제일약품

제일약품은 코스피 상장 전문의약품 기업으로, 사업은 크게 다국적제약사 도입 상품(코프로모션) 판매와 자체 개발 제품 판매로 구성된다.

최근 몇 년간 회사는 자체 제품 비중을 확대하는 방향으로 사업구조 전환을 추진해왔으며, 제품 매출 비율은 2022년 20%대에서 최근 30% 안팎까지 높아지는 추세를 보이고 있다.

대표 자체 제품은 위식도역류질환(GERD) 치료 신약 '자큐보(성분명 자스타프라잔)'로, 신약개발 자회사 온코닉테라퓨틱스가 개발했으며 국내 P-CAB(칼륨경쟁적위산분비억제제) 계열 시장에서 케이캡·펙수클루와 함께 3자 구도를 형성하고 있다.

만성질환 영역에서는 당뇨병 치료 복합제 '제포가듀오서방정' 등 제네릭 라인업도 보유해 SGLT-2·DPP-4 억제제 시장에 참여하고 있다.

상품 부문에서는 그동안 비아트리스코리아(리리카·쎄레브렉스·뉴론틴), 한국다케다제약(란스톤LFDT·덱실란트디알) 등과 코프로모션 계약을 맺어왔으나, 이들 계약이 2025년 1분기 종료되면서 상품 매출 기반이 크게 축소됐다.

R&D 자회사 온코닉테라퓨틱스는 자큐보 외에도 이중표적항암제 후보물질 '네수파립'을 2상 단계에서 개발 중이며, 제일약품 자체적으로는 경구용 당뇨병 신약 후보 'JP-2266'도 2상을 진행하고 있다.

생산은 문막공장 등 자체 시설을 통해 이뤄지며, 자큐보 판매 확대에 대응하기 위한 생산라인 증설도 추진되고 있다. 자큐보는 국내 판매 외에도 중국·인도·멕시코 등 20여 개국 제약사와 라이선스아웃 계약을 체결해 글로벌 시장 진출을 병행하고 있다.

연결 매출액은 2022년 7,222억원, 2023년 7,264억원, 2024년 7,045억원을 기록한 뒤 2025년 5,672억원으로 크게 줄었다. 이는 코프로모션 계약 종료에 따른 상품 매출 공백이 컸던 영향으로, 2025년 상품 매출은 전년 대비 급감했다.

반면 영업손익은 2022년 -135억원, 2024년 -189억원의 적자를 거쳐 2025년 207억원으로 흑자 전환에 성공했고, 지배주주 순이익도 2024년 -300억원에서 2025년 234억원으로 전환됐다.

분기별로 보면 2025년 3분기(매출 1,348억원, 영업이익 98억원, 지배주주 순이익 103억원)에 이익이 크게 늘었으나 2025년 4분기(영업이익 5억원)로 이익 규모가 급격히 축소돼 분기 간 변동성이 두드러진다.

2026년 들어서는 1분기(매출 1,303억원, 영업이익 4억원, 지배주주 순손실 3억원)에 이어 2분기(매출 1,466억원, 영업이익 -70억원, 지배주주 순손실 80억원)까지 다시 적자로 돌아섰다.

회사 측은 상반기 적자 원인으로 자큐보 등 신제품 경쟁력 강화, 연구개발, 시장 확대를 위한 선제적 투자 비용 증가를 꼽고 있다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 지배주주 순이익이 흑자를 유지하고 있으나, 분기 손익의 진폭이 커 안정적인 이익 기반이 아직 자리잡지 못한 모습이다.

현금흐름 측면에서도 2025년 영업활동현금흐름은 -57억원으로 회계상 순이익과는 방향이 달라, 이익의 질에 대한 지속적인 확인이 필요하다.

국내 위식도역류질환 치료제 시장은 P-CAB 계열이 기존 PPI 제제를 대체하며 빠르게 성장하는 국면에 있다. HK이노엔의 케이캡은 1분기 매출 475억원을 기록하며 시장 선두를 유지하고 있으며, 대웅제약의 펙수클루가 뒤를 잇는 가운데 자큐보가 후발주자로 3자 구도에 진입했다.

자큐보의 국내 시장 점유율은 2024년 4분기 1.3%에서 2025년 3분기 4.8%로 상승하는 추세를 보였다. 글로벌 위식도역류질환 시장은 올해 약 40조원 규모로 추정되며, 중국이 약 6조원으로 최대 단일시장으로 꼽힌다.

당뇨병 치료제 시장에서는 오리지널 품목의 특허 만료 이후 제네릭 경쟁이 심화되고 있으며, 제일약품도 제포가듀오서방정 등으로 시장에 참여하고 있다.

코프로모션 중심의 국내 유통 구조는 다국적제약사의 계약 재협상·이전 위험에 상시 노출돼 있어, 자체 신약을 보유하지 못한 기업들은 매출 변동성에 취약한 편이다.

국내 제약업계 전반은 고령화에 따른 만성질환 증가로 견조한 수요 기반을 갖추고 있으나, 약가 규제와 다국적사와의 협상력 불균형은 구조적 제약요인으로 지목된다.

회사는 자큐보의 2026년 매출 목표를 1,700억원으로 제시했으며, 이는 2025년(671억원) 대비 두 배 이상의 확장을 요구하는 수준이다. 실제로 자큐보의 원외처방액은 2026년 상반기 468억원으로 전년 동기 172억원 대비 크게 늘었고, 7월에는 월간 기준 최대 처방액인 97억원을 기록했다.

회사는 판매 확대에 대응하기 위해 2026년 하반기 준공을 목표로 생산라인 증설을 진행하고 있어, 증설이 완료되면 공급 여력이 확대될 전망이다.

해외에서는 중국 파트너사가 자큐보 임상 3상을 완료하고 국가의약품관리국(NMPA)에 품목허가를 신청한 상태로, 승인 여부가 향후 해외 매출과 마일스톤 수익에 영향을 줄 수 있다. 위궤양 적응증 급여 확대, 구강붕해정 등 제형 다각화도 함께 추진되고 있어 처방 범위 확대가 기대된다.

다만 상반기 선제적 투자로 인한 적자가 하반기 실제 매출 성장과 수익성 개선으로 이어질 수 있는지가 향후 관전 포인트로 지목된다. 자체 제품 비중 확대라는 구조 전환이 지속되는 가운데, 남은 도입상품(코프로모션) 매출의 추가 이탈 여부도 실적에 영향을 줄 수 있는 변수다.