금양그린파워

금양그린파워는 1993년 전기공사 전문기업으로 설립돼 2023년 코스닥에 상장한 종합건설·전기공사 업체다. 사업은 크게 플랜트·발전소 전기공사, 풍력·태양광·연료전지 등 신재생에너지 발전 프로젝트 개발 및 EPC, 그리고 설계·경상정비 용역 세 축으로 구성된다.

상장 당시인 2021년 기준 매출 비중은 플랜트·발전소 전기공사가 75.8%로 절대적이었고 신재생에너지는 5.1%에 불과했으나, 이후 회사는 주력을 신재생으로 전환하겠다는 방침을 실행해왔다.

실제 한 증권사 분석에 따르면 신재생에너지 매출 비중은 2022년 약 9.0%에서 2025년 3분기 누적 기준 29.1%까지 높아졌다.

주요 프로젝트로는 새울 원자력 3·4호기 전기공사, 100MW 규모 해오름태양광 발전소, 경북1 육상풍력(50MW) 자체개발 사업 등이 있으며, 해외에서는 사우디 아람코 아미랄 프로젝트(현대건설과 계약), 사우디 자푸라 플랜트, 헝가리 플랜트 공사 등 트랙레코드를 쌓아왔다.

회사는 원자력·화력 발전소 설계·정비 전문기업인 GIPS를 흡수합병해 원자력 경상정비 시장 진출을 준비했고, 원전 계측제어설비(I&C) 정비용역 유자격도 확보한 상태다.

고객은 한국수력원자력, 현대건설 등 국내 대형 발전·건설사와 사우디 아람코 등 해외 발주처로 구성되며, 국내 신재생에너지 개발·EPC 시장에서는 SK에코플랜트, SK이터닉스, 대명에너지 등과 경쟁하는 구도다.

지분 구조상 최대주주 등 특수관계인 지분이 높은 편으로, 대표이사가 10% 이상 지분을 보유한 최대주주로 등재돼 있다.

연결 매출액은 2022년 2,306억원, 2023년 2,389억원, 2024년 2,432억원, 2025년 2,648억원으로 4년 연속 증가세를 이어왔다. 다만 수익성은 부침이 컸다.

2022년 영업이익 107억원을 냈던 회사는 2023년 60억원으로 축소됐고, 2024년에는 171억원의 영업손실을 내며 적자로 전환했다. 2025년에는 영업이익 4.3억원, 지배주주순이익 0.18억원 규모로 이익 규모는 작았지만 흑자 구조로 복귀했다.

분기별 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 564억원·영업이익 1.9억원에서 3분기 매출 739억원·영업이익 43.1억원으로 크게 개선됐고, 4분기에도 매출 877억원·영업이익 43.8억원을 기록하며 연간 흑자전환을 견인했다.

그러나 2026년 1분기에는 매출 728억원에 영업손실 80.2억원, 지배주주순손실 89.0억원으로 다시 큰 폭의 적자를 냈으며, 2분기에는 매출 842억원·영업이익 18.0억원·지배주주순이익 11.7억원으로 흑자 폭이 크게 줄어든 채 회복했다.

시장 자료에 따르면 2026년 1분기 전년동기 대비 연결기준 매출액은 55.5% 증가했지만 새울 원자력 발전소 전기공사 등 대형 프로젝트 수행으로 매출이 증가하는 과정에서 공사원가 부담이 늘어 매출총이익 적자가 지속됐다.

이 같은 분기별 편차는 건설·플랜트 사업 특성상 공사 진행률에 따라 매출이 인식되기 때문에 실적이 특정 시점에 몰리는 경향과 관련이 있는 것으로 풀이된다.

국내 재생에너지 산업은 정부의 전력수급계획에 크게 좌우되는 구조다.

관계자에 따르면 이전 정부는 11차 기본전력수급계획에서 신재생에너지 비중을 2023년 21.8%에서 2038년까지 39.2%로 늘리기로 계획하는 등 확대 기조가 유지될 전망이며, 새로운 12차 계획을 바탕으로 민간기업의 장기 전력구매계약(PPA) 확대 가능성도 거론된다.

원자력 부문에서는 국내 신규 원전 건설과 K원전 수출 확대에 따라 경상정비 시장에 민간업체 참여를 늘리려는 정부 방침이 병행되고 있다.

경쟁 구도상 금양그린파워는 SK에코플랜트, SK이터닉스, 대명에너지 등과 비교되는데, 한 증권사 연구원은 금양그린파워의 2026년 실적 기준 주가순자산비율이 SK이터닉스나 대명에너지보다 낮은 수준이며 이는 신사업 진입 초기 안착에 시간이 걸리기 때문이라고 평가했다(유진투자증권, 2026년 3월 18일 기사 인용).

해외 플랜트 시장에서는 사우디아라비아, 헝가리 등에서 대형 화공·석유화학 플랜트 발주가 이어지고 있으며, 국내 대형 건설사와의 협력을 통한 하위 전기공사 수주가 주된 진입 경로다.

전방산업인 태양광·풍력 발전 개발업 자체도 인허가, 지역 수용성, 계통연결 이슈 등에 영향을 받는 만큼 사업화 속도는 프로젝트별로 상이하게 나타난다.

회사는 2026년을 재생에너지 직접개발 사업 착공의 원년으로 삼겠다는 방침을 밝힌 바 있다.

관계자는 12차 전력수급계획을 통한 범정부 차원의 금융·규제 완화가 긍정적으로 작용할 것으로 기대되며, 재생에너지 파이프라인 개발을 가속화하고 특히 육상풍력 등 직접개발 사업의 착공을 목표로 하고 있어 2026년을 중요한 해로 본다고 밝혔다.

구체적으로는 경북1 육상풍력 단지와 제주 마을풍력 등이 올해 말에서 내년 초 착공에 들어간다는 계획이 제시된 바 있고, 경북1 단지는 20년 이상 장기 전력판매 계약을 위한 협상이 진행 중인 것으로 알려졌다.

원전 부문에서는 원전 계측제어설비(I&C) 정비용역 유자격을 확보한 만큼 관련 입찰 참여를 통한 신규 수익원 확보가 기대된다. 신규 협력 사례로는 제이윈드파워·마을회와 제주 한남마을 풍력발전소 EPC 업무협약, 한국제지와 경북지역 60MW 이상 대규모 풍력사업 업무협약 체결이 확인된다.

해외에서는 사우디, 헝가리 등지의 기존 플랜트 공사 수행을 이어가며 추가 수주 기회를 모색하고 있다. 이러한 파이프라인이 실제 착공·매출화로 이어지는 시점과 속도가 향후 실적 방향을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.