올릭스

올릭스는 RNA 간섭(RNAi) 기전의 짧은 간섭 리보핵산(siRNA)을 설계·개발하는 신약 기업으로, 제품 판매가 아니라 기술이전에 따른 선급금·단계별 마일스톤·서브라이선스 수익·판매 로열티가 수익원이다.

한소제약과의 최근 계약에서도 업프론트와 임상·허가·상업화 단계별 마일스톤, 서브라이선스 수익 및 판매 로열티를 받을 수 있는 구조가 명시됐다.

핵심 자산은 MARC1 효소를 억제해 MASH와 심혈관·대사질환을 겨냥하는 OLX702A로, 2025년 2월 일라이 릴리와 총 6억 3000만 달러(약 9117억원) 규모의 계약을 맺었다. 계약에 따라 올릭스가 호주 임상 1상을 마무리하고 이후 릴리가 연구개발과 상업화를 담당한다.

자체 개발 임상 자산으로는 남성형 탈모 치료제 OLX104C와 황반변성 치료제 OLX301A가 있고, 이 밖에 로레알과 함께 개발 중인 OLX104C, 건성·습성 황반변성 대상 OLX301A, 차세대 비만치료제 OLX501A 등이 파이프라인을 구성한다.

OLX501A는 지방조직 내 ALK7 유전자를 표적하는 비만 후보물질로, 비만 원숭이 모델 전임상 중간 데이터에서 타깃 유전자 억제와 지방 감소를 확인한 뒤 개발 후보물질을 확정하고 2027년 임상 진입을 목표로 하고 있다.

간 이외 조직으로의 확장도 진행 중이며, 프랑스 벡트-호러스와의 공동연구에서 뇌-혈관장벽 셔틀이 적용된 TfR 표적 siRNA에서 전신 투여 기반 전달 가능성과 표적 유전자 억제를 확인했다.

플랫폼 자체도 사업화 대상으로, 2026년 R&D 데이에서는 동일 장기 내 두 유전자를 동시에 표적하는 OASIS-D와 서로 다른 두 장기의 유전자를 각각 표적하는 OASIS-DUO의 개발 현황을 공개했다.

경쟁 구도는 앨나일람·애로우헤드·노보 노디스크 등 글로벌 RNAi 선도 기업과의 기술·속도 경쟁이며, 동일하게 MARC1을 표적하는 노보 노디스크 물질은 단회용량상승 시험을 마치고 다중용량상승 시험 단계에 있었다. 연결 실체에는 비지배지분이 존재하지만 규모는 자기자본 대비 미미하다.

매출 흐름 자체가 기술료 인식 일정에 좌우된다. 연간 매출은 2022년 93억원, 2023년 171억원, 2024년 57억원, 2025년 147억원으로 등락이 크고, 영업손실은 각각 224억원·182억원·309억원·300억원으로 4개 연도 연속 이어졌다.

영업이익률은 2024년 -544.6%까지 악화된 뒤 2025년 -204.4%로 좁혀졌지만, 이는 이익 개선보다 매출 인식 규모의 차이가 큰 영향을 준 결과로 읽힌다.

지배주주 순손실은 2024년 407억원에서 2025년 157억원으로 축소됐고, 영업활동 현금흐름도 2024년 -280억원에서 2025년 -159억원으로 유출 폭이 줄었으나 4개 연도 모두 순유출이었다.

분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 63억원·영업손실 50억원에서 2025년 3분기 매출 29억원·영업손실 83억원, 2025년 4분기 매출 45억원·영업손실 85억원, 2026년 1분기 매출 36억원·영업손실 108억원, 2026년 2분기 매출 26억원·영업손실 140억원으로, 매출은 줄고 영업손실은 커지는 방향이 이어졌다.

특히 2026년 2분기 영업손실 140억원은 제시된 다섯 개 분기 중 가장 크며, 임상 단계 확대에 따른 연구개발비 증가가 손실 확대의 주된 배경으로 보인다.

2025년 4분기에는 영업손실 85억원에도 지배주주 순이익이 154억원 흑자로 기록됐는데, 이는 영업 외 항목이 반영된 결과이며 세부 구성은 확정 공시 범위에서 별도로 확인해야 한다. 재무구조 변화는 실적보다 뚜렷하다.

