제노코

제노코는 위성통신, 항공전자, EGSE/시험장비, 방산 핵심부품을 공급하는 항공·우주·방산 밸류체인 내 부품업체다. 2026년 1분기 기준 사업부문별 매출 비중은 위성통신 20.7%, 항공전자 13.4%, EGSE/점검장비 31.6%, 방산부품 34.4%로 구성된다.

위성통신 부문은 위성탑재체·위성본체·위성지상국으로 구성되며, X-Band Transmitter는 차세대중형위성 1~3호에 탑재된 레퍼런스를 보유하고 있다. 항공전자 부문은 KAI를 기반으로 T/FA-50 계열 및 KF-21용 혼선방지기(IBU) 등 핵심부품을 공급한다.

EGSE/시험정비장비 사업부는 위성 탑재장비 개발사가 필수적으로 구축해야 하는 장비로, 탑재품 공급 확대에 따라 동반 수혜가 가능한 캐시카우 사업부로 꼽힌다.

방산 핵심부품 사업부는 군 운용환경에 적합한 케이블 및 통신장비를 개발·생산하며 개발 완료 이후 양산 물량을 기반으로 군에 납품하는 구조로 매출 가시성이 높다. 주요 고객사는 KAI, 한화시스템, LIG넥스원 등이며 이들로부터 품질과 기술력을 인정받아 안정적 수주기반을 확보하고 있다.

2025년 7월 KAI가 주식양수도 및 신주발행을 통해 최대주주(지분율 34.41%)로 편입되면서 위성탑재체, 소형위성 본체 및 항공전자 핵심부품 분야에서 KAI를 향한 캡티브 물량 확보가 가능해졌다.

해외 부문에서는 Viasat과의 위성통신/MRO 협력, Northrop Grumman과의 한국형 소해헬기 협력, Airbus D&S와의 군위성 지상운용국 프로젝트 이력을 보유하고 있으나 대부분 MOU 단계에 머물러 있다.

제노코의 연간 매출액은 2022년 507억원, 2023년 551억원, 2024년 568억원, 2025년 596억원으로 꾸준히 증가했다.

다만 수익성은 등락을 반복했는데, 2022년 영업이익률 6.2%(영업이익 32억원)에서 2023년 2.1%(영업이익 12억원)로 낮아진 뒤 2024년 -3.8%(영업손실 22억원), 2025년 -3.5%(영업손실 21억원)로 2년 연속 적자를 기록했다.

순이익 역시 2022년 27억원, 2023년 17억원 흑자에서 2024년 -31억원, 2025년 -21억원으로 적자가 이어졌다.

분기 흐름을 보면 2025년 3분기에 매출 179억원, 영업이익 3.8억원으로 일시적으로 흑자 전환했으나, 2025년 4분기에는 매출 172억원, 영업손실 1.9억원으로 다시 적자로 돌아섰다.

2026년 1분기는 매출 116억원, 영업손실 12.3억원, 순손실 8.2억원으로 손실 폭이 확대됐고, 2026년 2분기는 매출 109억원으로 전 분기 대비 축소되며 영업손실 7.0억원을 기록했으나 순이익은 1.9억원으로 소폭 흑자를 냈다.

재무구조 측면에서는 2025년 자기자본이 518억원으로 2024년 343억원 대비 크게 늘었고 부채비율도 154.4%에서 69.3%로 낮아졌는데, 이는 2025년 7월 KAI 편입 과정의 신주발행 효과로 해석된다.

반면 현금흐름은 2025년 영업활동현금흐름이 -198억원으로 2024년 +122억원에서 악화됐으며, 개발 중심 사업 비중이 높아 프로젝트 진행 단계와 원가 구조에 따라 분기별 수익성이 출렁이는 특성이 실적에 그대로 반영되고 있다.

국내 우주·방산 산업은 우주항공청 출범과 국방우주력 강화 정책을 배경으로 정부 주도 프로젝트가 잇따라 추진되는 사이클에 있다. 한국형위성항법시스템(KPS), 저궤도 통신위성(K-LEO), 군 정찰위성 전력화 등 다수의 국가 우주개발사업이 예산 편성과 함께 순차적으로 발주되는 구조다.

방산 부문에서도 KF-21 보라매의 양산 개시, 천궁 등 방산 수출 확대에 따른 낙수효과가 부품업체들에 기대되는 국면이다.

제노코는 X-Band Transmitter, S-Band Transponder 등 위성 핵심부품 국산화 레퍼런스와 혼선방지기(IBU) 국산화 경험을 바탕으로 KAI, 한화시스템, 한국항공우주연구원(KARI) 등 국내 프라임 업체들과의 협력 관계를 축적해왔다.

경쟁구도상 위성탑재체·항공전자·방산 핵심부품을 동시에 아우르는 국내 업체는 많지 않아 다변화된 포트폴리오가 상대적 강점으로 꼽힌다. 다만 산업 특성상 국가 예산 집행 시기와 체계개발 일정에 따라 매출 인식 시점이 좌우되는 구조여서, 발주 지연이나 사업 재편에 따른 변동성이 불가피하다.

최근에는 한화에어로스페이스의 KAI 지분 투자로 국내 우주/항공 산업 내 대형 그룹 간 협력 체계가 강화되는 움직임도 나타나고 있다.

회사 및 증권가 추정치를 종합하면 하반기 대형 수주 모멘텀이 실적 전망의 핵심 변수다. 약 3.3조원 규모 ANASIS-III, 약 1.4조원 규모 초소형 SAR 위성 사업, 다목적실용위성 8호 등 굵직한 우주/방산 프로젝트 발주가 예정돼 있다.

KB증권은 다목적실용위성 8호 사업까지 수주에 성공할 경우 2026년 말 수주잔고가 1,500억원 수준까지 확대될 수 있다고 추정했으며, 이를 하반기 실적 턴어라운드 가시성을 높이는 요인으로 제시했다. 이보다 앞서 하나증권은 2025년 9월 보고서에서 연말 수주잔고를 1,200억원으로 전망한 바 있다.

유안타증권은 2026년 5월 보고서에서 2026년 예상 매출액을 850억원으로 전망하며 영업이익 흑자전환을 기대했고, 2026년 1분기에 KAI와 저궤도 통신위성 탑재컴퓨터 개발 등 약 145억원 규모의 수주를 확보했다고 밝혔다.

2026년 2월에는 한국판 스타링크로 불리는 K-LEO 사업의 탑재컴퓨터(OBC) 개발을 수주하며 관련 EGSE 매출이 순차적으로 인식될 것으로 예상된다. KF-21용 혼선방지기(IBU)는 2032년까지 예정된 120대 규모 양산 계획에 따라 항공전자 부문 매출이 장기적으로 확대될 것으로 전망된다.

KB증권은 이 같은 발주 파이프라인과 함께 KAI 편입에 따른 그룹 내 수주 연계 효과와 고객사 다변화 여부를 향후 주요 체크포인트로 제시했다.