한국가스공사

한국가스공사는 1983년 설립된 천연가스 도입·판매 기업으로, 국내 유일의 천연가스 도매사업자로서 도매시장을 사실상 전량 담당하며 공익성 유지를 위해 중앙정부와 시·도지사의 지휘·감독을 받는다.

매출의 대부분은 발전용·도시가스용 천연가스 판매에서 발생하고, 도매요금은 원료비(LNG 도입가와 도입부대비)와 공사 공급비용으로 구성되며 공급비용은 산업통상자원부 심의·기획재정부 협의를 거쳐 승인된다.

즉 판매량은 국내 난방·발전 수요에, 마진은 정부의 요금 승인 시점과 폭에 좌우되는 규제 유틸리티 구조다. 두 번째 축은 해외 자원개발로, 회사는 국내 수급 안정과 에너지 안보를 목적으로 12개국 22개 해외사업을 추진하고 있다.

모잠비크 Area4는 국내 연간 소비량 기준 약 30년분(약 1.3억톤) 매장량을 가진 대형 가스전으로, 2007년 지분 10%를 매입해 참여했고 2022년 11월 코랄 사우스 부유식 액화플랜트에서 첫 LNG를 생산했다.

LNG캐나다에서는 서부 캐나다 액화플랜트를 통해 2065년까지 연 70만톤 규모의 LNG를 생산해 국내 도입과 해외 판매에 활용할 계획이다.

국내에서는 민간 발전사·제조업체의 직수입과 경쟁하는데, 2024년 국내 LNG 수입 4633만톤 중 직수입 물량은 1223만톤으로 약 26%를 차지했고 전년보다 5% 늘었다.

이에 대응해 회사는 발전소와 1대1로 조건을 맺는 개별요금제를 확대하고 있으며, 미국·캐나다·호주 등으로 도입선을 다변화하고 수소 혼입, LNG 벙커링 등 저탄소 신사업도 병행하고 있다. 결과적으로 실적은 '규제 마진 + 해외 지분 이익 + 유가·환율'의 세 변수가 합성된 형태로 나타난다.

매출은 2022년 51조 7243억원, 2023년 44조 5560억원, 2024년 38조 3887억원, 2025년 35조 7273억원으로 3년 연속 감소했다 — 판매단가에 연동되는 유가·LNG 가격이 하향 안정된 영향이 크다.

반면 영업이익은 2023년 1조 5534억원(영업이익률 3.5%)에서 2024년 3조 34억원(7.8%)으로 급증한 뒤 2025년 2조 1012억원(5.9%)으로 조정됐다. 이익의 변동성은 순이익 단계에서 훨씬 커진다.

지배주주 순이익은 2022년 1조 4931억원, 2023년 7612억원 적자, 2024년 1조 1467억원, 2025년 1332억원으로 요동쳤다.

특히 2025년 4분기에는 매출 8조 9924억원·영업이익 4736억원을 냈음에도 지배주주 순손실 4069억원을 기록했는데, 하나증권은 2025년 4분기에 장기 유가 전망 하락과 일부 사업 할인율 조정으로 모잠비크, 호주 GLNG·프렐류드 등에서 6000억원 이상의 손상차손이 반영됐다고 설명했다.

2026년으로 넘어오면 흐름이 달라진다.

1분기 매출 11조 8022억원·영업이익 9100억원·지배주주 순이익 5486억원이라는 계절 성수기 실적에 이어, 2분기에도 매출 7조 5080억원·영업이익 6753억원·지배주주 순이익 3391억원을 기록해 2025년 2분기(매출 7조 6301억원·영업이익 4046억원·순이익 854억원) 대비 이익이 크게 늘었다.

회사는 유가 하락에 따른 판매단가 하락으로 매출은 줄었지만 매출원가 감소와 모잠비크 등 종속회사 이익 증가로 영업이익이 늘었다고 설명했고, 미얀마·모잠비크 등 해외사업 영업이익이 전년 상반기 1920억원에서 3309억원으로 증가했다고 밝혔다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산한 지배주주 순이익은 5679억원으로, 손상차손이 집중된 2025년 연간치를 크게 웃돈다.

재무 체력 지표도 방향을 바꿨다 — 영업활동현금흐름은 2022년 마이너스 14조 5809억원에서 2023년 5조 8856억원, 2024년 3조 6298억원, 2025년 6조 5393억원으로 회복됐고, 총부채는 2022년 52조 142억원에서 2025년 42조 8289억원으로, 부채비율은 499.6%에서 396.6%로 낮아졌다.

