SK디스커버리

SK디스커버리는 2017년 옛 SK케미칼에서 투자부문과 사업부문이 인적분할되며 출범한 순수지주회사로, 자체 사업 없이 자회사 지분 관리와 자금·기술 지원을 통해 수익을 창출한다.

핵심 자회사는 친환경 소재·제약을 영위하는 SK케미칼과 LPG·LNG 유통 및 발전을 하는 SK가스이며, SK케미칼 산하에는 백신·바이오의약품 위탁개발생산(CDMO)을 하는 SK바이오사이언스가 있다. SK케미칼은 그린케미칼(수지·정밀화학)과 라이프사이언스(백신·의약품) 양대 축으로 사업구조를 재편했다.

SK가스는 울산·평택 LPG 수입터미널과 전국 판매·유통망을 갖추고 있으며, 관계기업 SK어드밴스드를 통해 프로판-프로필렌-폴리프로필렌으로 이어지는 가스화학 수직계열화도 구축했다.

최근에는 신재생에너지 자회사였던 SK이터닉스의 최대주주 변경이 승인되는 등 비핵심·저수익 자산을 정리하는 포트폴리오 리밸런싱이 이어지고 있으며, 2025년 9월에는 공동기업 SK디앤디 지분 전량을 한앤코 계열에 매각하는 계약을 체결해 2026년 상반기 거래가 종결됐다.

별도 재무제표 기준으로는 SK가스로부터의 배당 비중이 전체 배당수익의 80% 이상을 차지할 정도로 특정 자회사 의존도가 높다. 이 외에도 혈장분획제제를 만드는 SK플라즈마 등을 통해 바이오·헬스케어 영역까지 사업 포트폴리오가 확장돼 있다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 8.72조원에서 2025년 10.16조원까지 4년 연속 늘었지만, 지배주주 순이익은 2022년 4,274억원에서 2023년 1,910억원, 2024년 252억원으로 급감한 뒤 2025년 1,293억원으로 회복하는 등 부침이 컸다.

영업이익률도 2022년 4.2%에서 2024년 1.9%까지 낮아졌다가 2025년 3.6%로 다시 올라오는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 변동성이 더 뚜렷하다.

2025년 3분기 영업이익은 1,681억원으로 견조했으나 4분기에는 영업손실 55억원으로 적자 전환했음에도 지배주주 순이익은 532억원을 기록해, 영업 외 손익(지분법·파생상품 평가 등)이 최종 손익에 상당한 영향을 준 것으로 해석된다.

2026년 1분기는 매출 3.29조원, 영업이익 1,898억원, 지배주주 순이익 1,683억원으로 최근 4개 분기 중 가장 좋은 실적을 냈다. 그러나 2026년 2분기에는 매출 3.06조원을 기록하면서도 영업손실 304억원, 지배주주 순손실 468억원으로 다시 적자 전환해 분기 간 낙폭이 컸다.

이 같은 등락은 계절성이 강한 LPG·석유화학 업황과 SK바이오사이언스 등 자회사의 손익 변동, 그리고 파생상품·지분법 관련 비영업 손익이 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 1,876억원으로, 연간 단위로 환산하면 2025년 전체 실적보다 개선된 흐름을 보이고 있다.

SK가스가 속한 국내 LPG 산업은 성숙 시장이지만, 최근 5년 평균 외환·파생손익을 반영한 수정영업이익률이 7% 수준을 유지할 만큼 안정적인 수익 구조를 갖고 있다는 평가를 받는다.

다만 2025년에는 석유화학 시황 악화로 내수 판매량이 다소 줄었고, 이를 해외 트레이딩 이익으로 상당 부분 상쇄한 것으로 나타났다. 관계기업 SK어드밴스드가 영위하는 PDH(프로필렌 생산) 사업은 글로벌 공급과잉 여파로 실적 부진이 지속되며 SK가스의 지분법 손익에 부담 요인으로 작용하고 있다.

신용평가사는 SK가스(AA-)와 SK케미칼(A+) 등 주력 계열사의 우수한 신용도가 SK디스커버리 신용도의 기반이 된다고 평가한다.

백신·바이오 부문에서는 코로나19 특수가 끝난 뒤 SK바이오사이언스가 독일 CDMO 자회사 IDT바이오로지카를 통해 사업모델을 자체 백신 중심에서 글로벌 위탁생산으로 넓히는 전환기에 있으며, 업계에서는 IDT의 이익 창출과 폐렴구균백신 후보물질의 임상 결과가 재평가 요인이 될 것으로 보고 있다.

순수지주회사라는 특성상 SK디스커버리는 계열사들의 사업 사이클(LPG 시황, 백신 개발 성패)에 실적이 연동되는 구조이며, 국내 지주사 업종 전반이 자회사 배당·지분가치를 핵심 수익원으로 삼는 점에서 유사한 경쟁구도에 있다.

SK바이오사이언스는 사노피와 공동 개발 중인 21가 폐렴구균 단백접합백신 후보물질 GBP410의 글로벌 임상 3상을 미국과 유럽 등에서 진행하고 있으며, 2027년 하반기 중간 결과 확보를 목표로 하고 있다고 밝혔다.

독일 자회사 IDT바이오로지카는 2025년 3분기 이후 4개 분기 연속 흑자를 이어가고 있으며, 회사는 하반기에도 IDT의 CDMO 고부가가치 계약 확대와 북미·유럽·아시아 신규 고객 확보를 계획하고 있다.

안동 L HOUSE의 상업생산 시설 확장이 완료돼 향후 글로벌 공급 확대에 대응할 생산 역량을 갖췄고, 국민성장펀드 지원 대상으로 선정되며 3,000억원 규모의 저리·장기 자금을 확보해 연구개발과 시설 고도화에 투입할 예정이다.

자체 백신인 독감백신 '스카이셀플루'는 범미보건기구(PAHO), 유니세프와 신규 공급 계약을 체결하며 해외 공공조달 시장에서 입지를 넓히고 있고, 국내에서는 국가예방접종사업 최대 물량을 확보했다.

SK가스는 LPG/LNG 복합화력발전소인 울산GPS의 상업가동이 실적에 기여하고 있으며, 회사 측은 LNG 직도입 및 터미널 사업 등으로 사업 다각화를 지속할 계획이다.

SK디스커버리 그룹 차원에서는 SK디앤디 지분 매각 종결에 이어 SK이터닉스 지분 매각, 울산GPS·SK멀티유틸리티 소수지분 매각 등 추가적인 포트폴리오 리밸런싱 방안이 검토되고 있는 것으로 알려져 있다.