에이치피오

에이치피오는 2012년 설립된 건강기능식품 개발·제조·판매 기업으로, 북유럽 식품 안전 철학을 표방하는 프리미엄 브랜드 '덴프스'를 주력으로 한다.

대표 제품은 프로바이오틱스 '덴마크 유산균이야기'와 비타민 '트루바이타민'이며, 각각 세계적 균주·원료 공급사(크리스찬 한센, DSM)와의 제휴를 강점으로 내세운다.

2019년 인수한 자회사 비오팜은 건강기능식품 ODM/OEM 제조를 담당하며, 최근 아마존 판매 상위 브랜드 뉴트리코스트의 주문자상표부착생산(OEM) 물량을 확보했고 평택 공장 신설로 생산능력을 확대했다.

중국에서는 유아용 밀크파우더 브랜드 '하이앤고고'를 판매하며 덴마크 현지 공장을 통해 생산하고 있다. 2021년과 2023년 각각 인수한 마이크로 킥보드 유통사 지오인포테크이노베이션, 유아동 의류기업 아프리콧스튜디오는 '아른' 법인으로 합병되어 주니어·패밀리 포트폴리오를 구성한다.

2025년에는 피부과 전문의가 개발한 더마코스메틱 브랜드 '주닥'을 인수해 뷰티 사업에 신규 진출했으며, 국내 올리브영과 미국 아마존을 통해 판매 채널을 넓히고 있다.

판매 채널 측면에서는 2020년 80%를 상회했던 홈쇼핑 매출 비중이 2025년에는 50% 이하로 낮아지며 올리브영·코스트코 등 오프라인·리테일 중심으로 전환되는 추세가 관찰된다.

건강기능식품 시장은 진입장벽이 낮아 신규 브랜드가 지속적으로 출시되는 동시에, 검증된 제품력을 갖춘 상위권 브랜드로 시장 지배력이 집중되는 특성을 보인다.

2025년 연결 매출은 2,581.9억원으로 전년 2,428.3억원 대비 성장했고, 영업이익은 79.9억원에서 135.5억원으로 늘어 영업이익률이 3.3%에서 5.2%로 개선됐다. 지배주주 순이익도 63.9억원에서 84.2억원으로 증가했다.

다만 4개년 추세를 보면 2023년 영업이익률(9.5%, 영업이익 220.6억원)이 2024년 3.3%로 급락한 뒤 2025년 다시 회복되는 흐름을 보였다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 748.7억원·영업이익 56.3억원에서 3분기 643.4억원·21.1억원으로 둔화됐다가, 4분기 634.8억원·42.6억원, 2026년 1분기 633.1억원·32.8억원으로 이익률이 점진적으로 개선됐다.

2026년 2분기에는 매출이 784.9억원으로 최근 5개 분기 중 가장 컸고 영업이익도 39.0억원으로 증가했으나, 지배주주 순이익은 18.3억원으로 오히려 직전 분기(26.2억원)보다 줄어드는 모습을 보였다.

이는 매출 성장이 곧바로 지배주주 순이익 성장으로 이어지지는 않았음을 보여주는 지점으로, 비영업 요인이나 비지배주주 귀속 이익 비중 변화 등 세부 확인이 필요하다.

현금흐름 측면에서는 2023년 영업활동현금흐름이 240.9억원으로 높았던 것에 비해 2024년 67.2억원, 2025년 49.5억원으로 낮아지는 추세를 보였다.

부채비율은 2022년 12.8%에서 2023년 29.6%, 2024년 35.2%, 2025년 33.8%로 상승했는데, 이 기간 이뤄진 인수합병(아프리콧스튜디오, 덴마크 공장, 주닥 등)과 맞물린 변화로 관찰된다.

국내 건강기능식품 시장은 진입장벽이 낮아 매년 수많은 신제품이 출시되지만, 소비자들이 검증된 제품력을 갖춘 소수 상위 브랜드로 몰리면서 시장 지배력이 집중되는 흐름이 이어지고 있다.

한국투자증권은 2026년 5월 리포트에서 내수 소비 회복과 외국인 관광객 증가가 업황에 긍정적으로 작용하고 있다고 진단하며, 올해 1~4월 누적 방한 외국인의 약국 지출 금액이 809억원으로 전년 동기 대비 193.2% 증가했다고 밝혔다.

이는 올리브영·면세점 등 오프라인 채널 매출 비중이 높은 회사에 우호적인 환경으로 해석될 수 있다. 동시에 미국 아마존 등 글로벌 이커머스에서는 뉴트리코스트 같은 대형 건강보충제 브랜드들의 OEM 수요가 커지고 있어, 국내 제조 인프라를 갖춘 업체들에게 새로운 매출원이 열리고 있다.

뷰티(더마코스메틱) 부문에서는 K-뷰티에 대한 해외 수요가 지속되는 가운데, 국내외 올리브영·아마존 입점을 통한 채널 확장이 경쟁 우위 확보의 관건으로 꼽힌다. 다만 건기식·화장품 모두 대형 유통 플랫폼 의존도가 높아 채널 협상력, 프로모션 비용 부담 등이 수익성에 영향을 줄 수 있는 구조다.

한국투자증권이 2026년 5월 리포트에서 인용한 회사 가이던스에 따르면, 에이치피오는 2026년 연결 매출 3,000억원, 영업이익 200억원(영업이익률 6.7%)을 목표로 제시했다. 이는 2025년 실적 대비 매출 16.2%, 영업이익 47.6% 증가하는 수준이다.

강은지 한국투자증권 연구원은 자회사 비오팜이 확보한 뉴트리코스트향 OEM 물량이 2026년 2분기부터 매출에 추가 반영되고, 덴마크 공장 가동률 상승이 이어질 것으로 전망했다.

또한 중국 밀크파우더 브랜드 하이앤고고의 덴마크 생산공장이 2026년 내 손익분기점(BEP) 달성을 목표로 하고 있다고 설명했다. 더마코스메틱 브랜드 주닥은 2026년 3월 미국 아마존에 공식 입점했으며, 같은 달 올리브영 클렌징 부문 1위를 기록한 바 있어 국내외 채널 확장이 이어지고 있다.

비오팜은 평택 공장 신설로 생산능력을 기존 3.4억개에서 7.0억개 수준으로 확대했다고 알려져 있어, 하반기 이후 OEM 물량 확대에 대응할 여력을 갖췄다는 평가가 나온다.

다만 이러한 가이던스와 전망은 2026년 5월 시점의 증권사 리포트에 근거한 것으로, 실제 달성 여부는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.