오에스피

오에스피는 2004년 종이포장지 제조업체로 출발해 2011년 반려동물 배합사료 사업에 진출한 뒤 2016년 펫푸드 전문 제조업체로 전환한 회사다.

미국 농무부 유기농 인증(USDA-NOP)과 한국 친환경 유기농 인증을 모두 보유하고 있으며, 국내외 기준을 충족하는 식품안전관리인증 SQF 레벨3와 HACCP 인증을 획득해 국내 펫푸드 ODM 업계에서 독보적인 인증 경쟁력을 갖추고 있다고 알려져 있다.

사업은 크게 B2B ODM(주문자개발생산)과 자체브랜드(PB) B2C 두 축으로 나뉘며, 안정적 현금흐름의 기반인 ODM 사업을 유지하면서 PB 비중을 점진적으로 확대하는 듀얼 트랙 전략을 추진하고 있다.

2022년 말 국내 대표 반려동물 간식 제조기업인 바우와우코리아를 183억원에 인수해 지분 49.9%와 경영권을 확보했으며, 이를 통해 생산능력을 기존 7,100톤에서 약 3배인 2만톤 수준으로 확대했다.

자체브랜드로는 '인디고', '인디고7', '인디고 바이오뉴트리션' 등을 운영하며 자사몰과 네이버 스마트스토어, 쿠팡 등 온라인 채널과 오프라인 대리점을 통해 판매한다.

ODM 고객사는 국내 주요 펫푸드 브랜드 12개사를 기반으로 하며, 2026년 상반기에는 목우촌, B.M스마일, 우성사료 등 3개사와 신규 ODM 공급 계약을 추가로 체결했다.

반려견 사료가 생산량의 상당 비중을 차지하고 나머지는 반려묘용 슈퍼프리미엄급 사료로 구성되며, 배우 이준호를 활용한 마케팅과 신제품 출시로 PB 매출 비중 확대를 시도해왔다.

연간 실적은 2022년 매출 168억원, 영업이익 11억원(영업이익률 6.5%)의 견조한 흑자를 기록했으나, 2023년 바우와우코리아 연결 편입으로 매출이 352억원까지 늘었음에도 영업이익률은 5.8%로 낮아졌고 지배주주순이익은 -3.7억원으로 적자를 기록했다.

2024년에는 매출이 303억원으로 줄고 영업손익도 -0.6억원으로 적자전환했지만, 지배주주순이익은 23.5억원으로 오히려 흑자를 냈는데 이는 영업외 요인의 영향으로 해석된다. 2025년에는 매출이 254억원으로 다시 줄었고 영업손실 12.8억원, 지배주주순손실 32.9억원으로 손익이 크게 악화됐다.

분기별로 보면 2025년 2분기(매출 60억원, 영업손실 3억원, 순손실 8.5억원)와 3분기(매출 64억원, 영업손실 4.9억원, 순손실 6.7억원)까지 적자가 이어졌고, 4분기에는 매출 66억원에 영업손익이 거의 손익분기(88만원)에 도달했으나 순손실은 오히려 13.7억원으로 확대됐다.

이후 2026년 1분기 매출 72억원에 영업이익 4.5억원으로 흑자전환했고, 2분기에는 매출 69억원, 영업이익 4.7억원에 이어 지배주주순이익도 2.1억원으로 흑자전환하며 최근 4개 분기 창(2025년 3분기~2026년 2분기) 안에서 손익 개선의 흐름이 뚜렷해졌다.

다만 같은 4개 분기 합산 지배주주순이익은 여전히 순손실 상태이며, 분기별로 영업손익과 순손익의 방향이 자주 엇갈렸다는 점에서 비영업적 요인의 영향이 컸던 것으로 보인다.

국내 펫푸드 시장은 반려동물 양육 가구 증가와 프리미엄·기능성 제품 수요 확대를 배경으로 구조적 성장이 지속되는 산업으로 평가되지만, 유기농·프리미엄 세그먼트 내에서도 OEM/ODM 업체 간 경쟁은 심화되고 있다.

오에스피는 국내에서 유기농 인증 펫푸드 제조 물량의 상당 비중을 공급해온 이력을 바탕으로 해당 세그먼트의 핵심 제조 파트너로 자리매김해왔다는 평가를 받는다.

그러나 전방 고객사들의 수직계열화 흐름은 산업 리스크로 부각되고 있는데, 대표적으로 대한제분 계열 사료업체가 자체 생산 체제로 전환하면서 오에스피에 위탁하던 대규모 물량이 이탈한 사례가 있다. 이는 ODM 방식의 사업모델이 소수 대형 고객사에 대한 의존도가 높을 경우 구조적으로 노출되는 위험을 보여준다.

경쟁사 대비로는 국내 유기농 인증과 SQF 레벨3를 동시에 갖춘 업체가 드물다는 점이 차별화 요인으로 거론되지만, 시장 수요 감소와 경쟁 심화로 기존 고객사의 제품 확대만으로는 매출 방어가 충분치 않았다는 점도 확인된다.

한편 코스닥 시장 전반에서는 상장유지 요건인 시가총액 기준이 단계적으로 상향되면서 오에스피를 포함한 다수의 소형주가 관리종목으로 지정되는 사례가 늘고 있어, 산업 펀더멘털과는 별개로 소형주 특유의 상장 유지 리스크가 부각되는 시기다.

회사는 관리종목 지정이 사업 부실이나 재무 위기가 아니라 정부의 상장폐지 제도 개편에 따른 것이라고 주주서신을 통해 설명하며, 실적 턴어라운드와 글로벌 확장, 신성장 동력 확보를 통해 지속 가능한 성장 기반을 증명하겠다는 방침을 밝혔다.

구체적으로는 하반기 칠레 전용 온라인 스토어 구축, 남미 최대 온라인 플랫폼 입점, 대만 코스트코 입점 등을 추진할 계획이라고 밝혔으며, PB 인디고의 1분기 수출액이 전년 동기 대비 약 22% 증가했다고 전했다.

상장 유지를 위해서는 56억원 규모의 제3자배정 유상증자(최대주주 10억원 직접 참여)를 결의했고, 3월에는 자사주 21만주를 소각했으며 6월에는 1주당 0.5주의 무상증자를 진행했고 8일에는 20억원 규모의 자사주 매입을 결의했다.

이후에도 8월 초까지 넉 달간 총 네 차례에 걸친 3자배정 유상증자를 통해 77억원 규모의 운영자금을 조달했으며, 이 중 20억원 규모 증자의 대상법인이 실체가 불분명하다는 언론 보도가 나오면서 신주 납입일이 일주일 연기되기도 했다.

전략적 투자자인 와이투케이파트너스는 임시주주총회에서 신규 이사진 선임과 연계해 유상증자 대금을 납입했으며, 이 과정에서 지분 22.5%를 확보해 기존 최대주주 우진비앤지(35.4%)를 추격하는 구도가 형성됐다.

관리종목 지정 이후에는 90거래일 중 45거래일 연속으로 시가총액 200억원 이상을 유지하지 못하면 형식적 상장폐지 절차에 들어가는 규정이 적용되므로, 향후 시가총액 방어 여부가 단기적으로 가장 중요한 변수로 남아 있다.