효성화학

효성화학은 2018년 효성그룹의 인적분할로 출범한 화학 소재 기업으로, 폴리프로필렌(PP)과 프로판탈수소화(DH·PDH) 사업이 매출의 절반 이상을 차지하는 핵심 축이다.

여기에 친환경 엔지니어링 플라스틱인 폴리케톤(POK), 포장재·광학용 필름, 한때 캐시카우로 불리던 반도체 공정용 특수가스(NF3) 사업까지 다각화된 포트폴리오를 갖추고 있었다. 다만 NF3 사업부는 2025년 계열사인 효성티앤씨에 9,200억원 규모로 양도되며 회사의 사업 구성에서 제외됐다.

생산기지는 국내(울산·구미 등)와 해외(베트남, 중국)로 나뉘며, 베트남법인 효성비나케미칼은 PP와 DH 설비를 갖춘 대규모 화학단지로 그룹의 동남아 전략 거점 역할을 해왔다. 필름 부문은 나일론 필름과 옵티컬 필름 등으로 구성되며, 중국 법인을 통한 생산도 병행하고 있다.

폴리케톤은 세계 최초로 상업화에 성공한 제품으로 회사의 스페셜티 전략에서 핵심 축으로 거론된다. 경쟁구도는 국내 대형 석유화학사와 중국계 대규모 증설 업체들이 뒤섞여 있어 범용 제품 시장에서의 가격 경쟁이 치열하다.

신임 대표이사 체제 아래 회사는 범용 제품 비중을 줄이고 폴리케톤·고부가 파이프용 PP(PPR)·첨단 필름 등 스페셜티 제품 중심으로 포트폴리오를 재편하겠다는 방향을 제시하고 있다.

효성화학의 연간 실적은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업손실을 기록했다.

영업손실은 2022년 3,367억원에서 2023년 1,888억원, 2024년 1,705억원, 2025년 1,605억원으로 규모가 점차 줄어드는 흐름을 보였고, 영업이익률도 -11.7%(2022년)에서 -6.9%(2025년)로 손실 폭이 완화됐다.

반면 지배주주순이익은 2025년 3,931억원 흑자로 전환됐는데, 이는 2024년 -3,257억원, 2023년 -3,469억원, 2022년 -4,089억원의 연속 순손실 이후 나온 반전으로, NF3 사업부 매각에 따른 일회성 처분이익이 상당한 영향을 미친 것으로 해석된다.

자본 측면에서는 2024년 말 지배주주지분 자본총계가 -680억원으로 완전자본잠식 상태였으나 2025년 말 3,693억원으로 회복되며 자본잠식에서 벗어났고, 부채비율도 2024년 -4,912.3%(자본잠식으로 인한 왜곡)에서 2025년 309.8%로 크게 낮아졌다.

분기별로 보면 2025년 2분기 영업손실 14억원, 3분기 261억원, 4분기 733억원으로 손실이 확대됐다가 2026년 1분기 2.8억원 흑자로 반전됐고, 2분기에는 1,708억원으로 확대되며 뚜렷한 개선 흐름을 보였다.

매출액도 2025년 3분기 5,803억원, 4분기 5,705억원, 2026년 1분기 5,870억원에서 2분기 8,713억원으로 크게 늘었다.

지배주주순이익 역시 2025년 3분기 -197억원, 4분기 -690억원, 2026년 1분기 -55억원의 손실을 기록한 뒤 2분기에는 1,218억원으로 큰 폭의 흑자를 기록했다.

다만 영업활동현금흐름은 2025년 -850억원으로 여전히 유출 상태를 유지하고 있어, 손익 개선이 현금 창출력 회복으로 완전히 이어지지는 못한 모습이다.

글로벌 폴리프로필렌(PP) 시장은 중국의 대규모 증설이 지속되며 구조적인 공급과잉 국면에 있다. 한국신용평가는 프로필렌 계열 제품의 공급과잉이 2027년까지 이어질 것으로 전망했으며, 연평균 800만톤 이상의 초과 공급이 지속되는 점을 감안하면 2028년 이후에나 수급 환경 개선이 가능하다고 분석했다.

다만 2026년 들어 미국-이란 전쟁 등 중동 지역 불확실성으로 글로벌 공급이 일시적으로 위축되며 PP 스프레드가 급등한 것이 국내 업체들의 단기 실적 개선에 기여했다는 분석이 나온다.

효성화학은 특수가스 사업부 매각 이후 PP 사업에 대한 손익 의존도가 오히려 높아진 상태여서, 업황 변동에 대한 민감도가 커졌다는 점이 신용평가사들의 공통된 우려다.

국내 경쟁사들은 대형 정유·화학 대기업 계열로 규모의 경제와 원료 수직계열화를 갖추고 있어 상대적 우위에 있으며, 중국 업체들은 저가 물량을 해외로 밀어내는 전략을 지속하고 있다.

이런 환경에서 효성화학이 추진하는 폴리케톤·고부가 필름 등 스페셜티 전환은 범용 PP 시장의 가격 경쟁을 회피하기 위한 대응으로 해석된다.

효성화학은 이천석 대표이사 체제 아래 범용 제품 비중을 줄이고 폴리케톤, 고부가 파이프용 PP(PPR), 첨단 필름 등 스페셜티 제품 중심으로 포트폴리오를 재편하는 전략을 추진하고 있다.

이 대표는 2026년 초 화학산업 신년인사회에서 베트남법인의 PL 공장이 상당 부분 안정화됐다며 본사와 추가 논의를 이어갈 계획이라고 밝힌 바 있다.

회사는 NF3 사업부 매각대금을 차입금 상환과 운영자금으로 활용해 재무구조를 개선하는 작업을 지속하고 있으며, 한국신용평가는 필름사업부 매각이 완료될 경우 추가적인 차입금 감축이 가능할 것으로 평가했다.

효성 지주사도 2025년 11월 자금보충 약정, 영구전환사채 인수, 자산 매입 및 재리스 거래 등을 통해 총 3,000억원 규모의 유동성을 지원한 바 있어, 그룹 차원의 지원 기조가 이어지고 있음을 보여준다.

다만 신용평가사들은 자체적인 수익성 개선 노력에도 불구하고 프로필렌 계열 제품의 부진한 업황이 당분간 이어질 것으로 보고 있어, 실적 회복의 속도와 지속성에는 여전히 불확실성이 남아 있다. 2026년 2분기까지 시장성 차입금 만기 대응은 계열 지원과 자산 매각을 병행하며 관리되고 있는 것으로 파악된다.