형지글로벌

형지글로벌은 옛 까스텔바작(Castelbajac Company)에서 사명을 바꾼 코스닥 상장사로, 형지글로벌은 골프웨어 '까스텔바작' 전문업체로 알려져 있다. 최대주주는 패션그룹형지(주)이며, 2026년 7월 제3자배정 유상증자 참여로 지분율을 22.18%에서 27.59%로 확대했다.

패션그룹형지는 크로커다일레이디를 비롯한 여성복과 예작·본 등 남성복, 학생복 '엘리트'를 아우르는 종합패션그룹이며, 형지글로벌은 그룹 내 골프웨어·유통 축을 담당한다.

2026년 3월에는 결손금이 250억원에 달하던 부실 계열사 형지에스콰이아(제화)를 69억원에 인수해 자회사로 편입했는데, 이는 패션그룹형지가 보유하던 지분 51.12%를 넘겨받은 것이다.

이 인수로 신발·제화 부문이 새롭게 연결 실적에 더해졌고, 관련 매출이 2026년 2분기부터 본격 반영되기 시작했다. 유통은 백화점·아울렛 매장과 자체 온라인몰을 병행하는 구조이며, 골프웨어 특성상 계절성과 상권별 매장 효율이 실적에 직접적인 영향을 준다.

경쟁구도는 국내 대형 패션그룹들이 보유한 다수의 골프웨어 브랜드와 수입 라이선스 브랜드가 백화점·아울렛을 공유하며 경쟁하는 다브랜드 시장으로, 개별 브랜드의 뚜렷한 점유율 우위는 확인되지 않는다.

오너 2세인 최준호 부회장이 형지글로벌과 형지엘리트의 경영을 함께 맡고 있으며, 형지글로벌은 형지엘리트·형지I&C와 함께 패션그룹형지의 3개 상장 계열사 중 하나다.

형지글로벌의 연결 매출은 2022년 617.6억원에서 2023년 484.2억원, 2024년 398.0억원, 2025년 376.8억원으로 4년 연속 줄었다.

영업이익은 이 기간 내내 적자였고, 2025년 영업손실은 80.8억원(영업이익률 -21.5%)으로 2024년 93.9억원(-23.6%)보다는 축소됐지만 2023년 10.1억원(-2.1%) 대비로는 여전히 큰 적자다.

지배주주 순손실은 2025년 343.4억원으로 전년 163.2억원보다 두 배 넘게 확대됐는데, 2025년 2분기에만 순손실 258.8억원이 반영된 영향이 크다. 이는 전환사채가 대거 주식으로 전환되는 과정에서 발생한 전환증권전환손실(약 210억원)이 결손금을 461억원까지 확대시킨 결과로 알려져 있다.

반면 2026년 들어서는 흐름이 바뀌어, 1분기에는 매출 82.2억원에 영업이익 6.2억원으로 분기 흑자를 냈고, 2분기에는 매출이 233.4억원으로 전분기 대비 세 배 가까이 늘며 영업이익 2.6억원, 지배주주 순이익 7.8억원으로 흑자 전환했다.

이 같은 2분기 매출 급증과 이익 전환은 2026년 3월 인수한 형지에스콰이아의 실적이 연결 재무제표에 새로 편입된 데 상당 부분 기인하며, 언론은 상반기 매출 증가율 68.7%, 영업이익 증가율 491% 가운데 상당액이 이 연결범위 확대 효과라고 분석했다.

현금흐름은 2023년 영업활동현금흐름 75.2억원 유입에서 2024년 39.2억원 유출, 2025년 78.7억원 유출로 악화돼 실제 현금창출력은 아직 회복되지 않은 상태다.

부채비율은 2024년 120.5%까지 높아졌다가 2025년 65.1%로 낮아졌는데, 이는 자본 확충과 계열 재편이 반영된 결과로 풀이된다.

형지글로벌은 골프웨어 '까스텔바작' 전문업체로, 국내 골프웨어 시장은 대형 패션그룹 소속 브랜드들과 수입 라이선스 브랜드가 백화점·아울렛 매장을 공유하며 경쟁하는 다브랜드 구조다.

개별 브랜드의 매장당 효율을 높이는 것이 관건으로 꼽히며, 코로나19 기간의 골프 인구 증가 특수가 마무리된 이후로는 성장 둔화와 할인 경쟁 심화 국면에 들어선 것으로 보인다.

패션그룹형지 계열은 최근 몇 년간 부실 계열사 인수와 전환사채·신주인수권부사채 발행을 반복해 자금을 조달해 왔고, 이 과정에서 계열사 간 자금 대여와 지분 재편이 반복돼 소액주주들의 신뢰가 흔들리는 계기가 되기도 했다.

2026년 7월부터는 코스닥 상장유지 기준이 시가총액 200억원, 주가 1,000원 미달 시 30거래일 연속으로 관리종목 지정 사유가 발생하도록 강화됐고, 이 새 기준의 직접 영향으로 패션그룹형지의 상장 계열사 3곳(형지글로벌·형지엘리트·형지I&C)이 모두 관리종목에 지정됐다.

형지엘리트는 5대1 주식병합으로 주가 요건 해소에 나섰지만 형지글로벌과 형지I&C는 아직 상장유지 요건을 회복하지 못한 상태다. 업계 관계자는 실적 개선을 통해 주가와 시가총액을 얼마나 빠르게 끌어올리느냐가 이들 상장사의 향후 상장 유지 여부를 가를 핵심 변수가 될 것으로 보고 있다.

회사 측은 2026년 2분기 흑자 전환의 배경으로 형지에스콰이아 편입 효과를 포함한 사업 구조 재편을 들고 있으며, 이 효과가 3분기 이후에도 이어질지가 관전 포인트다.

형지글로벌은 관리종목 지정에 따른 기한이익상실로 지급하지 못했던 제11회 사모 전환사채 원리금 약 55억원에 대해 사채권자와 상환 일정을 조정하는 합의를 이뤄 당장의 유동성 위기는 일단 넘긴 상태다.

회사 관계자는 이번 기한이익상실이 강화된 상장폐지 규정에 따라 자동 발동된 절차적 사안이라며 회사의 재무 건전성 문제와는 별개라고 설명했다.

최대주주 패션그룹형지는 2026년 7월 유상증자에서 시장가보다 높은 가격으로 신주를 인수하며 지분을 확대했는데, 이는 회사의 사업 전망과 자산 가치에 대한 책임 경영 의지로 풀이된다.

그룹 관계자는 상장 계열사들의 관리종목 지정과 관련해 경영 효율화와 신사업을 통한 경쟁력 강화, 해외 시장 확대를 지속적으로 추진하겠다고 밝혔다. 다만 회사가 구체적인 매출·이익 가이던스나 신규 브랜드·증설 일정을 공식적으로 제시한 내용은 확인되지 않는다.

관리종목 지정 해제를 위해서는 지정일로부터 90거래일 이내에 45거래일 이상 연속으로 시가총액 200억원과 주가 1,000원 기준을 모두 충족해야 하며, 이 요건 충족 여부가 향후 상장 유지의 최대 변수로 남아 있다.