동국생명과학

동국생명과학은 2017년 동국제약의 조영제 사업부문이 물적분할되어 설립됐으며, 2025년 2월 코스닥에 상장했다.

국내 최초 First generic 조영제 '파미레이(이오파미돌)'를 출시했고, MRI 조영제 '유니레이(Gd-DOTA)' 등을 보유한 조영제 전문기업으로 국내 시장에서 1위 지위를 유지해왔다.

2025년 기준 사업부문 매출 비중은 조영제 완제품 약 51%, 조영제 원료(API) 약 15%, 진단장비 약 15%, 의료기기 약 13%, 기타 약 7% 수준으로 추정된다.

2024년 하반기부터는 이오헥솔 완제의약품 '메디레이' 생산·판매를 시작했으며, 원료 내재화를 통한 자사전환 제품 비중 확대로 수익성을 끌어올리는 전략을 펴고 있다.

신약 파이프라인으로는 인벤테라와 협력해 관절조영술용 'INV-002'(임상 2b/3상)와 림프조영술용 'INV-001'(임상 1/2a상)의 국내 생산 및 국내외 독점 판매권을 확보했다.

의료 AI 영역에서도 빔웍스의 유방초음파 AI 진단솔루션 'CadAI-B'와 루닛의 AI 영상판독보조 솔루션 국내 유통을 맡아 조영제 영업망을 활용한 포트폴리오 확장을 시도하고 있다.

최대주주는 동국헬스케어홀딩스(동국제약 계열)이며, 모회사인 동국제약은 조영제·의료기기 외에도 위드닉스(미용기기), 리봄화장품(화장품 ODM) 등을 계열사로 두고 있다. 글로벌 경쟁은 바이엘, GE헬스케어 등 대형 조영제 기업과의 가격·품질 경쟁 구도 속에서 이루어지고 있다.

연간 실적을 보면 매출은 2023년 1,201억원에서 2024년 1,318억원으로 늘었다가 2025년 1,303억원으로 소폭 줄며 정체 국면에 들어섰다.

반면 영업이익은 2023년 85억원, 2024년 119억원, 2025년 130억원으로 꾸준히 증가해 영업이익률이 7.1%→9.0%→10.0%로 개선되는 흐름을 보였다.

순이익(지배주주)은 2023년 42억원에서 2024년 22억원으로 급감한 뒤 2025년 87억원으로 다시 회복하는 등 매년 큰 변동성을 나타냈다.

영업활동현금흐름도 2023년 -46억원(적자)에서 2024년 115억원(대폭 흑자)으로 개선됐으나 2025년에는 4억원 수준으로 다시 크게 줄어, 이익의 질에 해마다 편차가 있음을 보여준다.

분기별로는 2025년 2분기부터 2026년 1분기까지 매출이 294억~349억원, 영업이익이 24억~43억원 범위에서 비교적 안정적인 흑자 흐름을 유지했다.

그러나 2026년 2분기에는 매출이 243억원으로 직전 분기(331억원) 대비 약 27% 줄었고, 영업이익은 약 2,200만원 수준으로 거의 소멸했으며, 순이익은 지배주주 기준 약 -8.9억원의 적자로 전환했다.

이는 앞선 4개 분기(2025년 3분기~2026년 1분기)의 견조한 흑자 흐름과 뚜렷하게 대비되는 결과다. 부채비율은 2023년 160.7%에서 2024년 82.1%, 2025년 65.7%로 지속적으로 낮아져 재무구조는 개선되는 추세를 보였다.

조영제는 CT·MRI 등 영상진단 검사 수요와 직결되는 시장으로, 고령화와 정기 검진 확대에 따라 완만하지만 꾸준한 성장이 기대되는 분야로 평가된다.

국내 시장에서는 동국생명과학이 고순도 정제 기술과 가격 경쟁력을 앞세워 자체 제네릭 제품군을 통해 강점을 확보했으며, 글로벌 대형 제약사 대비 가격 우위를 바탕으로 파트너십을 확대해왔다.

다만 경쟁 구도에서는 바이엘, GE헬스케어 등 오리지널 조영제를 보유한 글로벌 기업들과 지속적으로 경쟁해야 하는 위치에 있다. 회사는 유럽·일본 등 해외 인허가를 통한 수출 확대를 추진 중이며, 이는 국내 시장 성장 둔화를 상쇄할 수 있는 요인으로 꼽힌다.

MRI 조영제 분야에서는 기존 가돌리늄 계열 제제의 안전성 우려가 제기되는 가운데, 철 기반 신약을 개발 중인 인벤테라와의 협력이 차별화 요인으로 거론된다. 의료 AI 영역은 조영제 영업망을 활용해 진단 보조 솔루션 유통을 확대하려는 시도로, 아직 초기 단계에 있다.

회사는 조영제 부문에서 제품 수익성 개선과 포트폴리오 확대, 신약 개발 및 오픈이노베이션 강화, 글로벌 수출 및 생산능력(CAPA) 확대를 향후 성장 축으로 제시하고 있다.

원가 측면에서는 이오헥솔의 원료를 자사 생산으로 전환하는 작업이 2026년 하반기부터 가능해질 것으로 알려져, 실현될 경우 해당 제품의 수익성 개선에 기여할 수 있는 요인이다.

의료기기·의료AI(MEMD) 부문에서는 토탈 페이션트 솔루션 구축과 AI 포트폴리오 확대, 인오가닉 전략(제휴·인수 등)을 병행한다는 방침을 밝힌 바 있다.

생산 측면에서는 IPO 공모자금 일부를 안성공장 완제라인 증설에 투입해 생산능력을 기존보다 60% 이상 확대하고 2028년까지 본가동을 목표로 하고 있어, 중장기 수요 대응 여력을 마련하는 단계에 있다.

신약 파이프라인인 인벤테라의 INV-002(관절조영술)와 INV-001(림프조영술)은 각각 임상 단계에 있어 상업화까지는 시일이 필요하며, 임상 진행 상황이 향후 기업가치에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.

다만 2026년 2분기의 매출·이익 급락은 아직 뚜렷한 원인이 공개적으로 설명되지 않은 상태로, 이 흐름이 일시적 요인인지 추세적 변화인지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다.