클래시스

클래시스는 2007년 설립된 미용 목적 의료기기 기업으로 2017년 스팩 합병을 통해 코스닥에 상장했고, 병원용 '클래시스' 브랜드와 에스테틱숍용 '클루덤', 개인용 뷰티 디바이스·화장품 브랜드를 함께 운영한다.

제품 라인업은 집속초음파(HIFU) 장비 슈링크·슈링크 유니버스(수출명 울트라포머MPT), 모노폴라 고주파 볼뉴머(미국명 에버리스), 마이크로니들 고주파 쿼드세이, 레이저 리팟 등이며, 장비 누적 판매대수와 시술 횟수가 늘면 카트리지·팁 같은 소모품 매출이 따라 붙는 구조다.

장비를 깔고 소모품으로 반복 매출을 쌓는 이 모델이 회사 수익성의 뼈대이며, 회사 설명에 따르면 글로벌 누적 장비 판매 대수는 2026년 6월 말 약 4만 8000대까지 늘었다.

다만 DB증권 2026년 8월 리포트에 따르면 2026년 2분기 전체 매출에서 소모품이 차지하는 비중은 37.2%로 1년 전보다 5.1%포인트 낮아졌다. 지역 구성은 해외 쪽으로 더 기울었는데, 2026년 2분기 해외 매출은 681억원으로 전년 동기 대비 27.6% 늘었다는 집계가 보도됐다.

유통 구조도 바뀌고 있다. 브라질은 현지 유통사 메드시스템즈의 모회사 JL헬스 인수가 2026년 3월 5일 완료되며 직영 체제로 전환됐고, 일본은 2026년 8월부터 직영 판매 100% 전환이 이뤄졌다고 회사가 밝혔으며, 북미는 유통사 카테사를 통해 미국·캐나다를 함께 커버한다.

제품 폭은 이루다 합병으로 넓어졌고, 하나증권 2026년 2월 리포트는 2025년 이루다 매출을 600억원, 전체 매출 대비 비중 18%로 집계했다.

경쟁 구도는 원텍·제이시스메디칼·파마리서치 등 기존 국내 업체에 더해, 홈 뷰티 디바이스에서 출발한 에이피알이 에너지 기반 미용의료기기(EBD)와 스킨부스터로 병의원 시장 진입을 준비하며 한층 촘촘해지고 있다. 최대주주는 2022년 경영권 지분을 인수한 베인캐피탈이다.

연간 흐름은 뚜렷한 우상향이었다.

매출은 2022년 1,418억원에서 2023년 1,801억원, 2024년 2,429억원, 2025년 3,368억원으로 3년 만에 약 2.4배가 됐고, 영업이익은 689억원에서 1,706억원으로 늘며 영업이익률도 48.6%→49.8%→50.4%→50.7%로 완만하게 높아졌다.

2025년 지배주주 순이익은 1,319억원, 영업활동현금흐름은 1,639억원으로 영업이익의 96% 수준을 현금으로 회수했고, 부채비율은 2022년 44.4%에서 2025년 27.7%까지 낮아졌다. 문제는 최근 다섯 개 분기의 마진 궤적이다.

2025년 2분기 매출 833억원·영업이익 430억원(영업이익률 51.6%), 3분기 830억원·376억원(45.3%), 4분기 934억원·512억원(54.8%)에서 2026년 1분기 872억원·372억원(42.7%), 2분기 1,055억원·439억원(41.6%)으로 매출은 사상 처음 분기 1,000억원을 넘었지만 이익률은 40%대 초반으로 내려왔다.

2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 26.7% 늘었는데 영업이익 증가율은 2.2%에 그쳐, 성장의 질이 달라졌음을 숫자가 그대로 보여준다. 원인으로는 브라질 유통사 연결에 따른 유통 단계 매출·원가 편입, 소모품 비중 하락, 상반기 비용 집중이 지목된다.

유안타증권은 2026년 1분기에 키메스 전시 관련 행사비, 홈 뷰티 디바이스 마케팅비, 중국 진출 컨설팅 수수료, 메드시스템즈 인수 후 통합 자문비가 몰린다고 분석했고, 하나증권은 2025년 4분기에는 브라질 관련 대손 환입이 이익에 더해졌다고 설명했다.

