PER·EPS·PBR·BPS는 최근 4개 분기(2025Q1~2025Q4) 기준 자체 산출 · 배당수익률은 주당 0원 기준 · 시세 2026-10-02 장마감
정밀화학 본업의 분기 영업이익률이 2026년 들어 회복되는 동시에, 전고체 배터리 소재 황화리튬 상업화 플랜트가 준공돼 사업 구조가 전환점에 서 있다.
TDM·NOM/NDM 등 머캅탄계 정밀화학과 IPA·특수용제가 매출의 대부분을 담당하며, 황화리튬은 아직 초기 단계 신사업이다.
2025년 매출은 4,114억원으로 증가했으나 영업이익은 16억원(영업이익률 0.4%)에 그쳤고, 2025년 2분기에는 47억원 영업손실을 기록했다.
2026년 1분기 영업이익 35억원, 2분기 77억원으로 분기 마진이 뚜렷하게 개선됐다.
852억원을 투입한 황화리튬 상업화 플랜트(초기 연산 150톤, 최대 500톤 확장 설계)가 2026년 6월 조기 준공돼 시운전 단계에 들어갔다.
증설로 부채비율은 2023년 129.5%에서 2025년 175.8%로 상승했고, 전고체 전방 수요 시점은 여전히 변수다.
이수스페셜티케미컬은 2023년 이수화학에서 인적분할되어 설립됐고, 2024년 이수엑사켐의 정밀화학 사업부문을 흡수합병한 정밀화학 기업이다. 주요 제품은 TDM, NOM/NDM, IPA, 특수용제 등 정밀화학제품과 전고체 배터리용 황화리튬으로 구성된다.
FnGuide 기업분석에 따르면 TDM은 국내 유일 생산 품목으로 약 90%의 점유율을, IPA는 약 40%의 점유율을 보유한 것으로 소개된다. 회사는 고분자 합성수지 조정제인 TDM에서 세계 3대 메이커의 위상을 갖췄다고 설명한다.
TDM은 ABS 등 합성수지 중합 과정에 투입되는 소재여서 전방 합성수지 업계의 가동률과 판가에 실적이 연동되는 구조이며, 부문별 매출 구성은 공시로 확인된 수치가 제한적이어서 정성적으로만 판단할 수 있다.
신사업인 황화리튬은 황화물계 고체전해질의 원료로, NH투자증권은 2026년 2월 리포트에서 계열사 이수화학의 인접 공장에서 황화수소를 조달해 운송비 절감이 가능하다고 설명했다.
생산 기반은 기존 데모 플랜트에서 초기 연산 150톤, 수요 확대 시 최대 500톤까지 늘릴 수 있도록 설계된 상업화 플랜트로 확장됐다.
고객 기반 확보 측면에서는 동화일렉트로라이트와 고체전해질 개발 협력 업무협약을 맺고 황화리튬 공급 역할을 맡기로 했고, 롯데에너지머티리얼즈와도 황화물계 고체전해질 개발·사업화 협력 업무협약을 체결했다.
이 밖에 에코프로비엠 등과 협약을 체결했고, 황화리튬 저가화·대량생산 기술 개발을 위해 KBR과 공동개발 계약을 맺었다.
| 분기 | 매출액 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2025Q2 | 997억 | -47억 | −4.7% |
| 2025Q3 | — | — | — |
| 2025Q4 | 1,089억 | 16억 | 1.5% |
| 2026Q1 | 1,086억 | 35억 | 3.2% |
| 2026Q2 | 1,080억 | 77억 | 7.2% |
| 연도 | 매출액 | 영업이익 | 지배주주 순이익 | 영업이익률 | ROE | 부채비율 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 1,175억 | -61억 | -62억 | −5.2% | −6.5% | 129.5% |
| 2024 | 3,321억 | 142억 | 105억 | 4.3% | 8.6% | 146.2% |
| 2025 | 4,115억 | 16억 | 8억 | 0.4% | 0.6% | 175.8% |
연결 기준(자회사 실적을 합친 재무제표) · DART 공시 확정치 · 순이익은 지배주주 기준 · 데이터 2026-09-04
연간 확정 실적을 보면 분할 첫 회계연도인 2023년은 매출 1,175억원에 영업손실 61억원, 순손실 62억원으로 적자였다. 2024년에는 이수엑사켐 정밀화학 부문 합병 효과가 반영되며 매출 3,320억원, 영업이익 142억원(영업이익률 4.3%), 순이익 105억원으로 흑자 전환했다.
2025년은 매출이 4,114억원으로 늘었지만 영업이익은 16억원, 순이익은 7억원에 그쳐 영업이익률이 0.4%로 낮아졌다.
