현대약품

현대약품은 1965년 설립돼 전문의약품(ETC)·일반의약품(OTC)·건강기능음료를 아우르는 사업구조를 갖춘 코스피 상장 제약사다.

자체 생산·허가한 식이섬유음료 '미에로화이바'와 탈모치료제 '마이녹실' 등 제품이 매출의 약 65%를 차지하며, 지혈제 '타코실'과 돌발성통증치료제 '액틱' 등 외부 도입 상품이 나머지 약 35%를 구성한다.

사업부문별로는 의약품 부문이 전체 매출의 85%가량을 차지하는 핵심 축이며, 식품·기타 부문이 이를 보완한다. 대표 브랜드 미에로화이바는 1989년 출시 이후 100㎖ 기준 누적 판매량 23억병을 넘어섰다.

탈모관리 화장품 브랜드 '마이녹셀'은 온라인 채널과 군 PX, 창고형 약국 등으로 유통을 확대하고 있다.

연구개발 측면에서는 개량신약·신제형 개발과 함께, 계열 내 최초(First-in-class) 기전을 표방하는 자체 개발 신약 HDNO-1605(경구용 제2형 당뇨병 치료제, GPR40 작용제)를 국내 임상 2b상 단계에서 진행 중이다.

2023년에는 미국 코스모 파마슈티컬스와 여드름치료제 성분(클라스코테론)의 국내 독점 라이선스 계약을 체결했고, 이를 기반으로 한 '윈레비크림'을 2026년 5월 국내 출시했다.

연구개발비는 매출액 대비 약 10% 수준을 꾸준히 유지하고 있어 중소형 제약사 중에서는 R&D 투자 비중이 상대적으로 높은 편이며, 탈모관리·비만·당뇨 시장에서 각각 다른 경쟁구도에 놓여 있다.

연결 기준 매출액은 2022년 1,626.9억원에서 2023년 1,807.6억원으로 늘었으나 2024년 1,757.4억원으로 주춤했고, 2025년에는 1,917.9억원으로 다시 늘며 4개년 중 최대치를 기록했다.

영업이익은 2022년 79.7억원, 2023년 69.3억원을 거쳐 2024년 1.8억원까지 급격히 줄었다가, 2025년 41.6억원으로 큰 폭 회복됐다.

지배주주 순이익은 2022년 -1.6억원, 2023년 61.2억원, 2024년 -5.7억원으로 등락을 거듭한 뒤 2025년 25.2억원으로 흑자전환에 성공했다.

분기별로는 2025년 3분기 영업이익이 34.6억원으로 정점을 찍은 뒤 4분기에는 0.4억원까지 급감했고, 2026년 1분기 25.2억원, 2분기 9.8억원으로 분기 간 변동성이 뚜렷하게 나타났다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 41.8억원으로, 이미 2025년 연간 실적(25.2억원)을 넘어서는 수준이다. 이 같은 개선은 시장 조사기관 자료에서 확인되듯 치매치료제 관련 신제품 출시와 기존 품목 육성이 맞물린 결과로 해석된다.

다만 영업활동현금흐름은 2022년 116.2억원에서 2023년 -45.5억원, 2024년 -23.7억원, 2025년 -1.2억원으로 4년 연속 개선세를 보였음에도 여전히 음수에 머물러 있다.

더벨의 분석에 따르면 이는 공격적 영업 전략에 따라 매출채권 등 운전자본이 2022년 4분기 433억원에서 2025년 3분기 652억원까지 늘어난 영향으로 풀이된다.

부채비율은 연결 기준으로 2022년 109.3%에서 2025년 98.8%로 완만히 낮아졌으나 여전히 100%에 근접한 수준이며, 별도 기준으로는 2026년 1분기 66%대까지 낮아졌다는 보도도 있어 재무구조 개선 속도에 대한 시각차가 존재한다.

국내 제약·바이오 산업은 대형 전문의약품 업체와 OTC·헬스케어 소비재 중심의 중소형사로 양극화된 구조를 보이며, 현대약품은 이 두 영역을 겸업하는 독특한 포지션에 있다.

국내 탈모케어 시장은 2020년 3,072억원에서 2025년 4,990억원 규모로 성장이 전망되며, 정부의 탈모치료제 건강보험 급여화 논의가 부각되면서 관련 종목에 대한 시장 관심이 높아졌다.

경쟁사인 코스모 파마슈티컬스가 개발한 바르는 탈모치료제 클라스코테론이 글로벌 임상 3상에서 위약 대비 모발 수 증가 효과를 확인했다는 점도 시장의 관심을 끄는 요인으로 거론됐다.

비만·당뇨 치료제 시장은 GLP-1 계열 주사제가 주도하고 있으나, 근육 감소 부작용을 보완하는 병용요법이나 경구용 제제에 대한 수요가 부각되는 추세다.

현대약품의 후보물질 HD-6277은 이러한 흐름에서 근손실 억제 기전을 제시했다는 평가를 받았으나, 글로벌 대형 제약사 대비 임상 개발 단계는 초기 수준에 머물러 있다.

자체 개발 신약 HDNO-1605는 국내 임상 2b상 단계에 있으나, 미국 임상 2상과 관련한 정보는 5년째 정기보고서에서 확인되지 않고 있어 진행 여부에 대한 시장의 궁금증이 남아 있다.

회사는 2025년 시무식에서 연매출 2,000억원 달성을 목표로 제시하며 신제품 출시와 시장 포트폴리오 다각화를 강조한 바 있다.

2026년에는 여드름치료제 '윈레비크림', 피임약 '슬린다정', 환자 맞춤형 영양식 '큐어웰' 등 신제품 라인업 확대가 이어지고 있으며, 이들 제품의 매출 반영 정도가 향후 실적의 변수로 지목된다.

탈모 화장품 브랜드 마이녹셀은 온라인 유통채널(GS샵 등)과 오프라인 채널(군 PX, 창고형 약국)로 유통을 확대하며 소비재 부문 성장을 도모하고 있다. 신약 파이프라인 측면에서는 HDNO-1605의 국내 2b상 결과 발표와 후속 복합제 개발 전략이 핵심 관전 포인트로 남아 있다.

시장에서는 클라스코테론 기반 탈모치료제의 국내 판권 추가 확보 가능성에 대한 기대가 제기되고 있으나, 구체적 계약 체결 여부는 아직 공식화되지 않은 상태다.

2026년 1분기와 2분기에 이어지는 이익 실현이 일회성이 아닌 구조적 개선인지 여부는 다음 분기 실적과 운전자본 회수 속도를 통해 확인될 필요가 있다.