에이치브이엠

에이치브이엠은 2012년 설립돼 2024년 코스닥 시장에 특례상장한 첨단금속 전문 제조기업이다. 고청정 진공용해 기술을 핵심 역량으로 삼아 진공유도용해(VIM), 진공아크재용해(VAR), 플라즈마아크용해(PACHM), 전자빔용해(EB) 등 다양한 진공용해 설비를 자체 운용하고 있다.

주요 제품은 니켈(Ni)계 초내열합금, 철(Fe)계 고강도합금, 티타늄(Ti)계 특수합금과 반도체용 스퍼터링 타겟 등 고부가가치 소재다.

SK증권이 2026년 2월 발간한 보고서에 따르면 3분기(2025년 3분기) 기준 제품별 매출 비중은 Fe계 51.7%, Ni계 29.6%, Cu계 및 기타 18.8%였고, 전방산업별로는 우주 56.0%, 반도체·전기전자 15.8%, 항공·방위 13.8%, 석유화학·플랜트 14.4%로 구성됐다.

핵심 고객은 미국 최대 민간 우주기업으로, 2026년 3월에는 이 고객사의 감사를 거쳐 '티어 1 원자재 비행용 공급사' 승인을 획득했다. 국내에서는 한국항공우주산업(KAI)과 공동개발한 타이타늄 합금이 국산 초음속 전투기 핵심 부품에 적용될 예정이어서 항공·방산 부문 매출 확대의 발판을 마련했다.

생산 측에서는 2025년 6월 서산 제2공장을 준공해 국내 최대 12톤급 진공용해 설비를 확보했으며, 300개 이상의 고객사를 대상으로 소재를 공급하고 있다. 진공용해는 열 전달·증발·설비 복잡성 등으로 진입장벽이 높은 공정으로, 이 기술력을 바탕으로 국내 첨단금속 시장에서 선도적 위치를 유지하고 있다.

에이치브이엠은 2024년 매출 451억원, 영업손실 67.9억원, 순손실 83.9억원으로 적자를 기록했으나, 2025년에는 매출 665억원(전년 대비 약 47% 증가), 영업이익 58.4억원(영업이익률 8.8%)으로 흑자 전환했고 지배주주 순이익도 126.1억원을 기록했다.

다만 2023년에는 매출 414억원, 영업이익 37.3억원으로 이미 영업 흑자였음에도 순손실 60.6억원을 기록한 바 있어, 영업실적과 최종 순이익 사이의 괴리는 이 회사 실적에서 반복적으로 나타나는 특징이다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 167.3억원, 영업이익 37.7억원, 지배주주 순이익 29.9억원이었으나 3분기에는 매출이 134.0억원으로 줄고 영업이익도 -3.0억원 적자, 순이익도 -7.8억원 적자로 부진했다.

4분기에는 매출 234.3억원, 영업이익 12.4억원으로 회복됐고 순이익은 98.2억원으로 크게 늘었는데, 영업이익 대비 순이익 규모가 큰 만큼 영업외 부문에서 상당한 이익 요인이 있었던 것으로 보인다.

2026년 1분기는 매출 232.7억원, 영업이익 44.2억원(영업이익률 약 19%대로 추정)으로 개선세를 이어갔고 순이익도 34.1억원을 기록했다.

그러나 2026년 2분기에는 매출이 291.5억원으로 늘고 영업이익도 20.1억원 흑자를 유지했음에도 지배주주 순이익은 -90.0억원의 큰 적자로 전환됐다.

정확한 원인은 별도 확인이 필요하지만, 회사가 2026년 4월 전환가액 90,916원으로 920억원 규모 전환사채를 발행한 만큼, 전환권 관련 파생상품 공정가치 평가 등 영업외 요인이 순이익 변동성을 키웠을 가능성을 배제할 수 없다.

결과적으로 매출과 영업이익은 분기를 거치며 대체로 성장하는 흐름을 보이는 반면, 순이익은 분기별로 큰 폭의 등락을 반복하고 있어 실적을 볼 때 영업이익과 순이익을 구분해 살펴볼 필요가 있다.

글로벌 우주산업은 민간 주도의 '뉴 스페이스' 시대로 접어들며 발사체 제작·발사 빈도가 빠르게 늘고 있고, 이 과정에서 고온·고압을 견디는 초내열합금 등 첨단금속 소재의 수요가 함께 확대되고 있다.

반도체 부문에서는 스퍼터링 타겟 등 고순도 금속 소재 수요가 첨단 패키징·공정 고도화와 맞물려 꾸준히 유지되고 있다. 항공·방산 부문은 국산 전투기 양산 본격화와 함께 타이타늄 합금 등 신소재 인증이 매출로 이어지는 구간에 진입하고 있다.

Azoth Analytics의 시장분석에 따르면 타이타늄계 합금의 글로벌 시장 규모는 2018년 약 1조 8,000억원에서 2028년 약 4조 3,000억원으로 확대될 것으로 전망된다.

회사 측 자체 분석에 따르면 제2공장 증설 이후 글로벌 경쟁사(통상 납기 1~2년) 대비 3~6개월의 짧은 납기와 60~70% 수준의 판매단가로 경쟁력을 확보하고 있다고 설명한다.

다만 하나증권은 2025년 7월 보고서에서 항공우주 및 방산 산업의 투자 사이클에 따라 수요 변동성이 발생할 수 있고, 원재료 가격 변동과 설비투자 부담도 수익성에 영향을 줄 수 있다고 지적했다.

국내에서 진공용해 기반 첨단금속을 공급하는 업체 수가 제한적인 만큼, 인증·트랙레코드를 보유한 소수 기업 중심으로 시장이 재편되는 초기 국면으로 볼 수 있다.

회사는 2026년 4월 920억원 규모의 무보증 사모 전환사채를 발행해 제3공장 증설을 위한 시설자금 500억원과 원재료 매입 등 운영자금 420억원을 조달했다. 전환가액은 90,916원으로 설정됐으며, 전환청구기간은 2027년 4월부터 2031년 3월까지다.

이는 향후 생산능력 확충을 통한 외형 성장의 기반이 되는 동시에, 전환 청구가 이뤄질 경우 지분 희석 요인으로 작용할 수 있다. 최근에는 167억원 규모의 '슈퍼알로이' 공급계약 체결 소식도 전해졌는데, 이는 기존 우주향 대형 고객사 외에 공급 계약이 다변화되고 있음을 보여주는 사례로 볼 수 있다.

회사는 국내외 우주·항공·방산 고객사 확대를 통한 고객 다변화를 추진하고 있으며, 이는 특정 고객사에 대한 매출 의존도를 완화하는 방향의 과제로 남아 있다. 항공·방산 부문에서는 KAI와 공동개발한 타이타늄 합금이 국산 초음속 전투기의 양산 물량에 맞춰 공급이 확대될 가능성이 있다.

제3공장 증설이 계획대로 진행될 경우 생산능력 확대에 따른 추가 물량 대응이 가능해지지만, 증설 자금 집행 속도와 가동률 안정화 시점은 지속적으로 확인이 필요한 변수다.