제일연마

제일연마는 1955년 제일연마공업사로 설립돼 2005년 유가증권시장에 상장한 공업용 연마지석 전문 제조업체다. 주력 제품은 기초소재산업에 쓰이는 레지노이드 연마지석, 자동차·선박·항공기 정밀가공에 사용되는 비트리파이드 연마지석, 고정밀 연삭 작업에 쓰이는 CBN(초지립) 연마지석 세 가지로 구성된다.

고객군은 포스코, HD현대중공업, HD현대미포조선 등 철강·조선 분야 대기업이 중심이며, 이들과 납품 및 단가계약을 통해 꾸준한 거래 관계를 유지하고 있다. 반연마지석은 철강·자동차·기계·선박의 연마작업에, CBN연마지석은 고성능 작업 현장에 투입되며 포스코, 현대자동차 등과 장기 거래를 이어가고 있다.

전방산업이 철강, 조선, 건설 등 국가기간산업에 집중돼 있어 수요처 변동성이 낮고 신제품으로의 대체가 어려운 시장 구조를 가진 것으로 평가된다. 회사는 국내 3개, 해외 1개 이상의 생산 사업장을 운영하며, 베트남·인도네시아·중국(상해) 등에 종속회사 및 판매법인을 두고 해외 시장에 대응하고 있다.

2025년에는 베트남 현지법인을 신설해 해외 사업을 추가로 확대했다. 아이투자는 제일연마를 국내 1위의 연마지석 제조업체로 소개하고 있으나, 일부 조사기관은 업계 상위권 3위권으로 분류하는 등 순위 평가에는 자료마다 차이가 있다.

2025년 연결 매출은 788.99억원으로 2024년 819.74억원에서 3.8% 감소했고, 영업이익은 42.42억원으로 전년 57.54억원에서 26.3% 줄었다. 반면 지배주주 순이익은 136.33억원으로 전년 59.94억원 대비 크게 늘어, 영업이익과 순이익의 방향이 엇갈리는 모습을 보였다.

이런 괴리는 과거에도 반복됐는데, 2023년에는 영업이익이 78.92억원으로 전년보다 53.9% 늘었지만 순이익은 109.02억원으로 무려 4배 가까이 증가했고, 2024년에는 영업이익이 줄었을 뿐 아니라 순이익도 함께 45%가량 감소하는 등 매년 다른 방향성을 나타냈다.

분기별로도 2025년 2분기에 매출 192.55억원, 영업이익 8.41억원에 그쳤음에도 지배주주 순이익은 101.98억원에 달해, 영업 외 요인이 실적에 상당한 영향을 준 것으로 해석된다.

실제로 2025년 3분기 누적 기준으로는 매출이 전년 동기 대비 2.7% 줄고 영업이익이 37.1% 감소한 반면 순이익은 166.2% 증가한 것으로 나타나, 본업 성과와 최종 손익 간 단절이 최근 들어 두드러졌음을 보여준다.

이후 흐름을 보면 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 매출은 207.85억원, 198.84억원, 195.03억원, 215.96억원으로, 영업이익은 15.72억원, 9.05억원, 15.35억원, 20.70억원으로 각각 변동했다.

특히 2026년 2분기는 매출과 영업이익이 모두 최근 4개 분기 중 최고치를 기록했고, 영업이익률도 가장 높은 수준으로 나타나 본업 회복의 신호로 볼 수 있는 대목이다.

다만 같은 기간 순이익도 22.81억원으로 영업이익 증가분과 비교적 궤를 같이해, 2025년 2분기와 달리 이번에는 영업 성과가 최종 손익에 온전히 반영된 모습이다.

제일연마의 전방산업은 철강, 조선, 자동차, 건설 등 국가기간산업에 집중돼 있어 개별 수요처의 변동성이 상대적으로 낮고, 연마지석이라는 제품 특성상 신제품으로 쉽게 대체되기 어려운 시장 구조를 가진 것으로 평가된다.

주요 고객사인 포스코, HD현대중공업, HD현대미포조선, 현대자동차 등은 각 산업의 대표 기업으로, 이들과의 장기 단가계약이 안정적 매출 기반을 제공한다. 다만 이는 동시에 고객 집중도가 높다는 의미이기도 해, 전방산업의 설비투자·가동률 사이클에 실적이 연동되는 구조적 특성을 갖는다.

국내 연마재(연마지석) 업계는 소수의 제조업체가 경쟁하는 과점적 구조로 알려져 있으며, 자료에 따라 제일연마의 시장 지위를 국내 1위로 소개하는 곳도 있고 상위 3위권으로 분류하는 곳도 있어 순위 평가는 자료마다 차이가 있다.

회사는 베트남, 인도네시아, 중국(상해) 등에 생산·판매 법인을 두고 해외 시장 대응력을 넓혀왔으며, 2025년 베트남 현지법인 신설로 해외 사업 확대를 이어가고 있다.

연마재 산업은 자본집약적 설비를 갖춘 소수 업체 중심으로 진입장벽이 존재하는 반면, 전방산업 성장이 정체되면 업계 전체의 물량 확대에도 한계가 있는 구조다. 최근 몇 년간 이 회사의 매출이 정체 내지 소폭 감소세를 보인 점은 전방산업의 설비 투자 사이클과 맞물려 있을 가능성이 있다.

회사는 별도의 수치화된 매출·이익 가이던스를 공개적으로 제시하지 않은 것으로 확인되며, 전망은 주로 전방산업 수요와 해외 법인 확대 진행 상황에 좌우될 것으로 보인다. 2025년 신설된 베트남 현지법인은 기존 인도네시아 법인(PT.

Cheil Abrasive Indonesia), 중국 상해 판매법인과 함께 해외 생산·판매 네트워크를 넓히는 축으로, 향후 가동률 상승과 현지 매출 기여 여부가 관찰 포인트다.

2026년 2분기 매출과 영업이익이 최근 4개 분기 중 가장 높은 수준을 기록한 점은 본업 회복의 초기 신호로 해석할 여지가 있으나, 단일 분기 실적만으로 추세 전환을 단정하기는 어렵다.

주요 고객사인 철강·조선 대기업들의 설비투자 및 수주 사이클이 이 회사의 매출 흐름에 후행적으로 영향을 줄 가능성이 있어, 해당 산업들의 업황이 중요한 선행 지표로 작용할 수 있다.

배당 정책 면에서는 최근 배당성향과 배당 증가율이 크게 높아진 바 있어, 향후 연간 실적 확정 이후 배당 규모가 어떻게 결정될지도 주목할 부분이다.

다만 순이익이 영업 외 요인에 따라 연도별로 크게 흔들려온 이력이 있어, 향후 이익 흐름을 판단할 때는 영업이익 추이와 순이익 추이를 함께 살펴볼 필요가 있다.