분기별로 보면 2025년 2분기 매출 997억원에 영업손실 47억원, 순손실 41억원을 기록한 것이 연간 수익성 훼손의 핵심이었고, 신한투자증권은 2026년 3월 초 보도된 리포트에서 실적 부진 원인으로 2분기 대규모 정기보수와 북미·유럽 경쟁사의 공격적인 판가 경쟁을 지목하며 TDM 판가가 4분기를 저점으로 회복세에 접어들었다고 분석했다.
이후 2025년 4분기 매출 1,088억원·영업이익 16억원·순이익 29억원으로 흑자 기조를 되찾았고, 2026년 1분기에는 매출 1,085억원·영업이익 35억원, 2026년 2분기에는 매출 1,080억원·영업이익 77억원을 기록했다.
매출이 분기당 1,080억원대에서 정체된 가운데 영업이익만 늘어난 흐름으로, 2026년 2분기 영업이익률은 7%대로 계산되며 이는 판가·믹스와 가동률 요인이 함께 작용한 결과로 해석된다.
현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2023년 119억원, 2024년 105억원에서 2025년 46억원으로 줄어 이익 감소가 그대로 반영됐다.
재무구조는 2025년 말 자본 1,328억원, 부채 2,335억원으로 부채비율이 175.8%까지 올라 2023년 129.5%, 2024년 146.2% 대비 상승했는데, 황화리튬 설비 투자기와 겹친다는 점이 특징이다.
전방 전고체 배터리 산업은 개발에서 양산 준비로 넘어가는 국면에 있다. ZDNet은 2026년 3월 기사에서 삼성SDI, 토요타, CATL 등 주요 기업이 제시한 전고체 배터리 출시 예상 시점이 2027년 이후이며, 업계가 그 전후로 실제 양산 사례 등장 가능성에 주목한다고 전했다.
국내 배터리 3사 중에서는 삼성SDI가 2027년 양산으로 가장 빠른 일정을 제시하고 있고, LG에너지솔루션과 SK온은 2030년 전후 상용화를 목표로 한다. 소재 단계의 경쟁은 이미 시작됐다.
에코프로비엠은 연 40톤 규모 고체전해질 파일럿 라인을, 롯데에너지머티리얼즈는 연 70톤 규모 파일럿 라인을 운영 중이며, 일본 이데미츠고산은 토요타와 함께 황화리튬·고체전해질 양산을 추진하고 있다. 가격은 최대 병목으로 꼽힌다.
DB증권 안회수 연구원은 2026년 1월 보고서에서 황화리튬이 킬로그램당 250달러 기준일 때 고체전해질 원재료가 액체전해질 대비 약 50~60배 비싸지만 양산 체제로 10~20배까지 낮출 수 있다고 전망하며, 병목으로 계면 임피던스·저온 성능·황화리튬 가격을 제시하고 로봇 분야가 이를 상대적으로 감당할 수 있어 적용을 2027~2028년으로 앞당길 수 있다고 분석했다.
한편 본업인 머캅탄·용제 사업은 합성수지 수요와 글로벌 경쟁사 판가 정책에 좌우되는 전형적인 소재 사이클 산업으로, 2025년 판가 경쟁 이후 회복 여부가 실적의 축이다.
황화리튬 설비 일정은 공시와 언론으로 확인된다. 회사는 2025년 8월 공시에서 총 852억원을 투입해 연 500톤 기반설비와 150톤 초기 생산설비를 구축하기로 하고, 2025년 8월 5일 착공·2026년 6월 30일 준공을 목표로 제시했다.
2026년 6월 18일에는 해당 상업화 플랜트가 당초 계획보다 앞당겨 준공됐다고 밝혔으며, 신규 플랜트는 연 150톤 규모로 설계되고 시장 확대에 맞춰 최대 500톤까지 확장할 수 있다.
회사는 시운전과 설비 안전성 점검, 품질 안정화를 거쳐 본격적인 상업 생산에 나설 계획이며, 플랜트에는 연속식 공법과 자동화 설비가 적용됐다.
자금 측면에서는 2029년 말까지 황화리튬 생산공장 구축에 대규모 자금을 투자할 계획이고, 이 중 첨단전략산업기금이 1,000억원을 3% 초반대 금리로 10년간 장기 대출한다는 내용이 2026년 2월 보도됐다.
생산능력 계획과 관련해 신한투자증권은 2026년 3월 초 보도된 리포트에서 회사가 황화리튬 생산능력을 2026년 말 190톤(파일럿 포함)까지 확대할 계획이라고 전했다.
본업 추정치로는 NH투자증권이 2026년 2월 24일 리포트에서 2026년 매출 4,526억원, 영업이익 91억원을 전망했고, 신한투자증권은 증설 효과와 ABS 가동률 상승을 근거로 2026년 영업이익 166억원을 전망했다.
참고로 2026년 상반기 확정 영업이익 합계는 112억원으로, 앞서 제시된 전망치 범위와 비교해 볼 여지가 있다.
