에이에스텍

에이에스텍은 2005년 설립돼 원료의약품 개발 노하우를 바탕으로 2015년부터 유기 자외선차단제(UV필터) 원료 사업에 진출한 회사다. 주력 제품은 UVA 차단용 원료 'Uvimax DHHB'로, 국내 최초로 국산화에 성공했으며 현재 매출 대부분이 이 제품에서 발생한다.

이 외에 TDSA, BEMT, EHT 등 UVA·UVB 차단 원료 포트폴리오를 갖추고 있다. 지엘리서치는 에이에스텍을 국내 1위 유기 자외선차단제 원료 전문 업체로 소개하며 국내 최대 UV필터 생산 CAPA를 보유하고 있다고 평가했다.

고객구조는 글로벌 화장품·화학 대기업 소수에 집중돼 있는데, 네덜란드 DSM은 DSM 자회사(Firmenich Trading Corporation)로부터 165억원 규모의 지분 투자를 유치할 만큼 긴밀한 전략적 파트너 관계를 맺고 있다.

반면 과거 주요 고객이었던 독일 화학사(공시상 'A사')와의 계약은 2024년 종료되면서 매출 기반에 공백이 생겼다. 생산 기반은 충남 서천군 장항국가생태산업단지에 집중돼 있으며, 기존 1공장에 이어 제2공장을 건설해 왔다.

국내에서 DHHB를 양산할 수 있는 유일한 업체라는 기술 장벽과 다수의 제법 특허가 경쟁 구도의 핵심 변수로 꼽힌다. 사업 구조상 B2B 원료 공급이 중심이라 소수 대형 고객사의 물량 변동이 실적에 직접적으로 반영되는 특성을 갖는다.

2025년 연결 매출은 245.6억원으로 2024년 425.7억원 대비 42% 이상 줄었고, 영업이익은 -1.1억원으로 2024년 87.0억원(영업이익률 20.4%)에서 적자 전환했다.

반면 지배주주순이익은 21.5억원으로 영업손실에도 양(+)의 값을 유지했는데, 이는 영업외 항목이 순이익을 견인한 결과로 해석된다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 77.4억원, 영업이익 5.9억원으로 비교적 양호했으나 3분기 매출이 45.4억원으로 급감하며 영업이익이 0.14억원 수준까지 낮아졌다.

4분기에는 매출 60.8억원에 영업손실 -17.3억원을 기록하며 적자가 본격화됐고, 2026년 1분기(매출 45.9억원, 영업손실 -17.3억원)와 2분기(매출 42.6억원, 영업손실 -48.9억원)로 이어지며 손실 규모가 오히려 확대됐다.

이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순손익은 -66.9억원으로 집계된다. 2023년(매출 473.4억원, 영업이익률 19.4%)과 2024년의 두 자릿수 이익률 구간과 비교하면 최근 분기의 손익 구조는 뚜렷하게 악화된 상태다.

2025년 영업활동현금흐름은 28.9억원으로 2024년 124.3억원에서 크게 줄었고, 부채비율은 58.5%(2024년)에서 83.2%(2025년)로 높아져 증설 투자에 따른 차입 확대가 재무제표에 반영되고 있다.

2022년의 경우 자기자본이 38.3억원에 불과했던 상장 전 구조로, 이후 상장을 거치며 자본 기반이 크게 확충된 점도 함께 감안할 필요가 있다.

글로벌 자외선차단 소재 시장은 리서치앤마켓 집계 기준 2021년 114억달러에서 2027년 176억달러까지 연평균 7.5% 성장할 것으로 전망된 바 있다. 기후변화에 따른 자외선 노출 증가와 K-뷰티를 포함한 글로벌 화장품 산업의 성장이 원료 수요를 뒷받침하는 구조다.

자외선차단제 원료는 유기계열과 무기계열로 나뉘는데, 에이에스텍은 사용감과 제형 적용 범위에서 강점을 갖는 유기계열에 집중하고 있다. 다만 이 시장은 소수의 글로벌 화학 대기업(DSM 등)이 최종 수요를 좌우하는 구조라 원료업체의 매출은 소수 고객사의 구매 정책 변화에 취약하다.

에이에스텍이 겪은 2024~2025년 실적 부진은 이러한 고객 집중 구조의 위험이 현실화된 사례로 볼 수 있다. 경쟁 측면에서는 DHHB를 국내에서 유일하게 양산할 수 있다는 기술적 지위가 유지되고 있으나, 해외 대형 화학사들의 대체 원료·제형 기술 개발 동향도 함께 살펴볼 필요가 있다.

산업 사이클상 현재는 2공장 준공을 계기로 한 생산능력 확장기에 해당하며, 실제 수요 회복 및 신규 고객 확보 여부가 다음 단계의 관전 포인트다.

회사 측은 2025년 초 시점에 '본격적인 실적 회복은 2026년으로 예상한다'는 입장을 밝힌 바 있으나, 실제 2026년 1~2분기 실적은 영업손실이 오히려 확대되는 방향으로 나타났다.

생산 측면에서는 충남 서천 장항국가생태산업단지 제2공장이 2026년 5월 20일 준공식을 가지며 증설의 물리적 기반이 갖춰졌다.

서천군과의 투자협약에 따라 2027년까지 총 900억원 규모의 설비투자와 40명 신규 고용을 추진 중이며, 생산능력은 기존 1,200톤에서 중장기적으로 수천톤 규모까지 단계적으로 확대하는 계획이 제시된 상태다.

지엘리서치는 2025년 11월 18일자 리포트에서 3분기 실적 저점을 통과하며 턴어라운드 구간에 진입했다고 분석했으나, 이는 2026년 1~2분기 손실 확대 이전 시점의 평가로 이후 실적과는 방향이 엇갈린다.

신규 라인은 DHHB 외에도 DBT, DMTS 등 차세대 UV필터를 멀티라인에서 유연하게 생산할 수 있는 구조로 설계된 것으로 알려져, 제품 다각화를 통한 고객 기반 확대가 다음 성장 변수로 꼽힌다.

다만 2공장 가동 초기에는 감가상각비와 고정비 부담이 먼저 반영될 가능성이 있어, 실제 매출 회복이 확인되기 전까지는 손익 개선 시점을 가늠하기 어려운 상황이다.