보라티알

보라티알은 2015년 인적분할로 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 식자재 수입·유통 전문기업이다.

이탈리아·스페인 등지의 파스타, 올리브오일, 토마토소스 등 프리미엄 가공식품을 수입해 국내에 유통하는 것이 핵심 사업이며, De Cecco, Menu, Molini 등 이탈리아 현지 8개 브랜드의 국내 독점 유통권을 확보하고 있다.

회사 측 자료에 따르면 이탈리아 현지 최고의 파스타면과 소스·스파이스 등을 8개 업체에서 수입해 판매하고 있다. 주요 고객은 신라·조선 등 특급호텔과 프로방스·안나비니·쏘렌토 등 유명 레스토랑을 포함한 500여 개 이상의 업체로, 대형 유통업체를 통한 간접 공급망도 갖추고 있다.

2025년 기준 매출 구성은 식용유지류가 22%로 가장 크고 면류 20%, 유가공류 18%, 농산가공식품류 11%, 기타 30%로 분산돼 있다. 자체 식품제조공장(음성공장)을 운영해 소스, 냉동면, 식육가공 등 자체 가공 제품도 생산하고 있다.

2019년 취임한 경영진은 식자재 유통과 시너지를 낼 수 있는 가정식 대체식품(HMR) 개발 등을 아우르는 인수합병을 통해 3년 내 매출 1,000억원을 달성하겠다는 목표를 제시한 바 있다.

한편 최대주주인 김대영 대표는 개인 회사 우윤을 통해 저가 커피 프랜차이즈 메가MGC커피의 운영사 엠지씨글로벌을 지배하고 있으며, 2021년 메가커피 인수 당시 보라티알이 차입금 200억원을 대는 등 계열 간 자금 연계가 있었던 것으로 알려졌다.

보라티알의 연간 매출은 2022년 694.7억원에서 2023년 769.1억원, 2024년 913.9억원, 2025년 1,023.0억원으로 4년 연속 증가해 처음으로 1,000억원을 넘어섰다.

그러나 영업이익률은 2022년 15.3%, 2023년 17.0%에서 2024년 14.0%, 2025년 8.9%로 뚜렷하게 낮아지는 추세를 보였다.

특히 순이익 측면에서는 2022년 173.2억원, 2023년 94.6억원, 2024년 94.9억원에 달했던 지배주주 순이익이 2025년에는 2.3억원까지 급감해 거의 손익분기점 수준으로 떨어졌다.

분기별로 보면 2025년 2분기까지는 지배주주 순이익이 22.0억원으로 양(+)의 흐름을 유지했지만, 2025년 3분기부터 -5.55억원, 4분기 -9.09억원으로 적자 전환했고 2026년 1분기 -4.07억원, 2분기 -1.07억원으로 손실이 이어졌다.

다만 4분기 저점 이후로는 손실 규모가 매 분기 줄어드는 흐름이 관찰된다. 언론 보도에 따르면 2025년 실적에는 외화차입금 관련 환산손실이 상당한 영향을 미친 것으로 전해지는데, 이는 매출 확대에도 불구하고 순이익이 크게 훼손된 배경 중 하나로 지목된다.

재무상태 측면에서는 부채비율이 2023년 24.1%, 2024년 81.6%에서 2025년 154.2%로 뛰었고, 같은 기간 자기자본은 939.5억원에서 889.6억원으로 오히려 줄었다.

영업활동현금흐름은 2024년 4.3억원까지 위축됐다가 2025년 80.5억원으로 회복돼 매출 성장에 따른 현금창출력 자체는 유지되고 있음을 보여준다.

보라티알이 속한 식자재 수입·유통업은 외식업과 대형 유통·급식 채널 수요에 밀접하게 연동되는 구조로, 국내 비교 대상으로는 CJ프레시웨이, 오뚜기, 동서, 사조씨푸드, 현대지에프홀딩스 등이 거론된다.

이탈리안 식자재는 국내 외식 시장에서 프리미엄 포지션을 점유하고 있으며, 대형 급식·유통업체와의 B2B 공급 계약이 매출의 상당 부분을 차지하는 구조여서 경기 및 외식 소비 흐름에 대한 민감도가 존재한다.

수입 비중이 높은 사업 특성상 환율 변동과 국제 원자재(유지, 곡물 등) 가격 흐름이 매출원가와 마진에 직접적인 영향을 미친다. 최근 몇 년간 이어진 원가 및 환율 변동성은 영업이익률 하락의 배경으로 지목되고 있다.

한편 회사의 지배구조 상단에는 저가 커피 프랜차이즈 시장의 성장을 보여주는 메가MGC커피가 위치해 있는데, 공정거래위원회 자료에 따르면 메가커피는 2025년 가맹점 수 3,325개로 커피 업종 1위를 기록했다.

저가 커피 프랜차이즈 시장은 사모펀드의 잇따른 투자 대상이 되며 대형화가 진행 중인 것으로 평가되는데, 최근에는 메가커피 지분 100% 인수 추진 소식도 전해졌다.

이는 보라티알 본체의 재무제표에는 직접 반영되지 않지만, 동일 지배주주 아래 놓인 계열 생태계의 성장·리스크를 함께 살펴볼 필요가 있음을 시사한다.

2025년 매출이 처음으로 1,000억원을 넘어서면서 2019년 경영진이 제시했던 중장기 매출 목표는 시점상 지연됐지만 방향성 자체는 달성된 모습이다. 다만 외형 성장과 달리 영업이익률과 순이익은 오히려 위축되는 흐름이어서, 향후 관전 포인트는 매출 성장세의 지속 여부보다 마진 회복 여부에 있다.

최근 4개 분기 연속 지배주주 순이익 적자를 기록했지만 손실 규모가 2025년 4분기 이후 매 분기 줄어드는 추세여서, 다음 분기 실적에서 흑자 전환 여부가 확인될 필요가 있다.

재무 측면에서는 2025년 부채비율이 154.2%까지 뛴 만큼 외화 단기차입금의 만기 구조와 상환·차환 계획이 향후 실적 및 현금흐름에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.

관계사인 메가MGC커피 운영사의 완전 지분 인수 절차가 진행 중인 것으로 알려져 있는데, 이는 보라티알의 재무제표에는 직접 편입되지 않는 사안이지만 동일 대주주 그룹의 자금 동원력과 우선순위를 보여주는 참고 지표가 될 수 있다.

회사의 자체 식품제조공장을 활용한 신제품·HMR 확장 여부, 그리고 대형 유통·급식 채널과의 신규 공급 계약 체결 여부도 매출 다각화의 관전 포인트다.