다만 IBK투자증권은 2026년 3월 13일 리포트에서 투자의견과 목표주가를 제시하지 않았고, LS증권의 2026년 4월 8일 기업분석 자료도 목표주가를 Not Rated로 표기했다는 점에서 수익 가시성에 대한 시각차가 남아 있다.
이 종목의 시장 가치는 확정된 이익 규모보다 황화리튬 신사업의 미래 시나리오에 크게 연동돼 있다. 2025년 순이익 규모가 매우 작았던 탓에 이익 기준 배수는 산출 자체가 의미를 갖기 어려운 구간이고, 순자산 대비 배수는 국내 화학 업종에서 보기 드물게 높은 프리미엄 영역에 위치한다.
배당은 실시하지 않은 것으로 확인돼 배당 관점의 비교는 성립하지 않는다. 외부 시각도 갈린다. 신한투자증권은 2026년 3월 초 보도된 리포트에서 현재 이익 체력 대비 밸류에이션 부담이 높은 상황이라면서도, 탄탄한 본업과 전고체 양산 확대 국면의 선점 효과를 감안하면 매력적인 종목이라고 평가했다.
반면 LS증권은 2026년 4월 8일 기업분석 자료에서 전기차 보급 기대 속도 대비 시점이 뒤로 밀려 수익성 실현 시점이 지연된 상황이라고 진단했다. 결국 본업의 영업이익률 회복 속도와 황화리튬 실제 판매량·가동률이 확인되는 정도에 따라 시장이 적용하는 기준이 달라질 수 있는 구조다.
PER·EPS·PBR·BPS 모두 자체 산출(네이버·토스와 동일 방식) · 배당은 DART 공시 주당현금배당금(보완:KRX) ÷ 현재가 · 기준 2026-09-04
2026년 6월 18일 회사는 상업화 플랜트가 당초 계획보다 앞당겨 준공됐다고 밝혔고, 신규 플랜트는 연 150톤 규모로 설계됐다. 최대 500톤까지 확장 가능한 설계로 초기 투자 부담을 낮추면서 시장 성장 속도에 맞춰 단계적으로 늘리는 전략이다.
연속식 공법과 자동화 설비를 적용해 생산 효율과 품질 균일성을 높이겠다는 계획도 제시됐다. 전방 양산 일정이 앞당겨질 경우 설비를 이미 확보해 둔 점이 대응력으로 작용할 수 있다.
2025년 2분기 47억원 영업손실 이후 2025년 4분기 16억원, 2026년 1분기 35억원, 2026년 2분기 77억원으로 분기 영업이익이 계단식으로 늘었다. 매출이 분기당 1,080억원대에서 큰 변동 없이 유지된 가운데 이익만 증가해 마진 개선이 뚜렷하다.
신한투자증권은 2026년 3월 초 보도된 리포트에서 TDM 판가가 4분기를 저점으로 회복세에 접어들었다고 분석했다. 정기보수 부재와 판가·믹스 요인이 겹친 구간으로 해석된다.
회사는 2029년 말까지 황화리튬 생산공장 구축에 대규모 자금을 투자할 계획이며, 첨단전략산업기금이 1,000억원을 3% 초반대 금리로 10년간 장기 대출한다는 내용이 2026년 2월 보도됐다. 삼성SDI는 2027년 전고체 양산을 목표로 하며 업계는 이를 글로벌 톱티어로 평가한다.
2026년 7월 보도에서는 삼성SDI 전고체 샘플이 글로벌 고객사로부터 안전성·에너지 밀도 측면에서 긍정적 평가를 받으며 2027년 양산 일정에 속도를 내고 있다고 전해졌다. 전방 일정이 지켜질수록 소재 인증·선주문 논의가 이어질 여지가 있다.
증권가에서는 현재 황화리튬 매출이 샘플 수준에 불과하며, 전고체 배터리 양산이 본격화될 2030년 전후에야 유의미한 매출 창출을 기대한다는 분석이 2026년 3월 초 보도됐다. 회사도 시운전과 안전성 점검, 품질 안정화를 거쳐 상업 생산에 나선다는 단계적 계획을 제시했다.
즉 준공 자체가 곧바로 손익에 반영되는 구조가 아니다. 초기 가동 국면에서는 감가상각비와 고정비가 먼저 인식될 가능성도 있다.
DB증권은 2026년 1월 보고서에서 황화리튬 킬로그램당 250달러 기준으로 고체전해질 원재료가 액체전해질 대비 약 50~60배 비싸며, 양산 체제 구축으로 10~20배까지 낮출 수 있다고 전망했다. 가격 하락 없이는 전방 채택 속도가 제한될 수 있다는 의미로 읽힌다.
