한양증권

한양증권은 자기매매(트레이딩), 기업금융(IB, 부동산 프로젝트파이낸싱·채권/DCM 포함), 위탁영업(브로커리지), 기타(집합투자증권 판매 등) 4개 부문으로 사업이 구성돼 있다.

이익 구조는 특정 부문에 편중되어 있는데, 2025년 전체 영업이익 기여도는 자기매매가 68.4%, 기업금융이 52.4%를 차지한 반면 위탁영업(-0.8%)과 기타 부문(-20%)은 적자를 냈다.

2026년 1분기에도 자기매매(55.74%)와 기업금융(43.19%)이 이익을 견인했고 위탁영업(-6.43%)과 기타 부문(-5.36%)은 여전히 부진했다.

2025년 6월 KCGI 제2호 사모투자합자회사가 한양학원 등으로부터 지분 29.59%를 주당 5만 8,500원, 약 2,204억원에 인수해 최대주주가 되었으며, 금융위원회는 KCGI가 최소 5년간 책임경영을 하고 주요 출자자인 OK금융그룹의 우선매수권을 없애는 조건으로 대주주 변경을 승인했다.

이후 회사는 부동산 PF 중심의 수익구조에서 벗어나 장외파생상품, 기업금융, 채권 등 자본시장 중심 사업으로 무게중심을 옮기는 전략을 추진하고 있다.

이를 위해 지난 6월 최대주주를 대상으로 500억원 규모의 제3자배정 유상증자를 결의했으며, 확보한 자금은 장외파생상품업 인가를 위한 자본 확충과 IB·채권·리테일 경쟁력 강화에 투입할 계획이다.

리테일 부문에서는 파이낸셜 매니저(FM) 제도 도입, 모바일트레이딩시스템(MTS) 고도화, 특판 환매조건부채권(RP)·목표전환형 펀드 등 상품 다변화를 통해 취약했던 위탁영업 경쟁력을 끌어올리려 하고 있다.

트레이딩 부문은 상장지수펀드(ETF) 유동성공급자(LP) 업무 확대, 대차중개, 신용공여 등으로 사업 영역을 넓히며 자본 회전율이 높은 사업 비중을 키우는 방향으로 재편되고 있다. 회사는 이러한 재편을 통해 2030년까지 자기자본 1조원, 순이익 1,000억원 달성을 목표로 제시했다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 1조 1,171억원에서 2023년 9,990억원, 2024년 8,333억원으로 줄었다가 2025년 9,090억원으로 다시 늘었지만, 영업이익은 같은 기간 372억원→463억원→544억원→753억원으로 4년 연속 증가했다.

그 결과 영업이익률은 2022년 3.3%에서 2023년 4.6%, 2024년 6.5%, 2025년 8.3%로 꾸준히 개선됐다.

지배주주순이익도 240억원(2022)→351억원(2023, +46.2%)→388억원(2024, +10.5%)→566억원(2025, +45.9%)으로 매출 증감과 무관하게 확대되는 흐름을 보였다.

영업활동현금흐름은 2022년 -1.5억원, 2023년 -1,326억원으로 유출이 지속되다가 2024년 1,064억원, 2025년 2,604억원으로 흑자 전환 후 규모가 커지며 현금창출력이 크게 개선됐다.

분기별로 보면 2025년 3분기 매출 2,059억원·영업이익 189억원·지배주주순이익 143억원을 기록한 뒤, 4분기에는 매출 2,564억원 대비 영업이익 93억원·순이익 76억원으로 이익이 크게 둔화됐다.

2026년 들어서는 1분기 매출 5,113억원·영업이익 260억원·순이익 186억원, 2분기 매출 8,130억원·영업이익 255억원·순이익 197억원으로 매출 규모가 급격히 커졌는데, 이는 트레이딩·ETF LP 등 거래 회전율이 높은 사업 확대가 매출 계정에 반영된 영향이 크며 영업이익·순이익 증가율은 매출 증가율보다 완만했다.