DB증권 2026년 8월 리포트는 2026년 2분기 국내 장비 매출이 77억원으로 39.4%, 소모품이 128억원으로 15.1% 감소했다고 집계했다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합치면 매출 3,691억원, 영업이익 1,700억원으로 영업이익률은 약 46%이며, 지배주주 순이익 합계는 1,376억원이다.

다만 2026년 2분기 지배주주 순이익 284억원은 같은 분기 영업이익 439억원과 격차가 컸고, 그 세부 원인은 분기보고서 주석에서 확인할 사안이다.

에너지 기반 미용의료기기(EBD)는 장비를 깔고 소모품으로 반복 매출을 얻는 구조 덕에 제조업 중에서도 마진이 높은 영역으로 분류되며, 국내 업체들은 이 모델을 앞세워 수출 비중을 빠르게 키워왔다.

전방 시장 규모를 보면 미국이 137억 달러로 가장 크고 유럽은 8조~10조원으로 2위, 중국 미용의료 시장은 2024년 3,072억 위안(약 61조원)으로 추정된다는 보도가 있어, 클래시스가 강했던 브라질·태국 등지에서 서구권·중국으로 무대를 옮기는 과정 자체가 산업의 성장 축이다.

국내 시장은 성장률이 상대적으로 완만하고, 한 시장조사기관은 한국 미용기기 시장이 2026년 5억 6,775만 달러에서 2031년 8억 3,863만 달러로 연평균 8.11% 성장할 것으로 추정했다.

반면 국내 침투율이 이미 높은 리프팅 장비는 교체 주기와 병의원 투자 여력에 좌우되고, 방한 의료관광 수요가 완충 역할을 한다.

경쟁 측면에서는 원텍·제이시스메디칼 등 기존 업체 외에 화장품·홈 디바이스에서 성장한 에이피알이 병의원용 EBD와 스킨부스터로 진입을 준비 중이어서, 국내 장비 판매와 프로모션 경쟁의 강도는 높아지는 방향이다.

밸류에이션 사이클로 보면 하나증권은 2026년 1월 리포트에서 2025년 미용 의료 섹터의 부진한 수익률이 실적 둔화가 아닌 멀티플 하락에 기인한다고 진단했다.

즉 업종 전체가 실적은 성장하는데 배수는 낮아진 국면을 지나온 셈이고, 클래시스는 그 안에서 매출 규모와 수출 다변화 폭이 가장 큰 사업자에 해당한다.

가장 확인된 사실은 목표치의 조정이다.

회사는 2026년 2월 제시했던 연간 매출 목표 4,900억원을 2026년 8월 12일 4,450억원으로 낮춘다고 공시했고, DB증권은 회사가 연결 매출 전망 범위를 4,700억~5,100억원에서 4,300억~4,600억원으로, 브라질 매출 전망을 500억~700억원에서 400억원대로 조정했다고 정리했다.

하향의 배경으로는 국내 시장 부진과 쿼드세이의 국내 판매 속도가 지목되며, 쿼드세이는 사용성 개선을 위한 제품 개발을 거쳐 2026년 4월부터 본격 납품이 재개됐다고 보도됐다. 반면 해외 축의 계획은 유지되고 있다.

교보증권은 2026년 7월 리포트에서 미국향 에버리스 연간 판매 목표 300대와 중국 볼뉴머의 하반기 승인 목표가 유지됐다고 전했고, 삼성증권은 2026년 4월 리포트에서 2026년 9월 볼뉴머 중국 허가와 연말 초도 물량 출하, 2027년 슈링크의 미국·중국 허가를 중장기 이벤트로 제시했다.

회사는 중국 인허가가 완료되면 2030년 매출 목표 10억 달러 가운데 약 1,000억원을 중국에서 확보하겠다는 계획을 밝힌 바 있다. 국내에서는 패키지 프로모션 강화 등으로 리더십을 회복하겠다는 방침과 일본 직영 전환이 하반기 실적의 관전 포인트로 제시됐다.

결과적으로 2026년 하반기는 낮춰 잡은 목표를 채우는 과정과, 브라질 직판·중국 허가라는 두 개의 새 성장 축이 실제 매출로 확인되는지가 함께 시험되는 구간이다.