천보

천보는 2007년 설립된 정밀화학소재 기업으로, 전자소재·이차전지 소재·의약품 소재·정밀화학 소재 등 4개 사업 부문을 영위한다. 매출 비중은 이차전지 소재 부문에 집중되어 있으며, 종속기업으로 중원신소재와 천보비엘에스를 두고 있다.

이차전지 소재에서는 2016년 말 세계 최초로 상용화한 F전해질(LiFSI)과 글로벌 시장에서 사실상 독점적 지위를 가진 P전해질(LiPO2F2)을 중심으로 B전해질(LiBOB), D전해질(LiDFOP), 전해액 첨가제 FEC·VC 등을 생산한다.

전자소재 부문은 LCD 식각액 첨가제, OLED 소재, 반도체 공정 소재를 다루며, 의약품 소재 부문은 결핵치료제·당뇨병치료제 등에 쓰이는 의약품 중간체를 생산한다. 정밀화학 소재 부문에서는 강화유리·타이어 제조용 화합물인 질산칼륨과 질산리튬 등 고부가가치 제품을 공급한다.

고객사는 국내 LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK온과 해외 CATL, BYD, 파나소닉, 테슬라 등을 확보하고 있다. 회사는 중장기적으로 F전해질과 P전해질의 점유율을 각각 60%, 90% 이상으로 끌어올리는 것을 목표로 제시한 바 있다.

경쟁구도는 중국 업체들의 저가 공세와 비중국산 소재를 요구하는 서방 고객사 수요 확대가 맞물려 있는 구조다.

2022년 매출 3,289억원, 영업이익 565억원(영업이익률 17.2%)으로 정점을 찍은 뒤, 2023년에는 매출이 1,827억원으로 44% 급감하고 영업손익도 -80억원으로 적자 전환했다.

2024년에는 매출이 1,449억원(-21%)까지 줄고 영업손실은 -228억원으로 오히려 확대됐는데, 신공장 관련 고정비 부담이 컸다. 2025년에는 매출이 1,338억원(-8%)으로 다시 줄었지만 영업이익은 37억원(영업이익률 2.8%)으로 2년 만에 흑자로 돌아섰다.

다만 2025년 지배주주순손실은 578억원으로 오히려 전년(-274억원) 대비 확대됐는데, 이는 4분기 한 분기에서만 지배주주순손실 507억원이 발생한 영향이 크다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 331억원·영업이익 29억원에서 3분기 매출 306억원·영업이익 6억원으로 주춤했고, 4분기에는 매출 346억원에 영업손실 -25억원으로 재차 적자 전환했다.

2026년 들어서는 1분기 매출 408억원·영업손실 -34억원, 2분기 매출 510억원·영업손실 -38억원으로 매출은 분기마다 뚜렷하게 늘었지만 영업손익은 두 분기 연속 적자를 지속했다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 -646억원으로 연간 손익 추세가 아직 완전한 회복 국면에는 들어서지 못한 모습이다.

이차전지 전해질·첨가제 시장은 2021~2022년 슈퍼사이클을 지나 2023~2024년 중국 업체들의 원가 이하 판매로 인한 구조적 공급과잉 국면을 겪었다. 실제로 2023년 이후 중국 수출 비중이 높았던 천보는 현지 기업의 저가 공세를 일부 따라가야 했던 것으로 알려졌다.

다만 최근에는 탄산·수산화리튬 가격이 저점 대비 상승하고 LiPF6 가격도 저점 대비 급등한 것으로 파악되는데, 이는 수년간 공급을 줄이거나 중단한 업체들의 재고가 소진되며 나타난 현상으로 분석된다.

LFP 배터리는 삼원계 대비 특수 리튬염·첨가제를 더 높은 농도로 사용하는 구조여서, LFP 채택률 확대는 관련 소재 수요 증가로 연결될 수 있다는 평가가 나온다. 동시에 AI 데이터센터 확장에 따른 ESS 수요 증가도 2차전지 소재주 전반에 우호적 요인으로 거론된다.

경쟁 측면에서는 테슬라의 북미향 주력 전해질 공급사인 일본촉매(Nippon Shokubai)가 2028년 양산을 목표로 일본 후쿠오카에 연간 3,000톤 규모의 신공장을 건설 중인 것으로 알려져, 향후 비중국 공급망 내 경쟁 구도도 변화할 가능성이 있다.

천보의 새만금 F전해질(LiFSI, 연산 2,500톤) 및 FEC 신공장은 비중국산·저원가 공정을 적용해 기존 라인 대비 원가 절감을 목표로 하고 있으며, 현재 시생산 단계로 북미 주요 고객사향 공급을 위한 협상이 진행 중이다.

가동 시점은 당초 2025년 4분기에서 2026년 상반기로 늦춰졌으며, 과거 여러 차례 일정이 지연된 전례가 있어 추가 지연 가능성도 배제할 수 없다.

미래에셋증권은 2026년 4월 보고서에서 연초 가동·공급이 시작된 F전해질의 최종 수요처가 테슬라의 차세대 로보택시 사이버캡(4680 셀 자체 양산향)이라는 점에 주목하며, F전해질 매출 비중이 2025년 2%에서 2026년 36%, 2027년 46%까지 확대될 것으로 전망했다.

다만 신규 라인 가동에 따른 초기 감가상각비 부담이 있어 순이익 회복 시점은 매출 회복보다 늦어질 수 있다는 점도 함께 짚었다. 회사는 2025~2027년에 걸쳐 F전해질 생산능력을 순차적으로 늘려 2027년 기준 2만톤 규모를 구축할 계획을 갖고 있는 것으로 알려졌다.

판가 측면에서는 전해질·첨가제 가격이 원재료 연동 구조가 아니어서 고객사와의 단가 협상이 실적에 미치는 영향이 크며, 협상 진행 상황이 향후 실적의 변수로 남아 있다.