한울앤제주

한울앤제주는 2015년 설립된 크래프트 맥주 제조업체로, 제주위트에일·제주펠롱에일·제주거멍에일 등을 편의점, 대형마트, 도매점 채널을 통해 판매하고 있다. 미국 브루클린 브루어리와 파트너십을 맺어 양조 기술을 전수받았고, 독일 지멘스사의 브라우맛 시스템으로 품질관리를 실현하고 있다.

회사는 2015년 크래프트 맥주 대중화를 비전으로 설립됐으며, 2024년에는 글로벌 냉동김밥 1위 업체로 알려진 올곧(구 에이지에프) 지분 인수를 통해 F&B 사업 다각화를 본격화했다.

다만 이 투자는 지분 인수에 50억원을 투입해 지분율 11.63%를 확보하는 수준에 그쳐, 실적 기여 범위가 제한적이라는 평가가 나온다. 외식 프랜차이즈 '삼계주류'를 운영하던 자회사 제주패밀리는 매출이 사실상 소멸했고 2025년 5월 폐업 처리된 것으로 확인됐다.

최대주주는 2024년 11월 한울반도체로 변경된 뒤 2025년 11월 케이파트너스1호투자조합으로 넘어갔으나, 부동산 양수 과정에서 이해상충 문제가 불거지며 2026년 1월 다시 한울반도체 품으로 복귀하는 등 지배구조 변경이 반복됐다.

자회사 빅페스타를 통해 코스피 상장 리츠인 스타에스엠리츠 지분을 인수해 부동산투자 부문에도 진출했으나, 국토교통부의 대주주 적격성 심사를 통과하기 위한 자본확충 등 보완 절차가 이어지고 있다.

최근에는 제주SK FC와 FC 바이에른 뮌헨의 친선전 공식 스폰서, '키아프 서울 2026' VIP 라운지 파트너 참여 등 문화·스포츠 마케팅을 통해 본업인 맥주 브랜드 노출을 늘리는 데 주력하고 있다.

연결 매출액은 2022년 239.7억원에서 2023년 224.5억원, 2024년 182.8억원, 2025년 138.9억원으로 4년 연속 감소했다.

영업손실은 2022년 116.1억원, 2023년 110.1억원에서 2024년 48.3억원으로 크게 줄었으나 2025년 다시 49.0억원으로 소폭 확대되며 개선세가 꺾였다.

지배주주 순손실은 2022년 246.4억원, 2023년 126.1억원, 2024년 209.5억원, 2025년 115.1억원으로 등락을 반복했는데, 이는 투자주식 손상차손 등 일회성 비용의 영향이 연도별로 달랐던 데 따른 것으로 보인다.

영업이익률은 2022년 -48.4%에서 2025년 -35.3%로 매출 대비 손실 폭이 다소 완화됐다. 지배주주 자본총계는 2022년 299.5억원에서 2024년 83.0억원까지 급격히 줄었다가 2025년 158.1억원으로 회복됐는데, 이는 연이은 유상증자 등 자본거래 효과가 반영된 결과로 해석된다.

반면 부채총계는 2023년 269.6억원, 2024년 247.9억원으로 안정적이던 흐름에서 2025년 444.4억원으로 급증했고, 부채비율도 2022년 80.4%에서 2024년 298.7%까지 치솟은 뒤 2025년 278.1%로 여전히 높은 수준을 유지했다.

영업활동현금흐름은 4개 연도 모두 마이너스(2022년 -97.0억원, 2023년 -95.2억원, 2024년 -34.0억원, 2025년 -83.4억원)를 기록해, 영업에서 창출되는 현금이 지속적으로 부족했음을 보여준다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 33.0억원에서 3분기 33.7억원, 4분기 38.2억원으로 늘었으나 2026년 1분기 33.3억원으로 다시 줄었다가 2분기 38.0억원으로 회복하는 등 계절적 등락이 이어졌고, 영업손실도 매 분기 9.6억~19.5억원 수준에서 지속돼 뚜렷한 개선 신호는 아직 확인되지 않는다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 143.2억원, 영업손실 합계는 약 66.1억원, 지배주주 순손실 합계는 약 164.1억원으로 집계된다.

국내 크래프트 맥주 시장은 2019~2020년 붐 이후 수제맥주 시장이 위축되면서 회사의 적자 극복이 어려워졌다는 평가가 나온다. 브랜드 평판 조사에서도 한울앤제주는 2025년 8월, 9월 음료 상장기업 순위에서 하이트진로·롯데칠성·무학 등 대형 주류업체에 뒤진 하위권에 위치했다.

반면 K-푸드 수출 확대에 따라 냉동김밥 등 간편식 수출은 성장세를 보이고 있으며, 올곧의 냉동김밥은 넷플릭스 애니메이션 흥행에 힘입은 한국 문화 관심 확산과 함께 K-푸드 수출의 새로운 동력으로 주목받고 있다.

다만 냉동김밥 수출에도 관세 부담이 지적되는데, 업계 관계자는 "관세 15%가 붙으면 소비자 체감 가격이 최소 20% 이상 오른다"고 설명했다.

리츠(REIT) 부문은 국토교통부가 대주주 적격성 요건을 엄격히 심사하는 흐름 속에 있어, 자기자본이 출자금액의 2배 이상이어야 한다는 등 신규 진입 기업에 대한 자본 요건이 까다로운 편이다.

이런 산업 구도 속에서 한울앤제주는 맥주 본업의 구조적 위축과 신사업의 초기 단계 리스크를 동시에 관리해야 하는 위치에 있다.

회사는 2026년 3월 10대1 무상감자를 결정해 누적결손금 약 99.7억원을 보전하며 재무구조 개선에 나섰다. 이어 5월에는 케이파트너스투자조합1호를 대상으로 보통주 132만 9787주, 총 99억 9999만 8240원 규모의 제3자배정 유상증자를 결정했고, 신주는 7월 상장을 마쳤다.

최대주주 한울반도체는 특별관계자를 포함해 여전히 지분 약 47.97%를 보유하며 경영권을 유지하고 있는 것으로 확인된다.

자회사 빅페스타를 통한 스타에스엠리츠 인수 건은 국토교통부 적격성 심사 대응을 위해 2025년 12월 68억원 규모의 제3자배정 증자를 결정하는 등 자본 요건 충족 작업이 계속되고 있으며, 심사 결과에 따라 리츠 사업 재개 여부가 갈릴 전망이다.

올곧에 대한 지분투자는 11.63% 수준에 머물러 있어 시장에서는 단기간 내 실적 기여가 제한적이라는 평가가 나온다. 회사는 최근 제주SK FC-FC 바이에른 뮌헨 친선전, '키아프 서울 2026' 등 문화·스포츠 마케팅을 이어가며 맥주 브랜드 노출을 확대하는 전략을 지속하고 있다.

재무구조 재편과 신사업 정리가 동시에 진행되는 만큼, 향후 분기·연간 공시를 통해 자본총계와 부채비율의 실제 변화 방향을 확인하는 것이 중요하다.