케이엔제이

케이엔제이는 반도체 웨이퍼 식각 공정에서 소모되는 탄화규소(SiC) 포커스링을 화학기상증착(CVD) 방식으로 생산하는 반도체부품 사업과, 자회사 써키트플렉스를 통한 자동차 전장·디스플레이용 연성회로기판(FPCB) 사업을 함께 영위한다.

KB증권 2026년 7월 리포트에 따르면 반도체부품 사업 (비중 76.6%)과 자동차 전장 및 Display용 FPCB를 생산하는 전자부품 사업 (비중 23.4%)을 영위하는 기업이다.

반도체부품 사업에서 SiC Focus Ring은 전체 매출의 75.4%를 차지하는 핵심 제품으로 케이엔제이는 국내 애프터마켓 업체 가운데 가장 먼저 CVD-SiC Focus Ring을 상용화했으며, 2016년부터 국내 메모리 업체에 공급을 시작하면서 양산 레퍼런스를 확보했다.

주요 고객사로는 SK하이닉스와 삼성전자가 있으며, 자체 제작한 CVD챔버를 운영해 경쟁사 대비 품질·리드타임·원가 측면에서 우위를 보유하고 있다는 평가를 받는다.

케이엔제이는 아산과 당진 두 곳에 생산거점을 두고 반도체 웨이퍼 에칭공정용 소모품인 실리콘카바이드 포커스링(SiC Focus Ring)과 LED 제조용 SiC 코팅 제품 등을 화학기상증착(CVD) 방식으로 생산하며, 2023년 중국에 설립한 조인트 벤처 신운반도체의 자체 영업망을 기반으로 중국과 대만 IDM, 장비사향 납품 물량이 증가하고 있다.

전체 매출 대부분을 책임지고 있는 제품 부문의 수출 비중이 처음으로 40%를 넘었으며, 2023년 약 27%이던 수출 비중은 지난해 40%까지 커졌다.

2024년 인수한 써키트플렉스는 자동차 전장용 연성회로기판(FPCB) 전문기업으로, 글로벌 Tier-1 부품사를 통해 완성차 업체에 제품을 공급하고 있으며, 전기차 전환과 자율주행 확대에 따라 차량용 FPCB 수요 역시 중장기적으로 성장할 것으로 기대된다.

2025년 연결 매출액은 844.4억원으로 2024년 622.2억원 대비 크게 늘었고, 영업이익은 222.4억원, 지배주주순이익은 255.6억원을 기록했다. 영업이익률은 2022년 21.3%, 2023년 19.4%에서 2024년 22.7%, 2025년 26.3%로 개선되는 흐름을 보였다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 199.5억원·영업이익 51.8억원에서 3분기 218.6억원·56.4억원, 4분기 233.5억원·58.8억원으로 완만한 증가세를 이어갔다.

2026년 1분기에는 매출이 348.7억원으로 급증하며 영업이익 75.0억원, 지배주주순이익 63.4억원을 기록해 성장 속도가 한 단계 높아졌다.

그러나 2026년 2분기에는 매출 341.9억원, 영업이익 64.6억원으로 외형과 영업이익은 견조했던 반면, 지배주주순이익은 3.6억원에 그치며 전분기 대비 크게 줄었다.

뉴스핌 보도에 따르면 올해 발행한 전환사채의 전환권은 회계기준에 따라 파생상품부채로 분류돼 공정가치 변동에 따른 파생상품평가손실 약 49억원이 발생했고 별도 기준 2026년 예상 연간 유효법인세율은 24.6%로 전년 동기 11.5%보다 높아진 데다, 과거 중단사업 관련 해외법인의 중단영업손실이 반영된 영향이 겹쳤다.

회사 측은 이는 현금이 유출된 영업상 손실이 아닌 공정가치 변동을 반영한 비현금성 회계상 손실이며, 전환권이 행사되면 전환사채 관련 부채가 제거되고 신주 발행에 따라 자본으로 반영된다고 설명했다.

영업활동현금흐름은 2022년 105.5억원에서 2023년 127.9억원, 2024년 176.0억원, 2025년 182.4억원으로 꾸준히 증가해 영업 기반의 현금창출력은 유지되고 있으나, 부채비율은 2024년 120.4%에서 2025년 137.2%로 높아져 증설 투자와 전환사채 발행에 따른 자본구조 부담이 커진 점도 함께 나타난다.

SiC 포커스링은 반도체 제조공정 중 에칭(식각) 공정에 사용되는 소모품으로, 식각장비 내에서 플라즈마를 웨이퍼 안으로 모아 플라즈마밀도를 균일하고 정확하게 유지시키는 역할을 한다.

미세화·고적층화가 진행될수록 SiC 기반 포커스링을 통해 내구성을 1.5~2배 향상할 수 있어 기존 실리콘 소재의 대체가 구조적으로 진행되고 있다.

2024년 기준 국내 SiC 포커스링 시장은 4200억원 규모로, 이 중 A/M은 최근 4년간 500억원에서 1700억원으로 세 배 확대됐으며, 케이엔제이의 매출액도 2020년 155억원에서 2024년 611억원으로 성장하며 점유율이 6%에서 15%까지 상승했다는 분석이 있다.

포커스링 내구성 요구가 큰 낸드 공정에서 SiC 채택이 확대되고 있으며, 삼성전자 시안 공장이 V8으로 전환 중으로 QLC 수요 증가와 함께 SiC 포커스링이 표준화될 것이라는 분석도 나온다.

케이엔제이는 장비사를 거치지 않고 최종 사용자인 메모리 업체들에 직납하는 애프터마켓 방식으로 SiC링을 공급하며, 장비사 마진이 붙는 B/M 대비 가격 경쟁력이 있고 커스터마이징 대응 속도가 빠르다는 점을 강점으로 내세운다.

다만 국내 제조사들의 채택률이 아직 낮아 향후 수요 확대가 예상된다는 평가와 함께, 국내외 경쟁사들도 캐파 확대에 나서고 있어 경쟁 구도의 변화 가능성도 상존한다.

KB증권은 2026년 7월 리포트에서 2026년 연간 매출액 1,532억원 (+81.4% YoY), 영업이익 323억원 (+45.1%)을 전망했다.

같은 리포트는 26년 신규 편입된 FPCB 사업부문을 제외하더라도 반도체 사업부문 매출은 1,115억원 (+34.3% YoY)을 시현하며 실적 성장을 견인할 것으로 추정했다.

KB증권은 올해 상반기 완료된 당진·아산 공장 3차 증설을 통해 하반기부터 신규 생산라인이 본격 가동되면 연매출 기준 약 1400억원 규모의 추가 생산능력이 확보될 것이라고 설명했으며, 생산성 향상까지 반영하면 중장기 생산능력은 1600억원 후반 수준까지 확대될 것이라고 덧붙였다.

회사는 평택 브레인시티 산업단지에 기존 사업장 대비 약 2.4배 규모의 신규 부지를 확보했으며, 2027년 상반기 착공과 2028년 램프업을 목표로 하고 있다. 회사 관계자는 하반기에는 NAND 가동률 확대와 차세대 공정 전환에 따른 식각 공정용 부품 수요 증가 수혜가 기대된다고 언급했다. 다만 KB증권은 증설에 따른 고정비 부담과 FPCB 수익성 개선 여부는 단기 리스크로 함께 지적했다.