파마리서치바이오

파마리서치바이오는 재생의학 전문기업 파마리서치(파마리서치프로덕트) 산하에서 보툴리눔 톡신 사업을 전담하는 자회사다. 2017년 보툴리눔 톡신 전용 공장을 준공했고 2019년 수출허가를 취득해 본격적인 수출을 시작했다.

회사의 핵심 브랜드는 '리엔톡스(수출용)'와 '리엔톡(국내용)'으로, 2024년 2월에는 '리엔톡주 100단위'가 미간주름 개선 적응증으로 국내 품목허가를 취득해 해외 수출 중심이던 매출 구조에 내수 매출이 추가됐다.

강릉 공장은 연간 200만 바이알 생산이 가능한 GMP 인증 시설을 보유하고 있으며, 국내외 수요 증가에 대응하기 위해 EU-GMP 수준의 제2공장을 증설 중이다.

파마리서치그룹은 2025년 인적분할을 통해 지주사 체제로 전환했으며, 에스테틱 사업부는 신설법인 파마리서치를 필두로 파마리서치바이오, 메디코슨, 닥터제이스킨클리닉 등의 자회사로 구성돼 있다.

국내 보툴리눔 톡신 시장은 휴젤, 대웅제약, 메디톡스, 휴온스바이오파마, 이니바이오 등 다수의 경쟁사가 각축을 벌이는 구조이며, 2021년에는 국가출하승인 없이 수출했다는 혐의로 식약처가 메디톡스·휴젤과 함께 파마리서치바이오의 리엔톡스 제품에 대해서도 품목허가 취소 등 행정처분에 나선 바 있다.

이 소송에서 법원은 파마리서치바이오를 포함한 관련 제약사들의 손을 들어줬다. 회사는 중국 시장 진출을 위해 LG화학과 리엔톡스주의 중국 공급·독점판매권 라이선스 계약을 체결해 대기업 파트너와의 협력 채널도 확보하고 있다.

파마리서치바이오의 연결 매출은 2022년 125.1억원에서 2023년 200.3억원, 2024년 260.9억원, 2025년 310.9억원으로 4년 연속 증가했다.

같은 기간 영업이익은 25.1억원→62.2억원→86.7억원→137.3억원으로 매년 확대됐고, 영업이익률도 20.1%→31.1%→33.2%→44.2%로 꾸준히 개선됐다. 다만 순이익 흐름은 매출·영업이익 추이와 다소 다른 패턴을 보인다.

2022년 순이익은 74.2억원으로 영업이익(25.1억원)을 크게 웃돌았으나, 2023년에는 영업이익이 62.2억원으로 늘었음에도 순이익은 23.1억원으로 오히려 줄었다.

이는 영업외 손익 요인에 따른 변동성이 반영된 결과로 해석되며, 이후 2024년 순이익 101.6억원, 2025년 123.3억원으로 다시 안정적인 증가세를 회복했다.

자본총계는 2022년 219.9억원에서 2025년 576.2억원으로 3년 만에 두 배 이상 늘었고, 부채비율은 2022년 167.9%에서 2025년 81.4%로 낮아지며 재무구조가 개선됐다.

영업활동현금흐름은 2022년 42.1억원에서 2025년 134.3억원으로 순이익 증가와 유사한 속도로 늘어나 이익의 현금창출력도 뒷받침되는 모습이다. 종합하면 최근 4개 연간 실적은 매출 성장과 마진 확대가 동반된 흐름이며, 순이익 변동성은 주로 비영업적 요인에서 기인한 것으로 보인다.

국내외 보툴리눔 톡신 시장은 미용의료 수요 확대와 함께 성장하고 있으나, 휴젤·대웅제약·메디톡스·휴온스바이오파마·이니바이오 등 다수의 업체가 경쟁하는 다자간 구도다.

파마리서치바이오는 연간 200만 바이알 규모의 강릉 공장을 기반으로 사업을 영위하고 있어, 생산 규모 면에서는 상위 업체 대비 아직 작은 편이며 제2공장 완공으로 캐파를 3배가량 늘리는 것이 향후 경쟁력의 관건이 될 전망이다.

업계 전반에는 국가출하승인·간접수출 관련 규제 리스크가 상존하는데, 2021년 식약처가 메디톡스·휴젤과 함께 파마리서치바이오에도 행정처분을 내렸던 사례가 대표적이다. 다만 관련 소송에서는 해당 업체들이 잇따라 승소하며 규제 불확실성이 다소 완화된 모습이다.

모회사 파마리서치는 스킨부스터 '리쥬란', 관절강 주사 '콘쥬란' 등을 앞세워 유럽·북미 등으로 사업을 확장 중이며, 톡신 사업은 이 같은 토털 에스테틱 포트폴리오의 한 축을 담당한다.

파마리서치그룹은 최근 NDR에서 2026년 그룹 전체 매출 25% 성장 가이던스와 연간 영업이익률 40% 목표를 제시한 바 있는데, 이는 파마리서치바이오가 속한 에스테틱 사업부 전반에 대한 그룹 차원의 방향성으로 참고할 만하다.

코넥스 시장 특성상 파마리서치바이오에 대한 개별 증권사 커버리지는 제한적이어서, 투자자는 모회사 및 업계 전반의 흐름을 통해 간접적으로 사업 환경을 파악해야 하는 상황이다.

파마리서치바이오의 핵심 과제는 강릉 제2공장의 EU-GMP 인증 완료와 실제 양산 전환이다. 회사는 인증 이후 연간 최대 600만 바이알 생산을 목표로 제시한 바 있어, 기존 200만 바이알 대비 캐파가 크게 늘어날 전망이다.

해외 시장에서는 태국 식품의약품청(TFDA)으로부터 리엔톡 품목허가를 획득하는 등 아세안 지역으로 인허가 지역을 넓히고 있다.

LG화학과 체결한 중국 공급·독점판매 라이선스 계약은 중국 임상시험계획(CTA) 승인과 품목허가 등 단계별 마일스톤에 따라 추가 수익이 발생하는 구조로, 진행 상황이 향후 실적에 영향을 줄 수 있다.

회사는 기존 대중적 제품인 '리엔톡스' 외에 내성 위험을 낮춘 차세대 보툴리눔 톡신(PRB002) 개발도 추진 중인 것으로 파악된다.

모회사 파마리서치는 리쥬란 중심의 에스테틱 사업에서 콜라겐 스킨부스터, EBD 장비 등으로 라인업을 넓히고 있어, 그룹 차원의 유통망 확대가 파마리서치바이오의 해외 매출 성장에도 우호적 환경으로 작용할 수 있다.

다만 이 같은 증설·인허가·라이선스 마일스톤은 모두 계획 및 진행 단계의 사안으로, 실제 이행 시점과 규모는 향후 공시와 뉴스를 통해 순차적으로 확인이 필요하다.