블루엠텍

블루엠텍은 병·의원을 대상으로 전문의약품과 의료용품을 판매하는 온라인 B2B 이커머스 플랫폼 '블루팜코리아'를 핵심 사업으로 운영하고 있으며, 국내 1위 병의원 전문의약품 이커머스 플랫폼으로 자리매김했다.

약국을 대상으로 한 '쿨팜' 등 추가 유통 플랫폼도 함께 운영하며 병·의원과 약국 양쪽 채널을 아우르는 구조를 갖췄다. 최근에는 의료진 구인구직 플랫폼 '블루닥'을 정식 출시해 의료기관 데이터베이스와 노하우를 기반으로 병의원과 개원의의 편의성을 높이는 방향으로 사업을 확장하고 있다.

매출 구성은 비급여, 백신, 급여, 의약외품, 서비스 부문으로 나뉘며, 2025년 상반기 비교 시점 기준으로 비급여 36%, 백신 31%, 급여 18%, 의약외품 12%, 서비스 2%의 비중을 보였고, 2025년 연간 기준으로는 백신 부문이 43%로 가장 큰 비중을 차지했다.

다만 위고비 등 GLP-1 비만치료제가 가세하면서 비급여 부문 매출이 크게 늘어 매출 포트폴리오가 비급여 중심으로 재편되는 흐름이 나타나고 있다.

회사는 기존에 휴젤·LG화학·메디톡스 등의 에스테틱 제품을 비급여 부문에서 유통해왔고, 여기에 바이오플러스와의 필러·스킨부스터 유통계약, 메디톡스(뉴메코) 톡신 및 신제품 유통 개시 등으로 에스테틱 라인업을 지속적으로 확대해왔다.

노보노디스크의 위고비와 삭센다뿐 아니라 한국릴리의 마운자로 유통에도 일부 참여하고 있으나, 마운자로는 한국릴리가 지오영을 비롯한 별도의 30~40개 업체와 직접 공급계약을 맺은 구조여서 블루엠텍이 독점적 지위를 갖는 것은 아니다.

국내 의약품 유통 시장은 대형 도매상의 집중도가 높은 구조인 가운데, 블루엠텍은 온라인 플랫폼 기반의 차별화된 서비스와 다양한 상품 구성으로 시장 지배력을 강화하려는 전략을 취하고 있다.

연간 매출은 2022년 771억원에서 2023년 1,139억원, 2024년 1,333억원, 2025년 1,859억원으로 4년 연속 증가하며 외형 성장세를 뚜렷하게 이어왔다.

다만 영업손익은 2022년 8.9억원, 2023년 13.4억원 흑자를 냈다가 2024년 68.9억원 적자로 급격히 악화됐고, 2025년에도 19.7억원 적자를 이어가며 영업이익률이 -5.2%에서 -1.1%로 다소 개선됐지만 여전히 마이너스 구간에 머물렀다.

순이익 측면에서는 2022년 143.3억원의 큰 손실을 낸 이후 2023년 23.4억원, 2024년 48.0억원, 2025년 45.1억원의 지배주주순손실이 이어지며 4년 연속 순손실을 기록했다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 456.5억원, 영업손실 8.0억원, 순손실 25.0억원을 기록한 이후, 3분기에는 매출 521.4억원에 영업이익 3.5억원으로 흑자전환했으나 순손실 4.9억원을 냈고, 4분기에는 매출 539.4억원에 영업손실 4.9억원을 내면서도 순이익은 0.8억원으로 소폭 흑자를 기록하는 등 영업손익과 순손익의 방향이 엇갈리는 모습이 나타났다.

2026년 1분기에는 매출이 440.4억원으로 계절적으로 줄었지만 순이익은 26.4억원으로 크게 늘었고, 2분기에는 매출 549.7억원, 영업이익 1.8억원, 순이익 19.8억원을 기록하며 매출과 순이익이 함께 개선되는 흐름을 보였다.

이처럼 순이익이 영업손익과 다른 방향으로 움직이는 구간이 반복된 것은 과거 전환사채·주가 연계 파생상품의 공정가치 평가손익이 순이익에 영향을 미쳤기 때문으로, 주가 변동에 따라 비영업적 손익 변동성이 커지는 구조적 특징을 보여준다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 42.1억원으로 집계되며 과거 대규모 순손실 구간에서 벗어난 모습을 보였다. 다만 같은 기간 영업손익은 여전히 분기별로 흑자와 적자를 오가는 등, 매출 성장과 별개로 본업의 수익성 안정화는 아직 진행 중인 과제로 남아 있다.

국내 의약품 유통 시장은 고령화와 만성질환 증가에 따라 수요가 꾸준히 늘고 있으며, 대형 도매상의 집중도가 높은 구조 속에서 차별화된 서비스와 제품 구성으로 시장 지배력을 강화하려는 경쟁이 이어지고 있다.

온라인몰을 통한 의약품 구매가 늘어나는 추세는 블루엠텍과 같은 이커머스 기반 유통 플랫폼에 우호적인 환경을 제공한다.

특히 GLP-1 계열 비만치료제 시장은 위고비, 삭센다에 이어 한국릴리의 마운자로가 국내에 출시되면서 경쟁이 본격화되고 있으며, 릴리는 지오영을 포함한 별도의 30~40개 업체와 직접 공급계약을 맺어 유통망을 확대하는 모습이다.

이는 GLP-1 유통망에서 블루엠텍이 독점적 지위를 갖기 어렵다는 점을 동시에 보여준다.

에스테틱 분야에서는 휴젤·LG화학·메디톡스·바이오플러스 등 국내 보툴리눔톡신·필러 제조사들의 제품이 온라인 유통 채널을 거쳐 병·의원에 공급되는 흐름이 자리잡고 있어, 유통 플랫폼의 품목 다변화 경쟁이 심화되는 양상이다.

전반적으로 업종은 매출 성장 국면에 있으나 마진 구조는 유통업 특성상 원가 부담에 따라 등락하는 편이며, 개별 유통사의 수익성은 취급 품목 구성과 협상력에 따라 갈릴 수 있다.

블루엠텍은 2026년 4월 IR을 통해 전년 대비 매출과 영업이익 모두 30% 이상 개선됐다고 밝혔으며, 위고비 매출은 2026년 3월 10억원에서 5월 90억원 규모로 빠르게 확대된 것으로 확인된다.

이 같은 흐름 속에서 하나증권은 2026년 6월 리포트에서 GLP-1 비만치료제와 에스테틱 사업 확대를 근거로 올해 매출 2,000억원 돌파와 영업이익 손익분기점(BEP) 달성이 가능하다고 전망했으며, 비급여·에스테틱 매출이 전년 376억원에서 올해 1,022억원까지 늘어날 것으로 예상했다.

블루팜코리아의 판매 품목 수는 위고비 출시 이후 2만 5,607개에서 2026년 1분기 기준 2만 7,809개로 늘어나는 등 취급 품목 다변화가 이어지고 있다.

하나증권은 GLP-1 비만치료제를 통해 유입된 신규 회원이 활성 사용자로 자리 잡으면, 향후 광고, 구인·구직 플랫폼, AI 기반 부가서비스 등으로 사업 영역을 확장할 수 있다는 점도 근거로 제시했다.

회사는 의료진 플랫폼 블루닥을 통한 회원 서비스 확대와 광고 비즈니스 확대로 옴니채널 마케팅 대행사로의 도약을 추진하고 있다고 밝혔다. 다만 이러한 전망은 특정 증권사의 추정치이며, 실제 달성 여부는 향후 분기 실적 공시를 통해 확인이 필요하다.