.6%)과 비교하면 2024년이 이례적으로 낮은 구간이었고, 2025년에 다시 20%대 마진으로 복귀한 셈이다.

순이익 흐름을 보면 지배주주 순이익은 2022년 113억원, 2023년 155억원, 2024년 115억원, 2025년 207억원으로, 영업이익률이 낮았던 2024년에도 순이익률은 오히려 높게 유지되는 등 비영업적 요인이 실적에 상당한 영향을 준 것으로 보인다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 312억원·영업이익 51억원에 비해 지배주주 순이익은 3.7억원에 불과했던 반면, 2025년 3분기에는 매출 308억원·영업이익 62억원에도 순이익이 78억원으로 영업이익을 웃돌아 분기 간 변동성이 컸다.

2026년 1분기에는 매출 259억원, 영업이익 80억원으로 영업이익률이 31%까지 올랐고, 2026년 2분기는 매출 240억원, 영업이익 42억원(영업이익률 17.5%), 순이익 52억원을 기록했다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 363억원으로 순이익 규모를 웃돈 반면, 2024년에는 순이익이 양(+)이었음에도 영업활동현금흐름이 -27억원으로 음(-)을 기록해 수주·매출인식 방식에 따른 현금 회수 시차가 있었음을 보여준다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 224억원으로, 연간 기준 실적 회복이 이어지고 있음을 시사한다.

항만 크레인 구동제어시스템 시장은 글로벌 물동량 증가와 항만 자동화·무인화 트렌드에 연동돼 있다. 4차산업 기술과 5G 통신 발전으로 원격운전 시스템 도입이 확대되는 흐름이 시장 전반에서 관찰된다.

서호전기는 신규 크레인용 시스템뿐 아니라 기존 크레인의 자동화 개조(레트로핏) 시장에도 참여하고 있어, 물동량 증가와 노후 크레인 교체 수요 양쪽에서 기회를 확보하는 구조다.

경쟁 구도에서는 유럽·일본계 글로벌 시스템 기업들과 경쟁하는 한편, 크레인을 직접 제작하는 ZPMC(중국), 두산에너빌리티, HD현대중공업 등 대형 중공업사가 동시에 주요 고객사이자 잠재 경쟁 관계에 있다.

회사는 20년 이상 축적된 크레인 전용 소프트웨어 기술력과 싱가포르 PSA 투아스항, 부산신항 등 대형 레퍼런스를 보유하고 있다는 점이 진입장벽으로 작용한다. 다만 국내 상장사 중 동일 사업모델을 가진 직접 경쟁사는 제한적이어서, 니치 시장에서의 지위가 실적의 핵심 변수로 작용한다.

2026년 8월 28일 공시된 NANTONG HUADONG HEAVY MACHINERY와의 약 138억원 규모 크레인 제어시스템 공급계약은 계약기간이 13개월로, 향후 1년여에 걸쳐 매출로 인식될 예정이다.

과거 한 매체 인터뷰(2024년 11월)에서 김승남 대표는 부산항 신항 프로젝트 완료 후 진해항에서 신규 프로젝트를 진행 중이며 광양항과 인천항에서도 신규 사업을 추진하고 있다고 밝혔다.

회사는 2026년 3월 '기업가치제고계획(자율공시)'을 발표했고, 2026년 들어 두 차례의 현금·현물 배당 결정과 자기주식 처분을 공시해 주주환원 정책을 이어가고 있다. 다만 이러한 자본정책이 자본총계 축소로 연결된 만큼, 향후 배당·자사주 관련 추가 공시의 규모와 방향을 확인할 필요가 있다.

감사보고서에서 핵심감사사항으로 지목된 계약자산 회수가능성 문제는 대규모 신규계약이 이어지는 상황에서 지속적으로 관리해야 할 과제로 남아 있다.

회사의 사업 성격상 개별 대형 계약의 수주·완료 시점에 따라 분기 실적이 크게 출렁일 수 있어, 향후 실적은 개별 공시된 프로젝트의 진행 상황과 함께 살펴볼 필요가 있다.