스튜디오드래곤

스튜디오드래곤은 2016년 CJ ENM의 드라마 사업부가 물적분할되어 설립된 드라마 제작사로, 외주 제작사와 달리 드라마 지식재산권(IP)을 직접 보유해 수익을 극대화할 수 있는 구조를 갖추고 있다.

회사는 tvN·SBS·MBC 등 국내 방송사와 티빙·넷플릭스·디즈니플러스 등 국내외 OTT를 대상으로 공급망을 다변화하고 있으며, 이러한 다채널 전략이 최근 외형 확대와 수익성 개선의 핵심 동력으로 꼽힌다.

자회사 길픽쳐스는 SBS '멋진 신세계'를 제작했고, 또 다른 자회사 지티스트는 넷플릭스에 '참교육'과 '맨 끝줄 소년'을 공급하는 등 그룹 내 복수 제작 라인을 운영하고 있다.

2026년 8월 기준 회사는 '눈물의 여왕', '사랑의 불시착', '미스터 션샤인', '도깨비' 등을 포함해 국내외 히트작 278편의 지식재산권 라이브러리를 보유하고 있다.

2026년 상반기에는 사극, 1990년대 시대물, 오피스, 타임슬립, 웹툰 원작 등 다양한 장르의 작품을 동시에 선보이며 tvN '언더커버 미쓰홍', KBS '은애하는 도적님아', tvN '은밀한 감사', SBS '멋진 신세계', 티빙 '유미의 세포들 시즌3'와 '취사병 전설이 되다' 등을 연달아 흥행시켰다.

하반기에는 tvN '최애의 사원', '포핸즈', '100일의 거짓말', '기프트', SBS '닥터X', 넷플릭스 '천천히 강렬하게' 등의 공개가 예정되어 있다.

국내 드라마 제작 경쟁구도에서는 SLL(JTBC 계열), 콘텐트리중앙, 카카오엔터테인먼트 등이 주요 경쟁자로, 이들 다수가 완성작 판매 중심에서 벗어나 기획·제작 시스템 자체를 해외에 이식하는 '글로벌 스튜디오' 모델로 전환하고 있다.

매출은 방송사 편성에 따른 편성매출과 OTT·해외 라이선싱에 따른 판매매출로 구성되며, 최근에는 판매매출 비중과 해외 매출 비중이 함께 확대되는 추세다.

연간 매출은 2023년 7,531억원을 정점으로 2024년 5,501억원, 2025년 5,307억원으로 2년 연속 축소됐다.

영업이익도 2022년 652억원(영업이익률 9.3%)에서 2023년 559억원(7.4%), 2024년 364억원(6.6%), 2025년 304억원(5.7%)으로 4년 연속 감소하며 마진 압박이 이어졌다.

지배주주순이익은 2025년 103억원으로 2024년 335억원 대비 큰 폭으로 줄었는데, 영업이익 감소폭보다 순이익 감소폭이 훨씬 커 영업이익 외 요인이 함께 작용했음을 시사한다. 분기별로 보면 방영회차에 따른 실적 변동성이 뚜렷하다.

2025년 2분기에는 방영회차 급감의 영향으로 영업손실 29.2억원, 지배주주순손실 37.3억원을 기록했으나, 2025년 3분기(영업이익 104.7억원)와 4분기(185.3억원, 영업이익률 12.7%)로 이어지며 두 자릿수 마진을 회복했다.

이 흐름은 2026년 1분기 영업이익 64.1억원으로 다시 낮아졌다가, 2026년 2분기 154.5억원(영업이익률 10.6%)으로 재차 반등하는 등 분기별로 등락을 반복했다.

2026년 2분기 매출 1,452.9억원은 전년 동기 대비 26.9% 늘었는데, 방영회차가 41회에서 77회로 늘어난 점과 콘텐츠 판매 매출이 37.3% 증가한 126.9억원(원문 그대로면 1,269억원)을 기록한 점이 성장을 이끈 것으로 파악된다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산한 지배주주순이익은 약 312.5억원으로, 부진했던 2025년 상반기의 영향을 받은 2025년 연간 순이익(103억원)보다 큰 규모를 기록해 최근 네 개 분기 구간에서 이익 회복이 진행되고 있음을 보여준다.

