SK스퀘어

SK스퀘어는 2021년 11월 1일을 분할기일로 SK텔레콤이 통신사업(존속법인)과 정보통신기술 투자부문으로 인적분할되며 설립된 SK그룹의 반도체·정보통신기술 투자형 중간지주회사다.

자산의 중심은 SK하이닉스 지분으로, 언론 보도에 따르면 2026년 6월 말 기준 지분 20.5%(1억 4,610만주)를 보유한 최대주주다.

회사 투자자관계(IR) 자료의 2026년 8월 6일 기준 순자산가치(NAV) 구성표를 보면 총 NAV 223.6조원 가운데 SK하이닉스가 218.42조원으로 사실상 대부분을 차지하고, 티맵모빌리티 1.46조원, SK쉴더스 1.02조원, SK플래닛 0.62조원, 콘텐츠웨이브 0.26조원 등이 뒤를 잇는다.

연결 매출은 SK플래닛·콘텐츠웨이브 등 연결 대상 자회사에서 발생하고, 지분법 대상인 SK하이닉스의 매출은 연결 매출에 잡히지 않기 때문에 매출 규모와 이익 규모가 크게 어긋나는 지주회사 특유의 손익 구조를 갖는다.

2026년 들어 회사는 비핵심 자산 정리에 속도를 냈고, 1월 디지털 광고 회사 인크로스를 SK네트웍스에 매각한 데 이어 6월에는 앱마켓 원스토어를 매각했다.

신규 투자는 2023년 싱가포르에 설립한 해외 투자법인 TGC스퀘어를 축으로 진행되며, SK스퀘어는 이 법인 지분 34.9%를 보유하고 있고 SK하이닉스·신한금융그룹·LIG넥스원 등이 공동 출자했다.

TGC스퀘어를 통해 미국·일본의 인공지능·반도체 기업 7곳에 누적 300억원을 투자했고 향후 총 1,000억원까지 집행한다는 계획을 밝혔으며, 초기 투자처인 미국 디매트릭스의 기업가치가 투자 시점 대비 7배 이상 올랐다고 회사는 설명했다.

조직 측면에서는 기존 최고투자책임자·포트폴리오 조직을 전략투자센터로 개편했고, 2026년 초 '인공지능 혁신' 조직을 신설해 투자 검토와 포트폴리오 관리에 인공지능 에이전트를 도입하고 있다.

경쟁 구도로 보면 국내 상장 지주회사 중에서도 자산가치가 단일 반도체 자회사에 집중된 사례로, 주가와 실적이 모두 메모리 업황과 동일한 방향으로 움직이는 특성이 강하다.

2026년 2분기 연결 실적은 매출 3,285억원, 영업이익 19조 2,354억원, 지배주주순이익 18조 6,748억원으로 분기 기준 최대치다.

직전 분기인 2026년 1분기 영업이익 8조 2,783억원과 비교하면 한 분기 만에 두 배 이상 커진 규모이며, 1년 전인 2025년 2분기 영업이익 1조 4,011억원과는 자릿수 자체가 다르다. 이익 급증의 원인은 명확하다.

2026년 8월 14일 NSP통신 보도에 따르면 2분기 지분법손익이 19조 2,672억원으로 영업이익 전체를 웃도는 규모였는데, 이는 SK하이닉스 실적 호조가 회계상 그대로 전이된 결과다.

반면 매출은 2025년 2분기 4,066억원, 3분기 4,079억원, 4분기 1,942억원, 2026년 1분기 3,003억원, 2분기 3,285억원으로 3,000억~4,000억원대 박스에 머물러 있고, 인크로스·원스토어 매각으로 연결 범위가 줄어든 영향도 반영돼 있다.

연간으로 보면 매출은 2022년 2조 3,706억원, 2023년 2조 2,765억원, 2024년 1조 9,066억원, 2025년 1조 4,115억원으로 4년 연속 감소했지만, 영업이익은 2023년 2조 3,397억원 적자에서 2024년 3조 9,126억원, 2025년 8조 7,974억원으로 적자에서 흑자로 전환한 뒤 확대됐다.

2025년 영업이익률이 623.3%로 계산되는 것 자체가 손익의 성격을 보여주는데, 매출 대비 이익이 아니라 보유 지분의 회계 이익이 손익계산서를 지배한다는 뜻이다.

주목할 대목은 현금흐름으로, 2025년 지배주주순이익 8조 8,241억원에 비해 영업활동현금흐름은 3,872억원(2024년 1,899억원)에 그쳤다. 지분법이익은 현금이 아니고, 실제 현금은 자회사 배당 수취와 자산 매각 대금으로만 들어오기 때문에 배당 정책과 이익 규모 사이에는 시차가 존재한다.

