더블유씨피

더블유씨피는 이차전지 4대 핵심소재 중 하나인 분리막을 생산하는 기업으로, 전기차용 습식 분리막과 세라믹 코팅 분리막(CCS)을 주력 제품으로 한다. 상장 이후 오랜 기간 핵심 고객사는 삼성SDI였으며, 회사 매출의 절대 다수가 삼성SDI 한 곳에 집중되어 왔다는 평가를 받아왔다.

2023년에는 삼성SDI와 2027년까지 약 40억㎡ 규모의 분리막을 공급하는 장기계약을 체결하며 안정적 수요처를 확보한 바 있다. 최근에는 SK온의 미국 조지아 ESS용 LFP 배터리 라인, LG에너지솔루션의 원통형 배터리 라인 등으로 공급이 확대되며 고객 다변화가 진행되고 있다.

북미 최대 전기차 업체를 대상으로도 4680 원통형 배터리용 분리막 샘플·셀 테스트가 진행된 것으로 알려졌다. 생산 거점은 국내 충주공장과 헝가리 공장 두 곳으로, 헝가리 공장은 첫 해외 생산기지로서 2026년 양산 개시를 목표로 시운전 중이다.

국내외 합산 생산능력은 약 23억㎡ 수준까지 확대될 계획이다. 경쟁 구도에서는 세계 최초로 5.5m 폭의 광폭 필름 기술과 듀얼 코팅 기술을 보유해 원가·생산성 측면의 경쟁력을 갖췄다는 평가를 받는다.

국내 경쟁사인 SK아이이테크놀로지는 중국산 공급 과잉과 전기차 수요 둔화 속에 생산라인 가동을 중단하는 등 구조조정에 나섰고, 일본의 아사히카세이·토레이도 사업 비중을 줄이거나 철수하면서 비중국 분리막 공급망에서 더블유씨피의 위상이 상대적으로 부각되고 있다.

더블유씨피의 연간 실적은 2022~2023년 이익을 내다가 2024년부터 큰 폭의 적자로 전환하는 흐름을 보였다. 2022년 매출 2,574억원, 영업이익 580억원(영업이익률 22.5%)에서 2023년 매출 3,050억원, 영업이익 464억원(영업이익률 15.2%)을 기록하며 두 해 연속 이익을 냈다.

그러나 2024년에는 매출이 3,221억원으로 늘었음에도 영업손실 709억원(영업이익률 -22.0%)으로 적자 전환했고, 2025년에는 매출이 1,108억원으로 급감하면서 영업손실이 1,276억원(영업이익률 -115.2%)까지 확대됐다.

2025년 지배주주순손실은 1,621억원으로 자기자본(8,945억원)의 상당 부분을 갉아먹는 규모다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 382억원·영업손실 260억원에서 3분기 291억원·영업손실 310억원, 4분기 272억원·영업손실 402억원으로 매출이 줄고 손실은 오히려 확대되는 국면을 거쳤다.

2026년 들어서는 1분기 매출이 429억원으로 반등했고 영업손실은 205억원으로 줄었으며, 2분기에는 매출 362억원, 영업손실 155억원을 기록해 손실 규모가 축소되는 흐름이 이어졌다.

특히 2026년 2분기 지배주주순이익은 8억원으로 집계되며 5개 분기 연속 순손실에서 벗어났는데, 영업손익 자체는 여전히 적자였다는 점에서 비영업 부문의 영향이 있었을 것으로 추정되며 세부 내역은 아직 공개된 자료로 확인되지 않는다.

부채비율은 2022년 15.4%에서 2023년 35.8%, 2024년 86.9%, 2025년 117.5%로 매년 상승했고, 영업활동현금흐름도 2023년 1,343억원 순유입에서 2024년 -158억원, 2025년 -275억원으로 2년째 마이너스를 기록해 자금 조달 부담이 커지는 모습이다.

글로벌 전기차 시장은 지역별 정책 환경에 따라 수요 재편이 진행 중이며, 특히 북미는 세액공제 축소 이후 판매 둔화가 뚜렷하다는 분석이 있다. 반면 에너지저장장치(ESS) 시장은 상대적으로 견조한 성장세를 보이며 분리막 업계의 새로운 수요처로 부상하고 있다.

국내 경쟁사인 SK아이이테크놀로지는 설비 노후화와 수익성 악화로 전체 생산라인의 상업가동을 2026년 11월 말까지 중단하기로 결정해, 생산능력이 크게 축소될 예정이다. 일본의 아사히카세이와 토레이 역시 그룹 차원의 구조조정 속에 분리막 사업 비중을 축소하거나 철수한 상태다.

이러한 비중국 경쟁사들의 후퇴는 상대적으로 사업을 유지해 온 더블유씨피의 공급망 내 위상을 부각시키는 요인으로 거론된다.

다만 중국 업체들의 생산능력 자체는 여전히 크고, 삼성SDI·LG에너지솔루션 등 국내 배터리 3사가 중국 시니어 테크놀러지 머티리얼 등과 장기 공급 계약을 맺어온 전례가 있어 가격 경쟁 구도는 계속 유효하다.

미국 인플레이션감축법(IRA) 체계에서 분리막이 배터리 핵심 부품으로 분류되면서 비중국 생산기지를 갖춘 업체에 유리한 환경이 조성됐다는 평가도 나온다.

회사는 2026년 연간 분리막 출하량을 전년 대비 100% 이상 늘리겠다는 가이던스를 제시한 것으로 알려졌다. 분기 기준 손익분기점 출하량은 약 1.1억~1.2억㎡ 수준으로 추정되며, LFP ESS 물량이 본격 반영되는 2026년 4분기를 전후해 흑자 전환 가능성이 여러 증권사 리포트에서 거론된다.

삼성SDI는 미국 인디애나주 스타플러스 에너지 합작법인의 ESS용 LFP 배터리 라인 양산을 10월부터 본격화할 예정이며, 해당 라인에는 더블유씨피의 분리막이 쓰일 것으로 알려졌다.

SK온을 통한 미국 조지아 ESS용 LFP 배터리 공급 프로젝트도 진행 중으로, 초기 물량은 약 1GWh 규모이며 2027년까지 7GWh 규모로 확대될 것으로 기대된다는 분석이 나온다.

헝가리 공장은 시운전 단계를 지나 2026년 양산 개시를 목표로 하고 있으며, 헝가리 정부로부터 2,000억원 이상의 보조금을 수령할 예정으로 유럽 생산기지 확대에 따른 재무 부담을 일부 상쇄할 요인으로 꼽힌다.

북미 최대 전기차업체향 4680 배터리용 분리막 공급이 실제로 개시될지, LG에너지솔루션 원통형 라인향 공급이 계획대로 확대될지도 향후 확인이 필요한 변수다.