에스지헬스케어

에스지헬스케어는 2009년 설립된 영상진단 의료기기 전문기업으로, X-ray·C-Arm·CT·MRI·초음파까지 갖춘 풀 라인업을 보유한 국내 유일 업체로 소개된다. 회사는 2024년 4월 하나금융22호스팩과의 합병을 결정해 같은 해 12월 19일 코스닥에 상장했다.

진단기기 제조에 더해 KAIST와 공동 개발한 AI 소프트웨어 자회사 민트랩스를 통해 MRI 영상 가속·복원 솔루션도 함께 운영하고 있으며, 이 솔루션은 애초 'IAI'라는 이름으로 국내 허가와 수출을 마쳤다.

판매망은 세계 81개국 136개 유통 채널에 걸쳐 있으며, 지역별로는 독립국가연합(CIS)이 매출의 60%를 차지해 가장 크고 중동·아프리카가 18%, 중남미·북미와 아시아가 각각 9%를 차지하는 구조라고 하나증권이 분석했다.

최근에는 카자흐스탄 알마티에 자체 영상진단센터인 '서울메디컬센터'를 열어 장비 제조에서 검진 서비스까지 수직계열화를 시도하고 있으며, 우즈베키스탄에서는 딥노이드와 협업해 AI 폐질환 진단 솔루션이 탑재된 엑스레이 68대 공급 계약을 체결했다.

국내 초음파 진단기기 시장에서는 삼성메디슨, 알피니언메디칼시스템, 바이오넷 등이 경쟁사로 꼽히며, 해외에서는 GE헬스케어·지멘스헬시니어스·필립스 등 소위 'GPS' 대형사와 경쟁하는 구도다.

회사는 이 경쟁 구도 속에서 여러 장비를 한 번에 공급할 수 있는 풀 라인업 전략을 앞세워 신흥국 병원과 유통업체에 접근하고 있다. 2026년에는 치과 진단용 의료기기 라인업 출시도 계획되어 있어 제품군 확장이 진행 중이다.

2025년 연결 매출은 246.01억원으로 2024년 161.05억원에서 회복됐고, 영업이익은 14.67억원(영업이익률 6.0%)을 기록해 2024년 영업손실 6.73억원(영업이익률 -4.2%)에서 흑자로 전환했다. 지배주주 순이익도 2024년 -35.47억원에서 2025년 9.36억원으로 개선됐다.

다만 2025년 영업활동현금흐름은 -42.38억원으로 순이익이 났음에도 현금은 오히려 유출됐는데, 이는 2024년 영업활동현금흐름 +11.11억원이 순손실 상황에서도 양(+)이었던 것과 대조적이어서 매출 인식과 현금 회수 시점 사이의 괴리가 있었음을 보여준다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 41.16억원에 영업손실 4.44억원을 낸 뒤, 3분기 매출 51.22억원·영업이익 0.96억원으로 흑자 전환했고, 4분기에는 매출이 116.99억원으로 급증하며 영업이익 21.04억원, 지배주주 순이익 16.73억원을 기록해 연간 실적의 상당 부분이 4분기에 집중되는 전형적인 '상저하고' 구조를 보였다.

2026년 1분기에는 매출 49.42억원, 영업이익 1.62억원으로 통상 비수기임에도 흑자를 유지했지만, 2분기에는 매출 41.93억원에 영업손실 7.51억원, 지배주주 순손실 6.37억원을 기록하며 전년 동기(영업손실 4.44억원)보다 손실 규모가 확대됐다.

이에 따라 2025년 3분기~2026년 2분기 최근 네 개 분기 누적 지배주주 순이익은 11.01억원 수준으로, 연간 단위로 보면 여전히 이익 기반이 크지 않은 상태다.

부채비율은 2023년 95.4%에서 2024년 44.2%로 낮아졌다가 2025년 66.3%로 다시 높아졌는데, 이는 2024년 12월 상장에 따른 자본 확충 효과가 시간이 지나며 일부 희석된 결과로 해석할 수 있다.

국내 초음파 영상진단기기 수출은 성장세를 이어가고 있다. 보건산업진흥원에 따르면 2025년 의료기기 전체 수출은 전년 대비 3.9% 증가한 60억 4000만 달러를 기록했고, 그중 초음파 영상진단기 수출액은 8억 9000만 달러로 임플란트·방사선촬영기기를 제치고 품목 1위를 차지했다.

과거 국내 초음파 진단기기 시장은 외산 제품이 점유율 60%를 넘었지만 최근에는 국내 기업들의 기술력 향상으로 점유율이 꾸준히 상승하고 있다는 평가가 나온다.

국내 시장에서는 삼성메디슨, 알피니언메디칼시스템, 바이오넷, 에스지헬스케어 등이 초음파 진단기기 주요 업체로 꼽히며, 글로벌 시장에서는 GE헬스케어·지멘스헬시니어스·필립스 등 대형 글로벌 기업(이른바 'GPS')이 여전히 우위를 점하고 있다.

미국 시장에서는 만성질환 진단 수요 확대로 초음파 영상진단기기 수출이 늘어난 것으로 나타나, 고령화와 만성질환 증가가 전방 수요를 뒷받침하는 구조가 이어지고 있다.

2026년 국내 최대 의료기기 전시회 KIMES에서도 삼성메디슨과 GE헬스케어가 각각 신형 초음파 플랫폼과 소프트웨어를 공개하며 AI 기능 강화 경쟁이 심화되는 모습을 보였다.

에스지헬스케어는 이러한 경쟁 환경에서 대형사 대비 상대적으로 작은 규모지만, 여러 영상진단 장비를 한 번에 공급할 수 있는 풀 라인업과 신흥국 중심 유통망을 강점으로 삼고 있다.

회사는 2026년 1분기 실적 발표 시 AI 기반 MRI 가속화 솔루션의 미국 FDA 510(k) 승인이 늦어도 3분기 내 이뤄질 것으로 예상한다고 밝혔으나, 실제로는 7월 29일 제품명을 'AriaMR'로 변경한 뒤에야 FDA로부터 본심사 개시 통보를 받았고 최종 허가 여부와 완료 시점은 아직 정해지지 않았다.

회사 측은 심사에 필요한 추가 요구사항(사이버보안 요건 등)을 반영해 자료를 보완해왔으며 최종 승인을 기대한다고 밝혔다.

신사업으로는 카자흐스탄 알마티의 '서울메디컬센터' 1호점을 발판으로 향후 5년간 중앙아시아에 총 15개 지점, 2030년까지 CIS 지역 25곳, 이후 중남미·동남아·북아프리카 등을 포함해 글로벌 100개 센터로 확대하는 계획을 제시했다.

하나증권은 센터 한 곳당 자체 장비 매출이 약 80만~120만 달러 수준으로 추산된다고 분석했다.

치과 진단용 의료기기 라인업은 2026년 출시가 예정돼 있고, 초저자장(0.064T) 덴탈 MRI는 2027년 상반기 상용화를 목표로 개발 중이며 치과용 독점 공급을 시작으로 정형외과·동물병원 등으로 활용 범위를 넓힐 계획이다.

우즈베키스탄에서는 딥노이드와 협업해 엑스레이 68대에 AI 폐질환 진단 솔루션을 탑재해 공급하는 계약을 체결했으며, 이를 계기로 장비-소프트웨어 통합형 패키지 개발과 해외 동반 진출을 확대할 방침이다.

이러한 신사업들은 아직 초기 단계로, 실제 매출과 이익 기여 시점은 향후 분기 실적과 공시를 통해 순차적으로 확인해야 할 사안이다.