더코디

더코디는 1999년 설립된 반도체·디스플레이 장비 제조업체로, 반도체 전(前)공정용 세정장비와 도포·현상장비를 주력으로 생산하며 삼성전자의 자회사인 세메스에 공급하고, 디스플레이 FPD 제조공정용 HP/CP 장비는 삼성디스플레이에 납품한다.

접착장비 등 관련 설비도 함께 제조해 반도체·디스플레이 전방산업의 캡티브 공급망 안에 위치해 있다. 최근에는 기존 장비 사업의 업황 변동성을 보완하기 위해 바이오 플랫폼, 위생용 글러브, 단열재, Coil & Transformer, 전장부품 등으로 사업 다각화를 추진하고 있다.

신규사업 중 전장부품과 Coil & Transformer는 전기차·태양광 관련 수요 확대를 겨냥하고 있으며, 글러브는 해외 수출 채널 확대를 모색하는 것으로 파악된다. 다만 신규 사업 대부분이 초기 투자 단계에 있어 매출 기여는 확대되고 있으나 수익성 개선 효과는 아직 제한적인 것으로 나타난다.

경쟁 구도상 반도체·디스플레이 장비 부문은 세정·도포현상 공정에 특화된 중소형 장비사들과 경쟁하며, 캡티브 고객 의존도가 높은 구조적 특징을 지닌다. 회사는 코스닥 상장사로서 2015년 12월 상장했으며 특수 목적용 기계 제조업으로 분류돼 있다.

더코디의 연결 매출은 2022년 201.1억원, 2023년 202.1억원으로 정체됐다가 2024년 335.2억원으로 65.8% 급증했으나, 2025년에는 252.7억원으로 다시 24.6% 감소했다.

영업손익은 2022년 -90.2억원, 2023년 -104.0억원(영업이익률 -51.5%)으로 손실이 확대된 뒤 2024년 -37.1억원, 2025년 -8.3억원으로 손실 규모가 점차 줄어드는 흐름을 보였다.

반면 지배주주순이익은 2022년 -141.0억원, 2023년 -79.8억원, 2024년 -34.8억원으로 손실이 이어지다 2025년 242.9억원으로 큰 흑자 전환을 기록했는데, 분기별로 보면 2025년 4분기에만 270.8억원의 지배주주순이익이 발생해 연간 실적을 좌우한 것으로 나타난다.

같은 분기 영업손익은 -9.3억원의 손실이었던 만큼, 이 순이익 급증은 본업 외 요인에서 발생한 일회성 성격이 강한 것으로 보이며 세부 내역은 추가 공시 확인이 필요하다.

2025년 2분기에는 영업이익 20.9억원으로 드물게 흑자를 냈으나 같은 분기 지배주주순이익은 -16.6억원 손실을 기록해 영업손익과 순손익 간 괴리가 반복적으로 나타난다.

2026년 들어서는 1분기 영업손실 -39.1억원으로 최근 분기 중 가장 큰 손실을 낸 뒤 2분기에는 매출 59.9억원, 영업손실 -10.7억원, 지배주주순손실 -3.4억원으로 손실 규모가 다소 완화됐다.

현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2022년 -170.2억원에서 2025년 -36.8억원으로 유출 규모가 줄어드는 흐름이나 4개 연도 모두 마이너스를 지속해 현금창출력 개선은 아직 진행형이다.

한편 부채비율은 2022년 146.6%에서 2025년 572.5%로 급등해 자본 대비 부채 부담이 크게 늘어난 점도 함께 살펴볼 필요가 있다.

더코디의 주력 사업인 반도체 전공정 세정·도포현상 장비와 디스플레이 FPD 공정 장비는 삼성전자·삼성디스플레이 등 국내 대형 고객사의 설비투자 사이클에 실적이 크게 좌우되는 구조다.

반도체 장비 업황은 메모리·비메모리 투자 재개 여부에 따라 등락이 크며, 디스플레이 장비는 OLED 전환 투자가 마무리 국면에 접어들며 신규 수요가 정체된 상태로 평가된다. 이 때문에 캡티브 고객 의존도가 높은 중소형 장비업체들은 고객사 투자 시점에 따라 매출 변동성이 크게 나타나는 경향이 있다.

더코디가 신규사업으로 추진 중인 전장부품·Coil & Transformer 부문은 전기차·태양광 관련 전방수요 확대라는 산업 트렌드에 올라탄 것으로 파악되며, 글러브 사업은 위생용품 수출 시장의 확대를 겨냥한 것으로 보인다.

다만 두 신규 부문 모두 아직 매출 기여도가 명확히 공개되지 않았고 투자 초기 단계에 있어 기존 대형 전문업체와의 경쟁 구도 안에서 시장 지위를 확인하기는 이른 시점이다.

신약 개발 오픈 이노베이션 플랫폼 구축 계획도 언급되고 있으나, 국내 제약·바이오 업계 전반이 임상 데이터와 기술이전 실적으로 평가받는 흐름 속에서 더코디의 구체적 파이프라인 진척은 아직 뚜렷하게 확인되지 않는다.

회사는 2026년 제3자배정 유상증자를 통해 보통주 1,851,852주를 주당 3,780원에 발행해 약 70억원을 조달하는 절차를 진행했으며, 대상은 에스오디랩특수목적1호조합으로 확인된다.

해당 자금은 타법인 증권 취득 자금으로 사용될 예정이며, 구체적 인수 대상 법인과 조건은 향후 확정되는 시점에 별도 공시될 예정이라고 회사는 밝혔다. 이 증자가 완료되면 최대주주가 기존 이석산업개발에서 에스오디랩특수목적1호조합으로 변경될 것으로 공시됐다.

한편 회사는 2024년 만기 전 취득한 제9회 전환사채 35억원(권면)을 재매각하는 절차도 진행해 운영자금 확보에 나섰으며, 해당 전환사채의 전환청구기간은 2027년 4월 30일까지로 설정돼 있어 향후 지분 희석 가능성을 계속 살펴봐야 한다.

신규사업인 전장부품·Coil & Transformer·글러브·단열재 사업은 매출 기여 확대가 기대되는 항목으로 거론되고 있으나, 구체적 수주·증설 일정은 아직 상세히 공개되지 않았다.

반도체·디스플레이 장비 본업은 대형 고객사의 투자 재개 여부에 따라 실적 방향이 갈릴 것으로 보이며, 이는 회사가 직접 통제할 수 있는 변수가 아니라는 점도 고려할 필요가 있다.