엑스게이트

엑스게이트는 가상사설망(VPN)과 방화벽을 양대 축으로 하는 국내 네트워크 보안 전문기업으로, 자체 운영체제와 보안 엔진을 기반으로 SSL VPN, 침입방지시스템(IPS), 통합위협관리(UTM), 홈네트워크 보안 등 네트워크 보안 전반의 포트폴리오를 갖추고 있다.

지난해 기준 VPN과 방화벽은 각각 전체 매출의 40%, 30%를 차지하며 회사의 핵심 사업으로 자리 잡고 있으며, VPN 사업은 연평균 성장률(CAGR) 7.8%, 방화벽 사업은 18.9%의 성장률을 기록하고 있다.

제품·서비스 형태별로 보면 하드웨어·소프트웨어가 매출의 상당 비중을 차지하고 임대·보안관제서비스와 유지관리서비스가 나머지를 나눠 차지하는 구조다. 주 수익원인 VPN 시장에서는 공공·민간 대형 수요처를 기반으로 시장 점유율 1위를 유지하고 있으며, 공공 조달 시장에서 안랩 등과 경쟁하며 입지를 넓혀왔다.

연구개발 인력이 전체 임직원의 55%를 차지할 정도로 기술 개발 중심 경영을 이어오고 있으며, 최근에는 양자난수생성기(QRNG)와 양자내성암호(PQC)를 하이브리드로 결합한 'AX-Quantum' 플랫폼과 국내 최초 하이브리드 암호모듈검증(KCMVP) 인증을 확보해 국방·방산 시장 진입을 준비하고 있다.

AI 기반 애플리케이션 식별·제어, 암호화 트래픽 내 위협 탐지 등을 적용한 AI 차세대 방화벽(AI NGFW)도 또 다른 핵심 축으로 제시되고 있으며, LLM 기반 자연어 인터페이스 기술도 개발 중이다.

최대주주는 코스닥 상장사 가비아로, 인터넷 인프라·클라우드·보안 사업을 영위하는 지주적 성격의 모회사다. 하드웨어 부문은 국내외 거래처로부터 OEM 방식으로 원재료를 매입해 자체 소프트웨어를 탑재하는 구조여서 반도체·메모리 등 원자재 가격 변동에 노출돼 있다.

엑스게이트의 연간 매출은 2022년 383억원에서 2025년 481억원으로 꾸준히 늘었으나, 영업이익률은 2022년 14.1%, 2023년 9.6%, 2024년 8.1%, 2025년 7.8%로 매년 낮아지는 추세를 보이고 있다.

특히 2023년은 연간 영업이익률이 9.6%로 양호했음에도 지배주주 순이익이 2.9억원에 그쳤는데, 이는 2023년 코스닥 상장에 따른 일회성 비용 등이 반영된 결과로 추정되며 이후 2024년 지배주주 순이익은 40.0억원으로 크게 회복됐다.

2025년에는 매출과 영업이익이 각각 481억원, 37.5억원으로 늘었지만 지배주주 순이익은 38.7억원으로 전년 대비 소폭 줄어 외형 성장이 이익 성장으로 완전히 이어지지 못했다.

분기별로 보면 계절성이 뚜렷한데, 2025년 2분기 매출 106.8억원에 영업손실 -3.2억원, 3분기 매출 88.7억원에 영업손실 -18.9억원을 기록한 뒤 4분기에는 매출이 212.3억원으로 급증하며 영업이익 68.8억원, 지배주주 순이익 70.4억원의 대규모 흑자를 냈다.

통상 공공분야 예산 집행이 4분기에 집중되는 점을 고려하면 이러한 급등락은 구조적 계절성으로 해석된다.

2026년에는 계절성이 다소 완화된 모습을 보였는데, 1분기 매출 97.0억원, 영업이익 2.5억원, 지배주주 순이익 4.8억원, 2분기 매출 120.9억원, 영업이익 3.7억원, 지배주주 순이익 5.8억원으로 상반기 내내 소폭이나마 흑자를 유지했다.

이는 전년 동기(2025년 2분기 영업손실)와 비교해 개선된 흐름으로, 매출 확대가 매출원가·판관비 증가를 상회하며 흑자전환을 이끈 결과로 풀이된다.

