셀로맥스사이언스

셀로맥스사이언스는 2014년 설립돼 프리미엄 건강기능식품, 기능성화장품, 일반의약품을 개발·유통하는 기업으로 2024년 12월 한화플러스제3호스팩과의 합병을 통해 코스닥 시장에 상장했다.

현재 132종의 건강기능식품과 30종 이상의 기능성화장품 등 폭넓은 제품 라인업을 보유하고 있으며, 매출의 90% 이상이 건강기능식품에서 발생한다. 사업의 핵심은 전국 약사와의 관계를 기반으로 한 회원약국 유통 모델로, 회원약국 수는 5,617개로 전체 약국의 22.3%를 차지한다.

프리미엄 라인인 '블랙라벨'과 신제품 '파나시아환' 등이 판매 축을 이루고 있으며, 소비자는 약사 상담을 통해 제품을 구매해 신뢰도를 높이는 구조다. 창업자인 서정민 대표는 약사 출신으로, 약국과 제약회사 근무 경험을 바탕으로 원가 절감보다 원료 품질을 우선하는 제품 전략을 표방해 왔다.

해외 시장은 홍콩과 대만을 중심으로 초기 진출이 진행 중이며, 베트남·싱가포르 등으로 채널 확장을 시도하고 있다. 2025년 9월에는 항암 신약 개발사 에스엔바이오사이언스의 지분 17.17%를 인수하며 바이오 투자 포트폴리오로 사업 영역을 다각화했다.

경쟁 구도상 약국 채널은 온라인·마트·드럭스토어 등 대형 유통채널과 비교해 상대적으로 좁은 시장이지만, 전문가 상담을 통한 충성도 높은 소비층을 확보하고 있다는 점이 차별점으로 꼽힌다.

연결 기준 매출액은 2023년 193억원에서 2024년 216억원, 2025년 222억원으로 3년 연속 증가했다. 반면 영업이익은 2023년 46억원(영업이익률 23.9%), 2024년 55억원(25.4%)까지 늘었다가 2025년 28억원(12.8%)으로 크게 줄어 마진이 큰 폭으로 압축됐다.

분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익률 17.9%(매출 64.6억원, 영업이익 11.6억원)에서 3분기 13.8%, 4분기에는 1.9%(매출 44.8억원, 영업이익 0.9억원)까지 저점을 찍은 뒤, 2026년 1분기 7.4%(매출 47.1억원, 영업이익 3.5억원), 2분기 19.3%(매출 50.9억원, 영업이익 9.8억원)로 회복하는 흐름이 확인된다.

이 같은 부진은 신규 영업 조직 구축과 해외 인력 확충에 따른 비용 증가가 주된 배경으로 지목된다. 영업활동현금흐름(CFO)도 2023년 51억원, 2024년 63억원에서 2025년 18억원으로 크게 줄어, 매출 증가에도 현금창출력은 오히려 약화된 점이 특징이다.

자기자본은 2023년 301억원에서 2024년 445억원, 2025년 469억원으로 꾸준히 확대됐고, 부채비율은 9.0%→10.3%→8.5%로 낮은 수준을 유지해 재무 안정성 자체는 견조하다.

종합하면 외형 성장세는 이어졌지만 2025년 한 해 동안 수익성 둔화가 뚜렷했고, 2026년 상반기 분기 실적에서는 영업이익률이 다시 개선되는 조짐이 관찰된다.

한국 건강기능식품 시장은 2025년 기준 약 6조 4,000억원 규모로 전년 대비 5.2% 성장했으며, 2026~2028년 연평균 4.8~6.2% 성장해 2028년 7조 5,000억원 규모에 이를 것으로 전망된다.

국내 시장은 상위 10개 기업이 전체 매출의 약 45%를 점유하는 구조로 다수 중소·전문 브랜드가 경쟁하고 있다.

유통 채널 측면에서는 온라인 비중이 2024년 63.8%에서 2025년 68.3%로 상승하고 오프라인은 31.7%로 축소되는 등 채널 지각변동이 뚜렷하며, 소비자 검색 데이터에서도 약국 채널의 검색량은 다이소 등 대형 오프라인 채널에 못 미치는 것으로 나타난다.

이런 흐름은 약국 채널을 핵심 유통망으로 삼는 셀로맥스사이언스에게 구조적 변수로 작용할 수 있다. 다만 약국 채널은 전문 약사의 상담을 매개로 한 신뢰 기반 구매가 특징이어서, 온라인 중심의 가격 경쟁과는 차별화된 소비층을 유지하고 있다는 점이 회사의 포지셔닝이다.

한편 회사가 투자한 에스엔바이오사이언스가 속한 항암 신약 개발 분야는 나노약물전달 기술 기반의 ADC 페이로드 관련 경쟁이 활발한 영역으로, 다수의 국내외 바이오 기업들이 유사한 기술 플랫폼을 개발하고 있다.

회사는 2025년부터 신제품 'Solid' 라인과 키즈 라인 리뉴얼 출시, 창사 이래 첫 가격 인상 등을 통해 제품 포트폴리오와 수익구조 개선을 시도해 왔다. 프리미엄 '블랙라벨' 라인과 '파나시아환' 등 신제품의 소비자 반응이 긍정적으로 파악되고 있어 국내 매출 기반 안정화에 기여할 것으로 보인다.

해외에서는 홍콩·대만을 거점으로 한 초기 진출에 이어 베트남 미용 박람회 참가 등을 통해 판로 확대를 시도하고 있으나, 아직 해외 매출 비중이나 구체적 성과는 공개되지 않았다.

주주환원 측면에서는 2025~2027년 별도 기준 순이익의 30~40%를 배당 및 자사주 매입·소각 재원으로 활용하는 정책이 시행 중이며, 2025년부터 분기배당이 도입됐다.

바이오 투자 부문에서는 에스엔바이오사이언스가 최근 한국투자증권을 상장 대표주관사로 선정하고 프리IPO 라운드에서 140억원을 조달했으며, 연내 코스닥 상장을 목표로 기술성평가와 예비심사 절차를 준비 중인 것으로 확인된다.

해당 IPO 진행 여부와 SNB-101의 후속 임상·적응증 확장 소식이 셀로맥스사이언스의 지분가치 평가에 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다. 2026년 상반기 분기 실적에서 나타난 영업이익률 회복이 하반기까지 이어질지가 핵심 관찰 포인트다.