자기자본은 2023년 말 503억원에서 2024년 말 185억원으로 급감한 뒤 2025년 말 1501억원으로 늘었고, 부채비율은 104.3%→285.7%→30.2%로 이동했다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 매출 136억원, 지배주주 순손실 140억원 수준으로, 기술료 유입이 없는 구간에서는 비용 구조가 곧바로 손실로 드러나는 특징이 확인된다.

RNAi 치료제는 이미 만들어진 단백질을 공격하는 기존 방식과 달리 mRNA 단계에서 단백질 생산을 차단하는 접근으로, 표적 선택성과 투여 간격 측면에서 차별화를 노린다. 계약 관행도 변하고 있다.

RNAi 업계 계약 범위는 좁아지는 추세로, 초기에는 플랫폼 기술 전체를 패키지로 넘기는 방식이 주를 이뤘다.

동일 유전자를 표적해도 서열과 화학적 변형, 전달 기술, 조직 선택성, 투여 경로와 적응증에 따라 특성과 개발 가치가 달라질 수 있어, 하나의 타깃에서 도출된 여러 서열이 각각 독립적 사업화 자산이 될 수 있다는 것이 회사 설명이다. 전방 수요는 대사·비만 영역에 집중돼 있다.

경쟁사 애로우헤드는 2026년 1월 siRNA 기반 비만 후보물질 2종의 임상 1상 중간 결과를 공개했고, 지방만 표적하는 데 성공했다는 점이 주목됐다.

대형 제약사와 본계약을 맺은 국내 사례는 제한적이며, 신한투자증권은 2025년 9월 자료에서 국내 바이오텍 가운데 빅파마와 본계약을 체결한 기업으로 알테오젠, 리가켐바이오, 에이비엘바이오, 올릭스 네 곳을 꼽았다. 다만 반환 사례도 함께 존재한다.

국내 파트너였던 휴젤은 2023년 5월 비대흉터 치료제 OLX101A의 아시아 권리를 해지했고, 2024년 6월에는 프랑스 떼아가 OLX301A와 OLX301D의 권리를 반환했다.

결과적으로 이 산업의 사이클은 제품 매출이 아니라 임상 데이터 공개와 파트너십 체결·해지 이벤트에 따라 움직이며, 특정 시점의 자금 조달 환경과 바이오 업종 심리에도 크게 좌우된다.

자체 임상 자산의 다음 단계 일정이 비교적 구체적으로 제시돼 있다.

회사는 2026년 8월 24일 남성형 탈모 치료제 OLX104C의 호주 임상 1b상에서 8월 17일 마지막 환자 추적관찰을 마쳤다고 밝히고, 1b상 데이터를 분석하는 한편 연내 임상 2a상에 진입해 첫 환자 투약까지 진행할 계획이라고 설명했다.

2a상은 세 개 용량군과 위약군을 비교해 다회 피내주사에 따른 인체 내 유효성을 평가하는 설계다. 릴리 이전 자산의 진행 상황도 관전 포인트다.

대신증권은 2026년 6월 보고서에서 릴리와의 파트너십으로 검증된 간 표적 siRNA 플랫폼을 바탕으로 비만·중추신경계·피부·모발 등 간 외 적응증으로 사업 영역을 확대하고 있다고 평가했다.

같은 보고서는 임상 1상 다중용량상승 시험 종료 후 임상시험결과보고서 수령이 예상되며, 이후 임상 2상 진입과 함께 마일스톤 수령이 가능할 것이라고 전망했다.

신규 계약 측면에서는 회사가 한소 계약을 계기로 동일 유전자 타깃에서 복수의 siRNA 후보물질을 개발하고 후보물질별 특성·적응증·전달 방식·권리 지역에 맞는 파트너를 발굴하는 사업화 전략을 확대할 수 있을 것으로 기대한다고 밝혔다.

비만 후보물질과 관련해서도 원숭이 전임상 데이터를 기반으로 협업 후속 미팅과 조기 기술이전 가능성을 포함한 사업개발 논의를 추진한다는 방침을 제시했다. 조직 측면에서는 RNAi 및 핵산 치료제 개발 경력 약 20년의 민지영 박사를 2026년 8월 수석부사장 겸 최고개발책임자로 영입했다.

다만 이들 일정은 대부분 회사 계획과 증권사 전망이며, 임상 데이터와 파트너사 의사결정에 따라 시점과 내용이 바뀔 수 있다는 점을 함께 봐야 한다.