국내 천연가스 산업은 도매 독점과 원료비 연동제라는 규제 틀 안에서 움직이며, 원가 상승분이 요금에 즉시 반영되지 않을 때 그 차액이 미수금으로 쌓이는 구조다.

미수금은 정부 정책에 따라 원가보다 낮은 가격에 가스를 공급해 발생한 차액을 향후 요금으로 회수할 자산으로 회계 처리한 금액이며, 당장 손실로 잡히지는 않아도 현금이 유입되지 않기 때문에 현금흐름에는 부담으로 작용한다. 사이클 위치는 저유가 국면에서 고유가 국면으로 다시 이동하는 전환 구간에 가깝다.

2025년 서부텍사스산원유 평균가격이 배럴당 64.8달러에 머물면서 요금 인상 없이도 총미수금은 2024년 말 14조 7857억원에서 2026년 1분기 13조 7160억원으로 7.23% 줄었지만, 2026년 3월 이후 유가가 배럴당 90달러 안팎까지 오르며 통상 5~6개월 시차를 두고 도입 원가에 반영되는 구도가 형성됐다.

요금 측면에서도 압력이 커졌다 — 2026년 6월 도시가스 발전용(열병합용) 도매요금은 MJ당 20.8335원으로 전월 18.8694원 대비 10.4% 인상됐다.

반면 가계 부담과 직결되는 민수용 조정은 정책 판단에 묶여 있어, 하나증권은 2026년 5월 민수용 공급비 인상이 무산돼 미수금 증가가 불가피하다고 평가했다.

경쟁 포지션은 한국전력·지역난방공사와 마찬가지로 요금 규제를 받는 유틸리티지만, 상류 지분과 해외 액화 프로젝트를 직접 보유해 유가 상승기에 원가와 이익이 부분적으로 상쇄되는 점이 차별적이다.

동시에 민간 직수입 확대와 중장기 전원 구성 내 LNG 비중 축소 논의는 국내 판매량 측면의 구조적 제약으로 남는다.

회사가 공개한 일정의 무게중심은 해외 LNG 프로젝트에 있다.

가스공사는 2025년 10월 모잠비크 코랄Ⅱ 최종투자결정을 완료한 데 이어 2026년 말까지 모잠비크 로부마와 LNG캐나다 2단계 사업의 최종투자결정을 내릴 계획이라고 2026년 6월 밝혔으며, 코랄Ⅱ의 상업생산 목표 시기는 2028년 말이다.

로부마는 사전 단계가 이미 움직이고 있다 — 엑손모빌 모잠비크가 가스공사를 포함한 Area4 공동사업자를 대표해 약 11억달러 규모의 사전투자 계약을 체결했고, 가스공사 지분은 10%이며 1단계는 연 1860만톤 규모 LNG 생산시설 건설을 목표로 한다.

해당 프로젝트의 상업 가동과 첫 시운전은 2031년으로 예정돼 있다. 기존 자산의 이익 기여도 확대되는 흐름이다.

2026년 2분기 실적발표 자료를 토대로 호주 GLNG·프렐류드, 모잠비크 코랄 FLNG, LNG캐나다 등 주요 사업의 상반기 영업이익 합산은 2675억원으로 전년 동기 1031억원의 약 2.6배였고, LNG캐나다가 1430억원, 코랄 FLNG가 807억원을 기록했다(1코노미뉴스 집계, 2026년 8월).

도입 포트폴리오도 재편된다 — 2025년 8월 워싱턴에서 트라피구라 등과 계약을 맺어 2028년부터 10년간 연 330만톤의 미국산 LNG를 추가 도입하며, 물량은 셰니에르가 운영하는 텍사스 코퍼스 크리스티 등 프로젝트를 기반으로 공급된다.

투자 계획상 해외사업 투자액은 2026년 8319억원에서 2027년 9480억원, 2028년 9796억원으로 늘어날 전망이며, LNG 벙커링과 GTP 등 신사업 투자액은 2025년 105억원에서 2029년 2208억원으로 확대된다.

경영진 측면에서는 2026년 7월 23일 임시주주총회에서 홍의락 전 국회의원의 사장 선임안이 가결됐고 임기는 3년이어서, 요금 억제로 늘어난 미수금 관리와 재무구조 개선이 새 경영진의 최우선 현안으로 지목된다.