베셀

베셀은 2004년 설립된 코스닥 상장 특수목적용 기계 제조업체로, 소재 사업본부와 시스템 사업본부의 이원 구조로 운영된다. 시스템 사업본부는 LCD·OLED·터치패널(TSP)용 In-line System 등 디스플레이 생산설비를 중국 등 해외 패널업체에 공급해왔다.

소재 사업본부는 PVC·PET·PP 등 합성수지 기반 잉크젯 미디어와 액정보호필름, 에코솔벤트(Eco-Solvent) 미디어, 블루라이트 차단 AB필름 등 고기능성 필름을 개발·생산한다.

자회사를 통해 광고 인쇄·사진보호 필름, 항균·항바이러스 필름, 전자파 차폐 필름 등 고부가가치 필름소재 제조·판매도 이뤄지고 있다. 2026년 1분기 연결 매출 중 필름소재 부문이 대부분을 차지했으며, 이 중 수출이 내수보다 큰 비중을 기록했다.

반면 디스플레이 부문은 부품·개조 매출과 소규모 수출에 그쳤고, 별도로 임대수익도 발생하고 있다. 중국 현지 엔지니어링 서비스를 제공하는 종속회사 Vessel Technology(Beijing)를 두고 있어 해외 고객 대응력을 갖추고 있다.

동종 디스플레이 장비 업종에는 에스에프에이, 비아트론, 탑엔지니어링, 로체시스템즈, 아바코 등이 비교 대상으로 거론된다. 2023년 최대주주 변경(더이앤엠) 이후에는 관계사 베셀에어로스페이스를 통한 UAM(도심항공교통) 실증사업 등 신사업 다각화도 함께 추진되고 있다.

베셀의 연간 매출은 2022년 441.3억원에서 2023년 261.4억원, 2024년 257.1억원, 2025년 165.7억원으로 4년 연속 감소했다.

다만 영업손실 규모는 2022년 65.8억원, 2023년 131.3억원, 2024년 117.2억원에서 2025년 26.1억원으로 큰 폭 축소되며 손익 구조가 다소 개선됐다.

순이익 측면에서는 2022~2024년 3년 연속 순손실(각각 -140.6억원, -241.6억원, -105.0억원)을 기록한 뒤 2025년에는 176.8억원의 순이익으로 흑자전환했다.

이 흑자전환의 핵심은 분기별 데이터에서 확인되는데, 2025년 2분기 지배주주순이익이 150.5억원에 달하는 대규모 비영업 이익을 기록하며 연간 실적을 견인했고, 같은 분기 영업손실은 7.8억원으로 오히려 적자였다.

2025년 3~4분기에는 매출 35.4억원, 42.2억원, 영업손실 1.2억원, 5.7억원 수준을 유지하며 소폭의 순이익(4.5억원, 35.5억원)을 기록했다.

그러나 2026년 들어 1분기 매출 38.8억원·영업손실 1.4억원·순손실 11.9억원, 2분기 매출 50.1억원·영업손실 6.2억원·순손실 18.3억원으로 다시 순손실 구간에 진입했다.

자본총계는 2024년 215.4억원에서 2025년 413.1억원으로 크게 늘었고, 부채총계는 297.8억원에서 170.6억원으로 줄어 부채비율이 138.3%에서 41.3%로 급격히 낮아졌다.

영업활동현금흐름은 2025년 7.5억원으로 3년 연속 마이너스(2022~2024년)를 벗어나 플러스로 전환됐다는 점도 눈에 띈다.

베셀의 시스템(디스플레이 장비) 사업부문은 중국 패널업체의 설비투자 사이클에 직접적인 영향을 받는 구조다. 업계에 따르면 중국 패널업체의 투자가 기대에 미치지 못하면서 디스플레이 장비 매출은 뚜렷한 하락세를 보였고, 회사의 관련 매출은 2019~2023년 사이 큰 변동을 겪었다.

이런 구조적 정체 속에서 회사는 필름소재와 UAM 등으로 사업 활로를 모색하고 있다는 점이 업계 분석에서 확인된다. 소재 사업부문은 환경규제 강화에 따른 Eco-Solvent 미디어 수요 증가와 3M과의 글로벌 파트너십을 통한 수출국 확대를 성장 동력으로 삼고 있다.

반면 시스템 사업부문은 안정적 기반은 유지하고 있으나 전방산업 투자 축소로 매출이 줄어드는 추세가 이어지고 있다.

동종 업종인 에스에프에이·비아트론·탑엔지니어링·로체시스템즈·아바코 등과 비교했을 때, 베셀은 필름소재 비중이 상대적으로 크다는 점에서 사업 포트폴리오 차별화가 진행 중인 것으로 평가할 수 있다.

UAM 시장은 아직 상용화 초기 단계로, 관계사 베셀에어로스페이스가 참여하는 실증사업의 성과가 가시화되기까지는 시간이 필요한 상황이다.

회사는 2026년 3월 임직원 성과 보상을 위해 자기주식 3만 9,542주를 처분했으며, 이는 2025년 한 해 성과에 대한 보상 및 동기부여 목적으로 설명됐다.

2026년 5월에는 만기 전 취득해 보유하던 제7회 전환사채(전환가액 1,341원) 중 2억원어치를 매도했는데, 매수자는 최대주주의 최대주주 관계에 있는 더이앤엠으로 확인된다.

2026년 6월에는 주가 안정화 및 기업가치 제고를 목적으로 1주당 액면가액을 500원에서 1,000원으로 변경하는 주식병합(2:1)을 결정했으며, 주주총회를 거쳐 7월 24일부터 매매거래가 정지된 뒤 8월 18일 신주권 변경상장이 이뤄졌다.

이러한 일련의 조치는 자본구조와 유통주식 수를 정비하는 과정으로 해석된다. 사업 측면에서는 필름소재 부문의 3M 글로벌 파트너십을 통한 수출국 확대와 에코솔벤트 미디어 등 고기능성 필름 개발 가속화가 핵심 성장 축으로 제시되고 있다.

디스플레이 장비 부문은 전방산업인 중국 패널업체의 투자 재개 여부에 실적이 좌우될 것으로 보이며, 뚜렷한 수주 모멘텀은 아직 확인되지 않는다. 관계사 베셀에어로스페이스가 추진하는 UAM 실증사업은 장기 과제로 남아 있으며, 상업화 시점이나 구체적 매출 기여 시점은 현재로서는 불확실하다.