에스아이리소스

에스아이리소스는 자원판매사업 부문과 기타사업 부문으로 구성된 자원 개발·유통 기업이다. 자원판매사업은 매출 형태에 따라 바이오연료 제조판매, 이탄 채굴판매, 유연탄 채굴판매로 구분되며, 팜유 및 동식물성 유지를 가공한 바이오중유를 국내 발전사업자에게 공급하는 것이 현재 매출의 핵심 축이다.

주요 고객은 한국중부발전, 한국남부발전 등 공공 발전사로, 수개월 단위의 단일판매·공급계약 형태로 반복 수주가 이뤄진다. 이 외에 러시아 사할린 현지의 이탄 채굴권 독점 판권을 보유해 신재생 에너지 자원 개발 사업도 병행하고 있다.

기타사업 부문인 건축자재 등의 유통은 전체 매출에서 차지하는 비중이 크지 않다. 회사는 1987년 설립돼 2002년 코스닥에 상장했고, 2019년 거래정지를 거쳐 2022년 시장에 복귀한 이력이 있다.

최대주주는 최경덕 이사로 2026년 2월 기준 지분 24.04%를 보유한 것으로 파악됐으나, 이후 임시주주총회에서 소액주주 측 제안 안건 통과로 이사진 구성이 바뀌었다.

경쟁구도는 발전공기업의 입찰·계약 방식에 따라 다수의 바이오중유 공급업체와 경쟁하는 구조로, 개별 계약 규모가 매출액의 상당 비중을 차지하는 특성상 계약 갱신 여부가 실적에 직접적 영향을 준다.

2025년 연결 매출은 208억 5,158만원으로 2024년 105억 3,816만원의 약 두 배로 늘었지만, 영업손실은 28억 9,541만원으로 여전히 적자를 냈고 영업이익률은 -13.9%를 기록했다.

다만 영업이익률은 2023년 -122.0%, 2024년 -35.0%, 2025년 -13.9%로 3년 연속 적자폭이 완화되는 흐름을 보였다. 순이익 역시 2023년 -92억 7,426만원에서 2024년 -20억 9,886만원, 2025년 -19억 5,838만원으로 손실 규모가 줄었다.

분기별로 보면 2025년 2분기에는 매출 67억 3,376만원, 영업손실 1억 88만원에도 지배주주 순이익이 6,964만원으로 흑자를 냈으나, 이후 3분기(매출 88억 4,543만원, 순손실 10억 781만원)와 4분기(매출 41억 5,444만원, 순손실 6억 153만원)에 다시 손실로 돌아섰다.

2026년 1분기는 매출 95억 4,450만원으로 분기 기준 최대치를 기록했지만 순손실도 11억 2,228만원으로 확대됐고, 2026년 2분기는 매출이 37억 6,292만원으로 줄어든 반면 순손실은 12억 2,380만원으로 오히려 더 커졌다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순손실은 39억 5,542만원 수준으로, 분기별 실적 변동성이 상당히 크다는 점이 특징이다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 -29억 2,292만원으로 2024년 -5억 8,736만원보다 오히려 유출 규모가 커졌고, 부채비율은 2024년 95.2%에서 2025년 64.2%로 낮아졌다.

국내 바이오중유 시장은 발전공기업들이 신재생에너지 공급의무화제도(RPS) 등에 대응해 화석연료 일부를 대체하기 위해 정기적으로 입찰·계약을 진행하는 구조로, 공급업체들은 팜유 등 원자재 가격 변동과 계약 갱신 여부에 실적이 직접 연동되는 특성을 가진다.

발전사와의 계약은 통상 수개월 단위로 체결되며, 계약금액이 매출액 대비 높은 비중을 차지하는 경우가 많아 단일 계약의 성사 여부가 분기 실적을 크게 좌우한다. 팜유 등 원료 국제가격의 변동성은 원가 구조에 직접적인 영향을 미치는 변수로 꼽힌다.

이탄·유연탄 채굴판매 부문은 상대적으로 매출 비중이 작고 해외(러시아 사할린 등) 자원개발권에 기반해 있어 현지 정책·환경 변화에 노출돼 있다.

코스닥 시장 내에서는 소형 자원개발·유통 기업들이 다수 존재하며, 이들 다수가 실적 변동성과 상장유지 요건 이슈를 동시에 겪고 있다는 점에서 회사가 처한 상황이 업종 내 특이 사례는 아니다.

한국거래소는 2026년부터 코스닥 상장 유지를 위한 최소 시가총액 요건을 강화했고 하반기부터 이를 추가로 상향하기로 하는 등 소형주 전반에 대한 규제 압박이 커지는 국면이다.

회사는 최대 1,750억원 규모의 자금조달을 통해 신규사업에 진출하고 흑자전환을 추진한다는 내용의 기업가치제고계획을 공시했으나, 이는 소액주주 측이 경영권을 확보한 이후 발표된 계획으로 구체적 실행 여부와 시기는 아직 확인되지 않았다.

2026년 5월에는 법원이 330만여 주 규모의 제3자배정 유상증자에 대해 신주발행금지 가처분을 인용해 자금조달이 중단된 상태로, 향후 본안 소송 결과에 따라 계획 실행 가능성이 달라질 수 있다.

대표이사직은 2026년 4월 최봉진, 6월 전순옥으로 교체됐고 7월에는 대표이사 및 사내이사에 대한 횡령·배임 고소가 접수되는 등 지배구조 관련 불확실성이 이어지고 있다.

바이오중유 부문에서는 한국중부발전, 한국남부발전과의 계약이 2025년 말부터 2026년 초까지 이어졌으며, 이 같은 발전사 대상 반복 계약이 향후에도 지속될지가 매출의 관건이다.

2026년 3월 정기주주총회에서는 정관 변경과 주식 병합 안건이 가결돼 액면가 100원 기준 소액 주가 문제에 대응하는 조치가 이뤄졌다. 코스닥 시장의 시가총액 요건이 하반기부터 상향되는 만큼, 회사가 상장유지 기준을 충족하는지 여부가 계속 관찰 대상이다.