LS증권은 2026년 4월 8일 자료에서 2~3년 전 전기차 보급 기대 속도 대비 시점이 뒤로 밀리며 수익성 시점이 지연된 상황이라고 진단했다. 상용화 시점이 밀리면 설비 가동률 확보도 늦어질 수 있다.
2025년은 매출이 4,114억원으로 늘었음에도 영업이익이 16억원, 영업이익률 0.4%에 머물렀다. 신한투자증권은 2026년 3월 초 보도된 리포트에서 그 원인으로 2분기 대규모 정기보수와 북미·유럽 경쟁사의 공격적인 판가 경쟁을 지목했다.
정기보수는 주기적으로 반복되는 비용 요인이고, 판가는 회사가 통제하기 어려운 변수다. 2026년 상반기의 마진 개선이 구조적인지 일시적인지는 추가 분기 확인이 필요하다.
부채비율이 2023년 129.5%, 2024년 146.2%, 2025년 175.8%로 상승했고, 2025년 말 부채는 2,335억원, 자본은 1,328억원이다. 황화리튬 마더 플랜트 투자금액 852억원은 공시 당시 자기자본의 70.03%에 해당하는 규모로 안내됐다.
영업활동현금흐름이 2025년 46억원으로 축소된 상태에서 대규모 투자가 이어지면 금융비용과 상환 일정 관리가 관건이 된다.
확정 실적상 2025년 영업이익은 16억원, 순이익은 7억원이었다. 반면 시장의 관심은 2027년 이후 전고체 양산 일정에 맞춘 소재 수요에 집중돼 있다.
주요 기업이 제시한 출시 시점이 2027년 이후이고 업계도 그 전후의 실제 양산 사례 등장에 주목한다는 점에서, 실적 확인과 기대 반영 사이의 시차가 주가 변동성으로 나타날 수 있다.
고체전해질·황화리튬 영역에서는 에코프로비엠(연 40톤 파일럿), 롯데에너지머티리얼즈(연 70톤 파일럿), 국내 스타트업 솔리비스(연 최대 42톤 횡성 1공장) 등이 동시에 설비를 확보하고 있다. 일본 이데미츠고산도 토요타와 함께 황화리튬·고체전해질 양산을 추진 중이다.
전방 셀 업체 수가 제한적인 상황에서 공급 후보가 늘어나면 인증 경쟁과 단가 협상 압력이 커질 수 있다. 특정 고객의 양산 일정 변경이 곧 회사의 가동률 변수로 직결되는 구조다.
2026년 3분기 실적 공시. 2026년 2분기의 영업이익 개선 흐름이 이어지는지, 마더플랜트 시운전 관련 비용이 어떻게 반영되는지 확인 포인트다.
시운전·품질 안정화를 거친 상업 생산 개시 여부와 2026년 말 190톤(파일럿 포함) 생산능력 계획의 이행 여부. 가동률과 실제 판매량이 매출 인식의 관건이다.
2027년 양산을 목표로 하는 삼성SDI 등 전방 업체의 소재 인증·공급 계약 관련 공시 여부. 장기 공급계약이 공시되면 매출 가시성 판단 기준이 바뀐다.
2026년 사업보고서. 제품별 매출 구성, 황화리튬 설비 가동률, 차입금과 부채비율 변화를 확정 수치로 확인할 수 있는 시점이다.
2029년 말까지의 증설 계획과 1,000억원 규모 정책 대출 집행 관련 후속 공시, 그리고 최대 500톤 확장 의사결정 시점. 자금 조달 방식이 재무구조에 미치는 영향을 함께 봐야 한다.
이수스페셜티케미컬은 TDM 등 머캅탄계 정밀화학과 IPA·특수용제를 본업으로 하면서 전고체 배터리용 황화리튬을 신사업으로 키우는 구조다.
확정 실적은 2023년 영업손실에서 2024년 영업이익 142억원으로 개선됐다가 2025년 16억원(영업이익률 0.4%)으로 급감했고, 2025년 2분기 대규모 정기보수와 판가 경쟁이 그 원인으로 지목됐다.
2026년 1분기 35억원, 2분기 77억원으로 분기 영업이익이 회복되며 상반기 합계 112억원을 기록한 점은 본업 측면의 확인 포인트다. 동시에 852억원을 투입한 상업화 플랜트가 2026년 6월 조기 준공돼 연 150톤, 최대 500톤 확장 가능한 생산 기반이 마련됐다.
다만 황화리튬 매출이 아직 샘플 수준이며 2030년 전후에야 유의미한 기여가 기대된다는 분석이 제시된 만큼, 설비 준공과 손익 반영 사이에는 시차가 존재한다.
부채비율이 2025년 175.8%까지 상승한 재무 부담과, 전방 전고체 양산 일정 및 황화리튬 가격 하락 속도라는 외부 변수도 함께 놓고 봐야 한다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
리포트 작성 2026-09-05 · 데이터 기준 2026-09-04
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