티에스아이

티에스아이는 1996년 태성기공이라는 개인사업자로 출발해 2011년 2차전지 믹싱 시스템 설계·제조를 목적으로 법인 전환했으며 2017년 코넥스에 상장한 뒤 2020년 코스닥으로 이전 상장했다.

주력 사업은 2차전지 전극공정의 첫 단계인 믹싱 공정에서 활물질·도전제·결합제·용매를 혼합하는 장비와 그 시스템을 설계해 판매하는 것이다.

제품군은 Corona 믹서, 양극 전용 믹서, Conex 믹서, Solu 믹서, 고속분산기 등으로 구성되며 분산기술센터를 통해 차세대 믹싱 기술 개발을 병행하고 있다.

국내 고객사로는 LG에너지솔루션이 대표적이며, 2025년 12월에는 LG에너지솔루션과 미국 현지 공급을 위한 약 267억원 규모의 믹싱시스템 계약을 체결했다.

경쟁 구도는 국내에서 윤성에프앤씨·제일엠앤에스와 함께 3대 믹싱 장비업체로 평가받고 있으며, 해외에는 일본의 PRIMIX·ASADA·INOUE 등이 경쟁사로 꼽힌다. 신사업으로는 CNT(탄소나노튜브) 분산액, 연속식 믹서, 건식 믹싱, 전고체 배터리용 소재 믹싱 기술 개발을 함께 추진하고 있다.

최대주주는 2023년 경영권 매각 과정을 거쳐 안다H자산운용 계열 펀드로 변경됐다. 회사는 과거 여러 차례 전환사채(CB) 발행을 통해 자금을 조달해왔으며 안다H자산운용이 다수 회차에 인수자로 참여한 바 있다.

연결 기준 매출액은 2022년 1,488억원에서 2023년 2,611억원으로 급증한 뒤 2024년 2,720억원까지 늘었으나 2025년에는 2,646억원으로 소폭 줄었다.

영업이익은 2022년 49억원에서 2023년 20억원으로 감소했다가 2024년 156억원으로 크게 개선됐고 2025년에는 다시 82억원으로 줄어 영업이익률이 5.7%에서 3.1%로 낮아졌다.

지배주주 순이익은 2023년 49억원 적자를 기록한 뒤 2024년 294억원으로 흑자전환했으나 2025년에는 39억원으로 이익 규모가 크게 축소됐다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 557억원·영업이익 23억원에 순이익이 15억원 적자였으나 3분기에는 매출 766억원, 순이익 30억원 흑자로 개선됐다.

4분기에는 매출이 679억원으로 줄고 영업이익 14억원, 순이익 7억원으로 이익 규모가 다시 축소됐다. 2026년 1분기에는 매출이 509억원으로 낮아졌음에도 영업이익 38억원, 순이익 91억원을 기록해 수익성 지표가 눈에 띄게 개선됐다.

2분기에는 매출이 1,166억원으로 급증해 상반기 중 최대치를 기록했고 영업이익도 71억원으로 커졌으나 순이익은 52억원으로 1분기보다 줄었다.

이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 180억원으로 집계되는데, 이는 분기별 편차가 큰 수주형 매출 구조가 그대로 반영된 결과로 해석된다.

현금흐름 측면에서는 2023~2024년 영업활동현금흐름이 각각 -346억원, -220억원으로 마이너스를 기록했다가 2025년에는 469억원 순유입으로 전환됐으며, 부채비율도 2022년 416%에서 2025년 140%까지 낮아지는 등 재무구조가 점차 개선되는 모습을 보였다.

2차전지 믹싱 장비 시장은 최근 주요 배터리 제조사들의 신규 설비 발주가 제한적인 캐즘(일시적 수요 둔화) 국면을 지나고 있다는 평가가 많다.

리서치알음 최성환 연구원은 2025년 2월 보고서에서 믹싱 장비 시장이 티에스아이를 포함해 3개사가 경쟁했으나 한 경쟁사가 2024년 대규모 적자를 내면서 시장 구도 변화가 예상된다고 평가했으며, 고객사가 유사한 티에스아이의 반사 수혜 가능성을 언급했다.

NH투자증권 백준기 연구원은 2024년 8월 리포트에서 티에스아이가 현재 주류인 습식 믹싱을 넘어 건식 믹싱과 전고체 배터리를 연구개발 중이며 CNT 분산액 사업도 시작했다고 설명했다.

그는 신규 수주가 기존 고객사 외 추가 고객사 확보로 이어져 성장이 지속될 것으로 예상했고, 캐즘 우려에도 믹싱 업종 내 신규 수주 흐름이 가장 양호하며 수익성도 개선되고 있다고 진단했다.

그는 전극 공정이 배터리 성능에 미치는 영향이 커 캐즘의 부정적 영향이 다른 공정보다 상대적으로 덜할 것이라고 덧붙였다. 국내 경쟁구도는 윤성에프앤씨·제일엠앤에스와 함께 3강 체제로 형성돼 있으며, 해외에서는 일본계 업체들이 기술력을 갖추고 있는 것으로 알려져 있다.

전방산업인 전기차·ESS 배터리 수요는 지역별·고객사별로 투자 속도가 다르게 나타나고 있어 개별 업체의 수주 시점과 지역 믹스가 실적에 영향을 미치는 구조다.

회사 관계자는 CNT 분산액을 자사 장비로 파일럿 생산해 순조롭게 진행되면 2026년 양산 라인 가동을 목표로 한다고 밝힌 바 있다.

2025년 하반기에도 수주 공시가 이어졌는데, 9월에는 약 275억원(계약기간 2025년 9월~2026년 4월), 10월에는 약 284억원(계약기간 2025년 10월~2026년 9월) 규모의 2차전지 믹싱시스템 계약을 각각 체결했다.

12월에는 LG에너지솔루션과 미국 대상 공급을 위한 약 267억원 규모의 계약(2025년 12월~2027년 12월)을 맺어 매출 인식 시계가 2027년까지 연장됐다.

NH투자증권 리포트를 인용한 보도에 따르면 천안 신축 예정 공장이 완공되면 생산능력이 기존 2,500억원 규모에서 5,500억원 규모까지 확장될 것으로 알려졌다. 같은 보도에서는 2025년 6월 말 기준 수주잔고가 5,589억원으로 집계돼 매출 인식 대상 물량이 여전히 두터운 것으로 파악됐다.

CNT 분산액 외에도 연속식 믹서, 건식 믹싱, 전고체 배터리용 믹싱 기술 개발이 병행되고 있어 차세대 전극 공정 대응력을 넓히는 중이다. 10월 계약의 경우 계약 상대방 공시 유보 기한이 2026년 9월 15일로 설정돼 있어 조만간 고객사 정보 공개 여부가 확인될 전망이다.