재무구조는 개선 흐름으로, 부채총계가 2조 5,214억원 수준에서 관리되는 가운데 지배주주지분이 2023년 15조 2,018억원에서 2025년 27조 6,365억원으로 늘어 부채비율은 2022년 29.1%에서 2025년 9.0%로 낮아졌다.

SK스퀘어의 손익은 메모리 반도체 사이클의 함수다. SK하이닉스 뉴스룸이 인용한 세계반도체무역통계기구 전망은 2026년 글로벌 반도체 시장이 전년 대비 25% 이상 성장해 약 9,750억 달러에 이르고 메모리 부문은 30%대 증가율을 보일 것으로 제시했다.

고대역폭메모리(HBM)에서는 카운터포인트리서치 집계로 SK하이닉스가 2026년 1분기 점유율 58%로 1위를 유지했으나 전년 동기 69%에서는 낮아졌고, 삼성전자가 엔비디아에 HBM4를 처음 납품하며 점유율을 높일 것으로 전망됐다.

범용 D램 쪽에서는 HBM 생산 집중에 따른 구축 효과가 나타나, 머니투데이 2026년 8월 20일 보도에 따르면 모간스탠리는 3분기 DDR4 가격이 전 분기 대비 50% 오르고 4분기에도 10% 추가 상승할 것으로 내다봤다. 수요 측면의 부담도 병존한다.

인베스팅닷컴이 전한 iM증권 전망은 2026년 PC·스마트폰·태블릿 출하량이 모두 감소할 것으로 봤고, 서버 수요가 이를 얼마나 상쇄하는지가 업황 지속성을 가를 변수로 지목됐다.

여러 리서치는 2027년까지는 빅테크와 네오클라우드의 투자가 이어질 가능성이 높지만 2028년 이후 자금 조달 여건과 데이터센터 투자 효율이 변곡점이 될 수 있다고 지적했다.

경쟁 포지션 측면에서 SK스퀘어는 제조 주체가 아니라 지분 보유 주체이므로, HBM 기술 격차·가격 협상력 같은 변수를 직접 통제하지 못하고 그 결과를 회계상 지분법으로 흡수한다는 점이 다른 반도체 소재·장비 기업과 다르다.

확인된 사실 기준으로 향후 손익을 좌우할 첫 변수는 SK하이닉스의 이익과 환원 정책이다.

디지털타임스·다음 보도에 따르면 SK하이닉스는 2026년 8월 40조원 규모 자사주 매입·소각과 함께 2025~2027년 누적 잉여현금흐름의 '50% 이상'을 환원 재원으로 쓰는 정책을 발표했고, 2025~2027년 주당 고정배당금도 1,200원에서 1,500원으로 올렸다.

자회사의 배당·환원 확대는 SK스퀘어의 현금 유입 경로와 직접 연결되며, 지분법이익과 실제 현금 사이 시차를 줄이는 요인이다. 두 번째 변수는 자체 주주환원 이행이다.

회사는 2026년 상반기 취득한 자사주 400억원을 소각했고 내년 초까지 700억원을 추가 매입·소각할 계획이라고 밝혔으며, 2026년 3월 언론 보도 기준으로는 자사주 매입 1,100억원과 현금배당 2,000억원을 합쳐 총 3,100억원 규모의 환원안을 제시했다.

세 번째는 자본시장 구조 변화로, 신한투자증권 자료와 트레이딩키 보도에 따르면 SK하이닉스는 2026년 7월 10일 미국 나스닥에서 주식예탁증서 거래를 시작했고 신주 기반 발행으로 약 2%대의 희석이 발생한다고 정리됐다. 네 번째는 신규 투자다.

회사는 반도체 밸류체인 전반의 '유의미한 투자'를 준비 중이라고 밝혔으나, 아시아투데이 2026년 7월 1일 보도는 아직 시장이 주목할 대규모 거래는 확인되지 않았고 업계에서는 내년 3조원 규모 투자 재원 확보 목표가 거론된다고 전했다.

마지막으로 회사는 2028년까지 순자산가치 할인율을 30% 이하로 낮추고 주가순자산비율을 1배 이상으로 높이는 것을 기업가치 제고 목표로 제시했으며, 2026년 8월 13일 종가 기준 할인율은 38%로 전년 2분기 말 50.1%에서 축소됐다고 발표했다.