2026년 2분기 영업이익과 순이익은 전년 동기 대비 각각 43.3%, 44.5% 늘었고, 상반기 누적으로도 영업이익 9.1%, 순이익 10.4% 증가하며 성장세가 이어졌다.

회사 측은 트레이딩 부문의 증시 강세와 ETF LP 업무 확대, 리테일 부문의 수탁수수료·신용공여 이자수익 증가가 실적 개선을 이끌었다고 설명했다.

국내 증권업은 2026년 들어 거래대금 증가와 증시 강세에 힘입어 미래에셋증권, 한국투자증권 등 대형사가 사상 최대 분기 순이익을 경신하는 등 업황이 우호적으로 전개되고 있다.

반면 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)은 고금리 이후 침체가 장기화되며 중소형 증권사들이 관련 인력·조직을 축소하고 사업 다각화에 나서는 흐름이 뚜렷하다.

채권·채권자본시장(DCM) 부문은 시장금리 상승과 기관투자자 거래 감소라는 비우호적 환경에 직면했으며, 증권업계 전반에서 채권평가손실이 2분기 실적의 주요 위험요인으로 지목됐다. 이런 가운데 상장지수펀드(ETF) 시장 확대는 유동성공급자(LP) 업무를 통한 새로운 수익원으로 부각되고 있다.

한양증권은 자기자본 기준 20위권 후반의 중소형 증권사로, 부동산 PF·채권 중심의 전통적 강점을 유지하면서도 트레이딩·리테일·ETF LP 등으로 사업을 넓혀 대형사와 차별화된 회전율 중심 수익모델을 구축하려 하고 있다.

다만 중앙그룹(JTBC·중앙일보) 계열사들의 회생절차 개시로 증권업권 전체 익스포저 1,251억원 중 약 67%인 840억원이 한양증권에 집중된 것으로 나타나면서, 업계 내에서 개별 리스크가 가장 두드러진 사례로 꼽히고 있다.

신용평가업계에서는 한양증권의 자산건전성과 자본적정성을 양호하게 평가하면서도 익스포저 회수 속도와 담보가치 변동을 주요 관찰 요인으로 제시하고 있다.

회사는 장외파생상품업 인가 취득을 연말 목표로 추진 중이며, 통상 심사 기간이 약 3개월임을 고려하면 인가 여부는 4분기 중 가시화될 가능성이 있다. 이를 위해 6월 최대주주 대상 500억원 규모 제3자배정 유상증자를 결정했고, 확보 자금은 자본 확충과 IB·채권·리테일 경쟁력 강화에 투입할 계획이다.

올해 3월 말 기준 순자본비율(NCR)은 631.8%로 금융당국 가이드라인(100%)을 크게 상회해 신사업 확장을 위한 자본 여력은 갖추고 있는 것으로 보인다.

중앙그룹 관련 익스포저 840억원에 대해서는 회사가 연말까지 약 87%(731억원)를, 잔여분은 2027년 2월까지 회수할 수 있다는 계획을 제시했으나 이는 담보가치와 회수 일정이 계획대로 유지된다는 전제에 따른 것이다.

사업 구조 측면에서는 기존 트레이딩·DCM·채권 중심에서 ETF LP, 대차중개, 신용공여 등 회전율이 높은 사업으로 무게중심을 옮기는 재편이 이어질 전망이다. 리테일 부문에서는 모바일트레이딩시스템 개편, 특판 상품 확대 등을 통한 고객 기반 확충이 계속될 것으로 보인다.

주주환원 측면에서는 2025~2027년 최소 배당 또는 배당성향 30% 이상, 주주환원율 30% 이상을 유지하겠다는 밸류업 정책을 제시한 상태다. 다만 금융감독원의 JTBC 채권 인수 과정 현장검사 결과와 중앙그룹 관련 회생절차 진행 상황이 향후 실적과 자본비율에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.