에스디생명공학

에스디생명공학은 2008년 설립돼 2017년 코스닥에 상장한 화장품·식품 제조판매 기업으로, 더마코스메틱 브랜드 'SNP'의 마스크팩과 아이패치를 주력 품목으로 하며 기초 스킨케어 제품과 식품 브랜드 '오감식탁'으로 포트폴리오를 넓혀왔다.

반기보고서 기준 매출의 80% 이상이 마스크팩·아이패치 등 소수 품목에 집중돼 있으며, 판촉·프로모션 의존도가 높은 구조다. 한때 '바다제비집' 마스크팩이 중국 시장에서 SNP 브랜드를 대표하는 히트 상품으로 자리매김했으나 이후 중국 로컬 브랜드의 약진으로 입지가 흔들렸다.

상반기 기준 중국 매출 비중은 31%로 여전히 해외 매출의 핵심을 차지하며, 자회사를 통해 중국·베트남·일본 등지에서 법인을 운영하고 있다. 다만 해외 매출 비중은 2024년 54%에서 2026년 상반기 48%로 낮아지는 추세다.

2023년 말 대원제약 주도의 DKS컨소시엄이 최대주주로 올라선 이후 부실 계열사·관계기업 지분과 해외법인을 순차적으로 정리해왔으며, 최근에는 인도네시아 법인 청산을 완료하고 중국 내 복수 법인 통폐합과 베트남 법인 청산을 진행 중이다.

마스크팩·아이패치는 원가 구조가 단순하고 외주 생산이 용이해 국내외 중소 화장품 업체의 진입이 쉬운 편으로, 메디힐(엘앤피코스메틱)·제이준·파파레서피 등 경쟁사와의 가격 경쟁이 상존한다.

회사는 대원제약과 기능성 화장품 공동 개발, 일본·미국 오프라인 채널 확장 등을 통해 사업 구조를 다각화하려는 시도를 이어가고 있다.

연결 기준 연간 매출은 2022년 928.6억원에서 2023년 469.4억원, 2024년 344.7억원, 2025년 300.7억원으로 4년 연속 축소됐다. 같은 기간 영업이익률은 -44.2%, -29.1%, -26.8%, -21.0%로 손실 규모는 매출 대비 완화되는 흐름을 보였다.

지배주주 순손실은 2022년 727.5억원에서 2023년 46.1억원으로 크게 줄었다가 2024년 142.7억원으로 재차 확대된 뒤 2025년 73.6억원으로 다시 축소되는 등 등락이 컸는데, 이는 계열사·관계기업 지분 정리 과정에서 발생한 처분손실·손상차손 등 비영업적 요인이 연도별로 다르게 반영된 결과로 해석할 수 있다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 78.0억원, 영업손실 18.7억원, 지배주주 순손실 12.3억원에서 2025년 3분기 매출 68.7억원·영업손실 17.5억원·순손실 19.5억원, 2025년 4분기 매출 63.4억원·영업손실 15.5억원·순손실 29.5억원으로 매출은 계속 줄었지만 순손실은 4분기에 가장 크게 확대됐다.

이후 2026년 1분기에는 매출 60.7억원, 영업손실 10.6억원으로 최근 네 개 분기 중 영업손실이 가장 작았고, 2026년 2분기에는 매출 63.0억원, 영업손실 13.9억원, 순손실 8.4억원을 기록해 순손실 규모는 해당 창구 내에서 가장 작아졌다.

연간 영업활동현금흐름(CFO)은 2022~2025년 모두 마이너스를 유지했으며 특히 2022년 -153.7억원에서 2025년 -51.4억원으로 유출 규모는 줄었지만 여전히 현금을 소진하는 구조가 이어지고 있다.

매출 감소가 지속되는 가운데서도 판관비 절감 등 비용 효율화로 영업손실률이 개선되는 흐름은 확인되지만, 절대적인 매출 기반이 계속 축소되고 있어 고정비 흡수력에는 부담이 남아 있다.

K-뷰티 수출 확대라는 우호적 거시 흐름 속에서도 마스크팩·아이패치는 원가 구조가 단순하고 외주 생산이 용이해 국내외 중소업체의 진입이 쉬운 카테고리로, 가격 경쟁이 상시적으로 치열하다.

에스디생명공학의 대표 상품이었던 '바다제비집' 마스크팩은 한때 중국 시장에서 SNP 브랜드를 대표했지만 이후 중국 로컬 브랜드의 약진과 소비 패턴 변화로 입지가 흔들렸다.

국내 마스크팩 시장에서는 메디힐을 보유한 엘앤피코스메틱, 제이준, 파파레서피 등이 유사한 카테고리에서 경쟁하고 있어 브랜드 차별화 압력이 상존한다.

글로벌 화장품 트렌드가 더마코스메틱, 바이오 원료, 홈케어 기기 등으로 빠르게 이동하는 가운데, 매출의 80% 이상이 여전히 마스크팩·아이패치에 집중된 포트폴리오는 트렌드 전환에 대한 대응력 측면에서 과제로 지적된다.

해외에서는 일본·미국 등 새로운 전략 시장에서 온라인 채널(큐텐, 아마존)을 통한 판매가 이뤄지고 있으며, 오프라인 진출은 아직 초기 단계에 머물러 있다.

상장적격성 이슈로 3년 넘게 거래가 정지된 상태에서 사업을 지속하고 있다는 점은 동종업계 내에서도 이례적인 상황으로, 정상적인 자본시장 접근성이 제약된 채 모회사의 자금 지원에 의존하는 구조로 이어지고 있다.

회사는 상장적격성 실질심사 관련 개선계획서에서 영업지속성, 재무 건전성, 경영 투명성을 세 축으로 제시했으며, 2025년 8월 무상감자를 통해 자본금을 축소해 자본잠식 문제를 해소했다.

2026년 8월 12일로 두 번째 개선기간이 종료됨에 따라 회사는 개선계획 이행내역서와 전문가 확인서 등을 9월 3일까지 제출해야 했으며, 거래소는 서류 제출일로부터 20영업일 이내에 기업심사위원회를 열어 상장폐지 여부를 다시 결정할 예정이다.

사업 측면에서는 대원제약과의 기능성 화장품 공동 개발이 처음으로 본격화되고 있으며, 일본에서는 온라인 큐텐 채널에 이어 오프라인 채널인 돈키호테 입점을 준비하고 있고 미국에서는 아마존 온라인 판매에서 오프라인 유통망 진출을 검토하는 단계다.

해외법인 재편도 계속되는데, 인도네시아 법인 청산을 마무리한 데 이어 중국 내 복수 법인의 기능 통폐합과 베트남 법인 청산 절차가 진행 중이다. 2026년에는 화장품 사업 전문가인 김혜원 대표를 화장품 사업총괄로 영입해 영업·마케팅·제품개발을 총괄하도록 하며 성장 전략 실행 체제를 강화했다.

다만 이 같은 개선 조치들이 개선기간 동안의 실제 손익구조 개선으로 충분히 이어졌는지에 대해서는 매출 감소세가 이어지고 현금창출력이 부진하다는 평가가 나오는 상황이어서, 향후 심사 결과가 상장 유지 여부를 가를 핵심 변수로 남아 있다.