덕산네오룩스

덕산네오룩스는 OLED 디스플레이용 유기재료를 자체 개발·생산하는 소재 기업으로, HTL, Red Host, Red Prime, G Prime, Blue Prime 등 발광 소재와 비발광 소재인 Black PDL을 주력 제품으로 보유하고 있다.

특히 Black PDL은 세계 최초로 개발해 양산한 소재로, OLED 디스플레이의 균일도를 향상시키는 핵심 소재로서 독점적으로 공급되고 있다. 주요 고객사는 삼성디스플레이이며, 갤럭시 S26 시리즈 등 플래그십 스마트폰용 소재 공급이 이뤄지고 있다.

2025년 8월경 기준 매출 구성은 디스플레이 부문이 약 72%, 최근 지분을 인수한 현대중공업터보기계 매출이 약 27%로 파악된 바 있다. 현대중공업터보기계는 가스터빈용 압축기, 원전용 펌프 등을 공급하는 자회사로 2025년 2분기부터 연결 실적에 편입되었다.

최근에는 국내 LNG·조선용 극저온 밸브 1위 기업인 에스앤에스밸브 지분 100% 인수를 결정한 것으로 알려져, 하반기부터 연결 실적 반영이 예상된다. 본업인 OLED 소재 부문에서는 중국 내 경쟁이 심화되는 가운데, 고부가 제품인 Black PDL 중심의 믹스 개선으로 대응하고 있는 것으로 파악된다.

아울러 반도체 소재인 PSPI 국산화도 개발 중으로, 성공 시 아사히카세이·HD마이크로시스템스·스미토모화학 등이 주도하는 기존 공급망에 진입하는 신사업 축이 될 수 있다.

2025년 연결 매출은 3,443억원으로 2024년 2,123억원 대비 62.3% 증가했는데, 이는 현대중공업터보기계의 연결 편입 효과가 크게 작용한 결과로 해석된다.

다만 영업이익은 607억원으로 전년 525억원 대비 15.8% 늘어난 데 그쳐, 영업이익률은 17.6%로 2024년 24.7%보다 낮아졌다. 지배주주 순이익은 532억원으로 전년 458억원 대비 16.3% 증가했다.

2022년부터의 흐름을 보면 영업이익률은 2022년 25.4%, 2023년 20.1%, 2024년 24.7%, 2025년 17.6%로 사업 믹스 변화에 따라 등락을 보였다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 809억원·영업이익 103억원(영업이익률 약 12.7%)에서 3분기 983억원·175억원(17.8%), 4분기 1,271억원·231억원(18.1%)으로 매출과 이익이 동반 확대됐다.

2026년 1분기에는 매출이 729억원으로 전분기 대비 크게 줄었지만 영업이익은 171억원으로 영업이익률이 23.5%까지 높아졌는데, 이는 계절적 매출 둔화 속에서도 고부가 제품 비중이 유지된 결과로 풀이된다.

2026년 2분기 매출은 946억원으로 전분기 대비 다시 늘었고 영업이익 185억원, 지배주주 순이익은 195억원으로 직전 분기 161억원에서 증가하며 개선 흐름을 이어갔다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합산은 713억원으로, 연간 단위 실적 회복 추세를 뒷받침한다.

2025년 부채비율이 51.8%로 2024년 13.4%에서 크게 상승한 점은 자회사 편입에 따른 연결 재무구조 변화(연결 부채 2,437억원, 2024년 533억원)를 반영한 것으로 판단된다.

OLED 소재 산업은 스마트폰 중심 수요에서 벗어나 노트북·태블릿 등 IT 기기로의 채택 확대와 폴더블폰 시장 성장이라는 두 축으로 사이클이 재편되고 있는 것으로 파악된다. 한 증권사는 26년 북미 고객사가 노트북과 태블릿에 OLED 채택을 계획하고 있다고 분석했다.

반면 최근 메모리 반도체 공급 부족에 따른 스마트폰 판매 둔화 우려가 부품·소재 업종 전반에 대한 시장의 관심도를 낮춘 것으로 관측된다. 실제로 시아오미, 트랜션 등 주요 중국 스마트폰 업체들이 메모리 수급 불안으로 2026년 출하량 계획을 하향 조정한 것으로 파악됐다는 분석이 나왔다.

반면 삼성전자와 애플은 상대적으로 안정적인 부품 수급을 바탕으로 판매 흐름을 유지하고 있는 것으로 관측된다.

경쟁 구도 측면에서는 중국 내 OLED 소재 업체들의 저가 경쟁이 본업 매출 성장에 부담 요인으로 작용하고 있다는 분석이 나오는 가운데, 덕산네오룩스는 Black PDL 등 고부가 소재의 독점적 공급 지위를 통해 대응하고 있는 것으로 파악된다.

폴더블 스마트폰 시장에서는 컬러필터온인캡슐레이션(CoE) 기술 적용이 확산되는 추세이며, 이 기술에는 편광판을 대체하는 Black PDL이 결합되는 구조여서 회사의 포지션과 직결된다는 분석이 제시됐다.

회사 안팎에서는 2026년 하반기를 기점으로 실적 개선세가 뚜렷해질 것이라는 전망이 다수 제시되고 있다. 한 증권사는 하반기부터 신규 폼팩터의 매출 기여 및 Black PDL 탑재 확대 등에 따라 실적 개선세가 뚜렷하게 감지될 것으로 전망했다.

다른 증권사는 향후 PSPI 등 신규 소재까지 기여하기 시작하면서 견조한 실적 추이가 이어질 것으로 내다봤다.

반도체 소재 PSPI 국산화는 2026년 양산이 가시화될 것으로 예상된다는 분석이 나왔으며, 주요 공급사로는 아사히카세이, HD마이크로시스템스, 스미토모화학 등이 있다는 점에서 진입 시 기존 공급망 구조에 변화를 줄 수 있는 사안으로 평가된다.

자회사 현대중공업터보기계는 원자력 펌프와 가스 압축기를 중심으로 신규 수주가 꾸준히 증가하고 있다는 분석이 나왔으며, 에스앤에스밸브 지분 인수가 하반기부터 연결 실적에 반영될 경우 자회사 부문의 외형 성장이 추가될 수 있다.

아이폰 폴더블 신제품 및 아이폰18 출시가 2026년 9월로 예상된다는 보도가 나온 바 있어, 출시 이후 초기 판매 동향과 소재 공급량 추이가 확인 포인트로 꼽힌다. 다만 이러한 전망은 각 증권사의 추정치이며, 회사의 공식 가이던스나 확정 공시로 대체되기 전까지는 잠정적 성격의 정보로 다뤄져야 한다.