현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2025년 -98억원, 2022년 -629억원으로 마이너스를 기록한 반면 2023년 447억원, 2024년 1,796억원으로 크게 양호했던 해도 있어, 콘텐츠 딜리버리와 라이선스 정산 시점에 따라 현금흐름이 손익과 별도로 크게 출렁이는 특성을 보인다.

한국 드라마 제작 산업은 2023년 넷플릭스가 약속했던 25억달러(약 3조 6,000억원) 3개년 투자 프로그램이 2026년 종료를 맞는 시점에 있어, 업계는 이를 제작 생태계의 향방을 가를 분기점으로 평가한다.

글로벌 흥행에도 불구하고 외부 자본에 의존한 하청 생산 방식이 수익성 저하로 이어졌다는 구조적 문제의식이 확산되면서, CJ ENM(스튜디오드래곤 포함)·SLL·카카오엔터테인먼트 등 주요 스튜디오들은 완성작 판매를 넘어 기획·제작 시스템 자체를 해외에 이식하는 '글로벌 스튜디오' 모델로 전환을 시도하고 있다.

국내에서는 TV 광고 시장 부진이 장기화되며 방송사들의 드라마 편성 축소 압력이 이어져 왔고, 이는 스튜디오드래곤이 MBC·SBS·티빙·넷플릭스·디즈니플러스 등으로 공급 채널을 넓혀온 배경이기도 하다.

대외적으로는 2026년 1월 한중 정상회담을 계기로 문화 콘텐츠 교류 확대에 대한 공감대가 형성됐다는 보도가 나왔으나, 중국 정부는 '점진적' 해결이라는 원론적 입장만 재확인한 상태로, 한한령의 공식적 해제는 아직 이루어지지 않았다.

경쟁 구도에서 스튜디오드래곤은 IP를 직접 보유한 대형 제작 스튜디오로서의 규모 우위를 갖고 있으나, 콘텐트리중앙·SLL 등도 유사한 모델로 글로벌 OTT 공급을 확대하고 있어 작품별 경쟁은 심화되는 추세다.

산업 전반적으로는 국내 OTT(티빙 등)와 글로벌 OTT(넷플릭스·디즈니플러스)가 동시에 한국 콘텐츠에 투자를 이어가는 구도가 유지되고 있어, 제작사 입장에서는 편수 확대의 기회와 협상력 저하 우려가 동시에 존재하는 국면이다.

2026년 하반기 라인업은 tvN '최애의 사원'과 '포핸즈', '100일의 거짓말', '기프트', 넷플릭스 오리지널 '천천히 강렬하게', SBS '닥터X: 하얀 마피아의 시대' 등으로 이어질 예정이다.

특히 제작비가 약 800억원대에 이르는 것으로 알려진 '천천히 강렬하게'는 아직 공개 시점이 발표되지 않은 상태로, 3분기 실적에 상당 부분 반영될 것이라는 전망이 나오지만 인식 시점의 불확실성은 남아 있다.

3분기에는 '내일도 출근!', '최애의 사원', '포핸즈' 등의 방영 회차가 약 30회로 예상된 바 있어, 회차 감소에 따른 매출 공백을 대작 딜리버리로 방어할 수 있을지가 관전 포인트로 지목된다.

회사는 판매가격 상승을 위한 판매조건 개선, 부가매출 확대, 플랫폼 다변화를 통한 방영편수 증가, 제작비 효율화를 동시에 추진하겠다는 방향을 밝혀왔다.

회계적으로는 온라인동영상서비스 선판매 작품의 판권 상각 방식을 기존 6개월 정액에서 4개월 정액으로, 일반 작품은 18개월 정액에서 초기 7개월간 70%·이후 41개월간 30% 상각하는 방식으로 변경한 점이 분기별 실적 가시성을 높이는 요인으로 거론된다.

산업 측면에서는 2026년 지상파 납품 확대와 함께 HBO Max, 디즈니플러스 등 글로벌 OTT 내 신규 채널 진입을 통한 추가 매출원 확보가 기대되고 있다.

다만 미디어·엔터 업종 전반이 시장에서 소외되는 국면과 전방 사업자인 넷플릭스 주가 흐름이 스튜디오드래곤의 밸류에이션에 계속 영향을 줄 수 있다는 지적도 함께 나온다.