에스앤디

에스앤디는 1998년 설립된 식품 소재 전문기업으로, 2016년 코넥스 상장 후 2021년 코스닥으로 이전 상장했다. 주력 사업은 그릴농축액류, 치즈분말류, 매운맛베이스분말류 등을 생산하는 일반기능식품소재와 천연물 기반 건강기능식품소재 두 축으로 구성된다.

매출의 대부분은 삼양식품에 공급하는 불닭볶음면용 소스 원료(치킨향분말, 그릴치킨농축액 등)에서 발생하며, 삼양식품 한 곳이 전체 매출의 약 80% 이상을 차지하는 것으로 알려져 있다. 그 외 CJ제일제당, 농심, 풀무원 등을 포함해 약 160여개의 고객사를 확보하고 있다.

생산기반은 충북 오송생명과학단지에 위치하며, 2022년 건강기능식품 전용 공장을 준공한 바 있다. 회사는 닭고기 향미 제조법 등에 대한 특허를 보유하고 있어 배합 노하우가 경쟁 진입장벽으로 작용하는 구조다.

최근에는 B2B 소재 공급을 넘어 분말 시즈닝, 간편식 등 자체 브랜드(B2C) 제품 개발도 검토하며 고객 의존도 완화를 모색하고 있다.

2025년 연결 매출은 1,509억원으로 전년(1,161억원) 대비 30.0% 증가했고, 영업이익은 230억원으로 14.4% 늘었으며, 지배주주 순이익은 206억원으로 21.0% 증가했다.

영업이익률은 2024년 17.3%에서 2025년 15.2%로 소폭 낮아졌는데, 이는 2022~2024년 14.9%→14.6%→17.3%로 개선되던 흐름이 2025년 들어 원가 부담 등으로 일부 되돌림된 것으로 해석된다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 381억원, 영업이익 60억원에서 3분기 390억원·61억원으로 완만히 늘었고, 4분기에는 매출 381억원, 영업이익 55억원으로 영업이익이 다소 줄었음에도 순이익은 64억원으로 오히려 커졌다. 이는 영업외 손익 등 일회성 요인이 반영됐을 가능성을 시사한다.

2026년 들어서는 1분기 매출 455억원, 영업이익 81억원(영업이익률 17.9%)으로 뛰었고, 2분기에는 매출 499억원, 영업이익 83억원(영업이익률 16.6%)으로 분기 기준 사상 최대치를 다시 경신했다.

2025년 3분기~2026년 2분기 최근 4개 분기 합산 지배주주 순이익은 242억원으로, 2025년 연간 순이익(206억원)을 이미 상회했다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2022년 83억원에서 2025년 228억원으로 꾸준히 확대되며 이익의 현금 전환력이 개선되는 모습을 보였다.

부채비율은 2024년 36.7%까지 높아졌다가 2025년 26.3%로 낮아져, 설비투자 확대 이후 재무구조가 다시 안정화되는 구간에 들어선 것으로 판단된다.

국내 라면 수출은 K-푸드 열풍에 힘입어 구조적으로 성장하고 있다. 2026년 상반기 한국 라면 수출액은 9억 3,539만달러로 전년 동기 대비 28% 늘어 반기 기준 역대 최대를 기록했다.

이 성장을 주도하는 곳은 삼양식품으로, 전체 라면 수출액의 60%를 웃도는 비중을 차지하며 불닭볶음면은 2026년 5월 말 기준 누적 판매량 100억개를 넘어섰다. 삼양식품은 미국 월마트 입점률 90%, 코스트코 50%를 넘기는 등 중국·아시아 중심에서 미주·유럽으로 수출 지역을 다변화하고 있다.

반면 경쟁사인 농심과 오뚜기는 내수 매출 비중이 90%를 넘어 수출 성장 속도가 더디며, 2026년 1분기 기준 삼양식품의 영업이익률(24.8%)은 농심(7.2%), 오뚜기(6.2%)를 크게 앞선다.

에스앤디의 실적은 이러한 삼양식품의 해외 성장세와 직결되는 구조로, 고객사의 수출 확대가 곧 소재 주문량 증가로 이어진다.

다만 2025년 7월 삼양식품 지주사인 삼양라운드스퀘어가 소스 제조사 지앤에프(GNF)를 인수한 사실이 알려지며, 공급망 내재화 가능성에 대한 시장의 우려와 함께 에스앤디의 독점적 공급 지위에 대한 상반된 해석이 공존하고 있다.

삼양식품은 2026년 밀양2공장 가동 물량이 온전히 실적에 반영되고, 2027년부터는 중국 공장(연산 11.3억개 규모)도 가동할 예정이어 캐파 확장이 이어질 전망이다.

회사는 2024년 12월 공시한 160억원 규모의 공장 증축 투자를 2025년 6월까지 완료했으며, 2025년 하반기 제2공장 준공으로 생산능력을 확충했다. 2026년 1·2분기 매출과 영업이익이 분기 기준 최대치를 연속 경신한 점은 이 증설 효과가 실적에 본격 반영되기 시작했음을 시사한다.

고객사인 삼양식품의 2026년 매출 컨센서스는 2조 9,890억원, 영업이익 컨센서스는 7,082억원으로 1년 전 대비 각각 27.7%, 41.7% 상향됐는데, 이러한 눈높이 상향은 에스앤디의 소재 주문량 전망에도 긍정적으로 연동될 수 있는 요인이다.

삼양식품은 2027년부터 연산 11.3억개 규모의 중국 공장 가동을 계획하고 있어, 중장기적으로 에스앤디의 물량 기반이 추가로 확대될 가능성이 있다.

한편 회사는 분말 시즈닝, 간편식(HMR) 등 자체 브랜드 완제품 출시를 검토하며 매출처 다변화를 모색하고 있으나, 구체적 출시 일정이나 매출 목표는 아직 공식적으로 확인되지 않았다.

삼양식품의 지앤에프 인수 이후 소스 조달 전략 변화가 어떻게 구체화될지, 그리고 지앤에프 생산라인 안정화 진행 상황이 에스앤디의 향후 물량 배분에 어떤 영향을 미칠지는 계속 확인이 필요한 변수다.