HB인베스트먼트

HB인베스트먼트는 1999년 설립된 국내 1세대 벤처캐피탈로, 2024년 1월 코스닥에 상장했다. 동사는 1999년 중소기업창업투자회사로 설립되어 2024년 코스닥에 상장한 벤처캐피탈로, 중소·벤처기업에 투자금융을 제공한다.

1999년 1호 투자조합 결성 이후 벤처투자조합 19개를 운용 중이며, 총 출자약정액 6,918억원으로 지속적인 투자재원을 확보하고 있다.

매출은 크게 조합관리보수, 성과보수, 관계기업(피투자기업) 지분법이익으로 구성되며, 관계기업주식 관리보수와 지분법이익이 안정적으로 발생하며 투자조합 결성을 통해 매출성장세를 유지하고 지속적인 이익을 시현하고 있다.

포트폴리오는 딥테크·제조와 소프트웨어·서비스가 각 40%, 바이오·헬스케어가 20%를 차지해 특정 업종에 쏠리지 않는 분산 투자 기조를 유지한다. 대표 포트폴리오로는 HPSP, 크몽, 밀리의서재, 자비스앤빌런즈, 달바글로벌, 삼양컴텍, 메가젠임플란트, 마키나락스 등이 있다.

2024년 금융감독원에 기관전용 사모집합투자기구 업무집행사원으로 등록해 경영권 인수(바이아웃) 등 사모투자(PE) 영역까지 사업 범위를 넓혔고, HB그룹과 연계한 기업형 벤처캐피탈(CVC) 펀드 결성도 추진해왔다.

경쟁사로는 캡스톤파트너스, 엘비인베스트먼트, 스톤브릿지벤처스 등 상장·비상장 중견 VC들이 있으며, 모태펀드·한국성장금융 출자사업의 위탁운용사(GP) 선정 경쟁이 업계 전반의 핵심 변수로 작용한다.

2025년 연결 매출은 174.0억원으로 전년(151.5억원) 대비 확대됐고, 영업이익은 72.6억원, 지배주주순이익은 61.4억원을 기록했다.

영업이익률은 2022년 58.3%, 2023년 51.7%에서 2024년 42.9%, 2025년 41.7%로 낮아지는 흐름을 보였는데, 이는 2023년 HPSP 프로젝트펀드 청산에 따른 대형 성과보수 유입의 기저효과가 컸던 데 따른 것으로 해석된다.

실제로 2023년 매출(205.2억원)과 영업이익(106.1억원)은 4개년 중 가장 높았고, 2022년에도 매출 159.3억원, 영업이익 92.9억원으로 견조했다.

분기별로 보면 실적 변동성이 뚜렷한데, 2025Q2 매출 65.8억원·영업이익 39.3억원·지배주주순이익 32.4억원으로 크게 튀어 올랐다가 2025Q3(매출 36.6억원·영업이익 16.4억원), 2025Q4(매출 47.9억원·영업이익 13.2억원), 2026Q1(매출 31.8억원·영업이익 8.8억원)로 낮아진 뒤 2026Q2에 다시 매출 44.6억원·영업이익 28.4억원·지배주주순이익 23.4억원으로 반등했다.

이 같은 분기 편차는 달바글로벌 등 포트폴리오 기업의 지분 회수·성과보수 인식 시점이 특정 분기에 집중되는 VC 업종의 회계 특성에서 비롯된 것으로 판단된다.

현금흐름표도 유사한 변동성을 보여, 영업활동현금흐름(CFO)이 2023년 +83.4억원, 2024년 -35.0억원, 2025년 +36.8억원으로 부호가 뒤바뀌었는데 이는 조합 출자·회수 타이밍과 성과보수 현금화 시점 차이에 기인한다.

자기자본은 2022년 488.8억원에서 2025년 886.4억원으로 꾸준히 늘었고, 부채비율은 5~12%대로 낮은 수준을 유지해 재무구조는 안정적인 편이다.

국내 벤처캐피탈 업계는 모태펀드·한국성장금융 등 정책 출자 비중이 여전히 높아 정부 정책 기조에 실적이 크게 좌우되는 구조다.

NH투자증권은 2025년 6월 리포트에서 VC 출자규모를 확대하는 신정부 기조 하에서 동사의 하반기 신규 펀딩 성공이 예상되며 펀드결성과 청산이라는 선순환 사이클이 지속될 것이라고 분석했다.

최근에는 우정사업본부(우본)가 벤처캐피탈 출자사업을 통해 여러 GP를 선정하는 등 정책기관의 출자 채널이 다변화되는 흐름도 관찰된다.

업계 전반적으로는 IPO 시장 회복 여부가 상장 VC들의 회수 실적을 가늠하는 핵심 변수로 꼽히는데, 최근 마키나락스가 일반 공모주 청약에서 경쟁률 2807대 1, 청약 증거금 약 13조 8722억원을 기록하며 올해 최고치를 갈아치운 사례는 IPO 시장의 온기를 보여준다.

반면 상장 VC 업종 전반에 대해서는 성과보수가 실제 상장사 잉여현금흐름으로 온전히 귀속되지 않는 구조적 특성 때문에 자본시장의 평가가 회수 실적과 별개로 움직인다는 지적도 나온다.

경쟁사인 캡스톤파트너스 등 상장 VC들과 비교했을 때, HB인베스트먼트는 딥테크·SW·바이오로 분산된 포트폴리오와 HPSP·달바글로벌 등 대형 엑시트 트랙레코드를 강점으로 내세우고 있다.

회사는 2026년 상반기 HB러닝메이트투자조합(1,420억원)을 멀티클로징하며 하우스 전체 AUM을 7,000억원 이상으로 끌어올렸고, 이를 바탕으로 지난 5월 밸류업 계획에서 신규 펀드의 평균 순내부수익률(IRR) 15% 이상 달성이라는 가이던스를 제시했다.

회수 파이프라인 측면에서는 삼양컴텍이 상장예비심사를 통과해 코스닥 상장을 추진 중이고, 도프는 예비 기술성평가 단계에 있으며, 크몽 역시 상장 후보 포트폴리오로 거론된다.

최근 상장한 마키나락스에 대해서는 투자 당시 기업가치(1,200억원) 대비 공모가 기준 시가총액(약 2,633억원)이 2배 이상 높아져, 보유 지분 매각 시 추가 차익이 기대되는 상황이다.

다만 업계 관계자는 상반기 대형 엑시트(달바글로벌 등)와 별개로, 올 하반기 외부 회계감사가 본격화되면 회수 가능성이 낮은 초기 포트폴리오 자산에 대한 세컨더리 매각이나 상각 처리가 이뤄질 수 있다고 지적했다.

펀드 결성 측면에서는 HB그룹과 연계한 CVC 펀드(400억원)도 성장금융 출자사업 GP 선정을 발판으로 결성을 추진해왔다. 정책자금 출자 확대 기조와 다수의 IPO 후보 포트폴리오 보유는 향후 회수 실적의 우호적 변수이나, 개별 딜의 상장 시점·시장 상황에 따라 실제 현금화 시점은 유동적이다.