비에이치

비에이치는 연성회로기판(FPCB)을 주력으로 하는 IT 부품 기업으로, 스마트폰·태블릿·디스플레이 모듈용 FPCB와 카메라 모듈용 FPCB를 삼성디스플레이 등에 공급한다. 주요 매출처는 삼성디스플레이이며, 이를 통해 삼성전자와 애플의 스마트폰·태블릿 공급망에 간접적으로 연결돼 있다.

자회사 BH EVS는 차량용·휴대폰 무선충전기를 생산하는 전장사업을 담당하며, 자회사는 LG전자의 차량용 무선충전 사업부를 인수해 GM, 혼다, 랜드로버 등 글로벌 완성차 업체를 고객사로 확보했다.

경쟁구도 측면에서는 같은 삼성디스플레이 밸류체인 내 인터플렉스가 경쟁사로 꼽히는데, 최근 갤럭시Z폴드7에서 디지타이저가 빠지면서 인터플렉스 실적에 부정적 영향을 준 것으로 분석된 바 있다.

최근에는 기존 모바일 중심 사업에서 태블릿·노트북용 OLED, 전장, 로봇용 FPCB로 응용처를 넓히는 다각화가 진행되고 있다. 로봇 분야에서는 보스턴다이내믹스의 아틀라스 관련 공급을 바탕으로 삼성전자를 고객사로 확보한 것으로 파악되며, 추가적인 글로벌 로봇·휴머노이드 고객사 확보도 추진되고 있다.

이처럼 비에이치의 사업 구조는 특정 고객사(삼성디스플레이·애플)에 대한 의존도가 높은 동시에, 전장과 로봇이라는 신규 응용처로의 확장을 시도하는 국면에 있다.

연간 실적을 보면 매출액은 2022년 1조 6,811억원에서 2023년 1조 5,920억원으로 줄었다가 2024년 1조 7,544억원, 2025년 1조 7,927억원으로 다시 늘었다.

반면 영업이익은 2022년 1,313억원(영업이익률 7.8%)에서 2023년 848억원(5.3%), 2024년 871억원(5.0%), 2025년 540억원(3.0%)으로 매출 회복과는 반대로 이익률이 꾸준히 낮아지는 흐름을 보였다.

지배주주 순이익도 2022년 1,439억원에서 2025년 310억원으로 크게 줄었는데, 2023년에는 지배주주 순이익(907억원)이 영업이익(848억원)보다 오히려 컸던 점이 눈에 띈다.

분기별로 보면 2025년 3분기 매출 5,625억원, 영업이익 345억원으로 최근 구간 중 가장 큰 규모의 실적을 냈으나, 2025년 4분기에는 매출 5,080억원, 영업이익 288억원으로 다소 둔화됐다.

2026년 1분기는 매출 3,716억원, 영업이익 107억원으로 계절적 비수기 영향을 받았고, 지배주주 순이익은 223억원으로 영업이익을 웃돌아 영업외 손익 요인이 반영된 것으로 추정된다.

2026년 2분기(잠정) 실적은 매출 4,142억원으로 전년 동기 대비 늘었지만 영업이익은 79억원에 그쳐 전년 동기(160억원) 대비 절반 수준으로 줄었고, 지배주주 순이익도 26억원에 불과했다. 이 잠정치에 대해 회사는 외부감사인의 검토 결과에 따라 수치가 변동될 수 있다고 공시했다.

시장에서는 이 같은 2분기 마진 둔화의 원인으로 베트남 공장으로의 생산라인 이전에 따른 일회성 비용과 IT OLED 부문의 지속적 적자를 지목하고 있으며, 폴더블 아이폰향 자재 투입은 5월 3주차부터 시작됐음에도 매출 인식분은 계획 대비 미미했던 점도 수익성 둔화 요인으로 거론된다.

국내 기판·FPCB 업계는 IT 수요 부진에 따른 분기 적자를 거치다 2025년 하반기 이후 회복 국면에 진입한 것으로 평가된다.

핵심 전방 시장인 삼성디스플레이는 충청권에 총 140조원 규모의 투자를 발표했는데, 이 가운데 삼성디스플레이 투자액이 67조원으로 절반에 육박하며 아산 기존 생산시설 고도화와 신규 OLED 라인 증설에 투입될 계획이다.

아산 A6의 8.6세대 IT용 OLED 라인은 최근 본격 가동에 들어갔고, A7에서도 IT용 OLED 생산 대응 여지를 열어둔 상태다. 이러한 투자 확대는 패널을 지지하는 힌지 공급사와 함께 디스플레이용 FPCB를 공급하는 비에이치 등 부품·소재사의 생산량 확대와 연동되는 공급망으로 꼽힌다.

폴더블 OLED 시장에서는 삼성디스플레이가 중국 업체를 제외한 글로벌 시장에서 점유율과 품질 경쟁력에서 우위를 갖고 있다는 평가가 나오는 한편, 애플의 폴더블 아이폰 진입으로 시장 저변이 넓어질 것이란 기대가 커지고 있다.

같은 밸류체인 안에서는 인터플렉스가 경쟁사로 존재하는데, 갤럭시Z폴드7의 디지타이저 제외 등 고객사의 스펙 변경이 개별 공급사 실적에 직접적 영향을 준 사례가 확인된다.

장기적으로는 로봇·휴머노이드용 FPCB라는 새로운 응용처가 부상하고 있으나, 아직 벤더 등록과 물량 확정이 진행 중인 초기 단계로 판단된다.

증권사들의 2026년 실적 추정치는 시점에 따라 상당한 편차를 보인다. KB증권은 2025년 10월 보고서에서 2026년 매출액 1조 8,500억원, 영업이익 1,242억원(영업이익률 6.7%)을 추정하며 IT OLED 적자 축소와 폴더블 아이폰 출시 효과를 반등의 핵심으로 꼽았다.

대신증권은 2026년 5월 보고서에서 하반기 영업이익 991억원, 연간 영업이익 1,237억원을 추정했으나, 메리츠증권은 같은 달 보고서에서 BH EVS 부문 수익성 저하와 인건비 관련 일회성 비용을 반영해 2026년 매출액과 영업이익 추정치를 각각 1조 9,417억원, 1,072억원으로 하향했다.

2분기 실적 발표 이후에는 키움증권이 2026년 영업이익을 902억원으로, 다른 일부 증권사들도 원가 압박과 폴더블 물량 지연을 반영해 추정치를 낮춘 것으로 파악된다.

실제로 3분기 폴더블 FPCB 공급 물량은 당초 400만~500만개 수준에서 250만개로 하향 조정됐으며, 나머지 물량은 4분기로 넘어갈 것으로 전해진다.

로봇 사업에서는 보스턴다이내믹스 아틀라스 관련 공급을 바탕으로 삼성전자를 고객사로 확보했으며, 대신증권 박강호 연구원은 추가적인 글로벌 로봇·휴머노이드 고객사 확보 가능성과 함께 9월 신규 고객 관련 소식에 따른 주가 반등을 기대한다고 밝혔다.

로봇 사업의 벤더 등록 여부가 확정되는 시점과 폴더블 아이폰의 실제 판매 반응이 확인되는 4분기가 향후 실적 추정치 재조정의 분수령이 될 것으로 시장은 보고 있다.