다만 하드웨어 관련 원재료 비용이 전년 대비 두 배 가까이 급증한 점, 그리고 영업활동현금흐름이 2023년 53.6억원에서 2025년 14.2억원으로 줄어든 점은 외형 성장의 질적 측면에서 함께 살펴볼 대목이다.

국내 네트워크 보안 시장은 비대면 환경 확산과 사이버 위협 증가에 따라 VPN, UTM 등 통합 보안 솔루션 수요가 꾸준히 확대되는 국면이며, 공공·금융·기업 시장을 중심으로 안정적인 수요 기반이 형성돼 있다.

최근 보안 업계에서는 양자컴퓨터 발전에 따른 암호체계 붕괴 우려, 즉 '선 수집 후 해독(SNDL)' 위협이 커지면서 국방·방산 인프라의 양자 전환이 국가적 과제로 부각되고 있다.

엑스게이트는 이러한 흐름 속에서 QRNG·PQC 하이브리드 기술과 KCMVP 인증을 앞세워 국방 대기업과의 협업을 통해 양자보안 시범사업을 수행한 바 있으며, 향후 드론·무인기·작전차량·로봇·무전기 등 다양한 무기체계로 납품 분야를 확대할 준비를 하고 있다.

경쟁구도 측면에서는 공공 조달 VPN 시장에서 안랩을 비롯한 기존 강자들과 경쟁하는 구조이며, 엑스게이트는 시장 점유율 1위를 유지해왔다는 평가를 받는다.

차세대 방화벽(NGFW) 시장은 아직 상용화 초기 단계로, 기존 방화벽 시장 대비 진입 시 시장 규모(TAM) 확대가 기대되는 영역이지만 경쟁사들도 유사한 방향으로 기술을 고도화하고 있어 차별화 지속 여부가 관건이다.

AI 기반 보안 수요 역시 새로운 성장축으로 부상하고 있으며, AI 모델 고도화에 따른 신규 취약점 대응 수요가 늘어나는 추세다. 다만 하드웨어 원재료를 해외 OEM에 의존하는 구조상 반도체·메모리 가격 변동과 지정학적 리스크에 따른 원가 부담은 업계 전반이 공통으로 안고 있는 변수다.

모회사인 가비아를 둘러싼 맥쿼리자산운용의 공개매수·상장폐지 추진은 엑스게이트가 속한 그룹 전체의 지배구조 재편 가능성을 시사하는 산업 외적 변수로 함께 관찰할 필요가 있다.

회사는 VPN·방화벽 중심의 안정적 사업 구조를 바탕으로 성장세를 이어가겠다는 방침을 밝히고 있으며, 여러 매체를 통해 매출 목표 달성 가능성에 대한 자신감을 나타냈다.

AI 기반 차세대 방화벽에 적용 중인 자연어 기반 인터페이스 기술은 올해 하반기 개발을 마무리하고 내년 1분기 출시를 목표로 하고 있어, 향후 출시 일정 준수 여부가 확인 포인트다.

양자보안 분야에서는 국내 방산 대기업과의 시범사업 성공을 바탕으로 드론·무인기·작전차량 등 다양한 무기체계로의 본사업 확대를 추진하고 있으며, 회사 대표는 조 단위 본사업 수주를 통한 도약을 목표로 제시했다.

홈네트워크 보안 사업도 포트폴리오의 한 축으로 자리 잡아가고 있어, 관련 규제 강화 흐름에 따른 수요 확대 여부를 지켜볼 필요가 있다. 다만 이러한 신사업들은 대부분 아직 대규모 본사업 수주로 이어지지 않은 초기 단계이며, 실제 매출 기여 시점은 정부 예산 편성과 인증 절차 등에 따라 유동적이다.

한편 모회사 가비아는 맥쿼리자산운용과 함께 자진 상장폐지를 추진 중이며, 회사 측은 상장폐지 이후 엑스게이트 등 자회사 운영 방향에 대해 "현재 확정된 계획이 없다"고 밝힌 상태로, 이 거래의 성사 여부와 이후 자회사 재편 방향이 향후 엑스게이트의 지배구조에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.

공개매수 응모율이 목표에 못 미칠 경우 거래 자체가 성립하지 않을 가능성도 있어, 그룹 차원의 불확실성은 단기간 내 해소되기 어려운 상황이다.