캔버스엔

캔버스엔은 2003년 설립돼 2014년 코넥스에 상장한 뒤 2023년 8월 코스닥으로 이전상장한 드라마 제작 전문기업이다. 작가를 섭외해 작품을 기획하고 배우를 캐스팅해 드라마를 제작한 뒤 방송사나 OTT 등 유통 플랫폼에 공급해 수익을 창출하는 구조다.

과거 '발리에서 생긴 일', '기황후', '대물' 등을 제작한 이력이 있으며, 드라마 제작 전반에 걸친 작가 발굴·관리, 외주업체 관리, 홍보 조직을 갖추고 있다. 매입처는 프로젝트별로 계약을 맺는 작가·배우·연출진이 다수여서 특정 매입처 의존도가 크지 않은 편이다.

2024년 12월 사명을 빅토리콘텐츠에서 캔버스엔으로 바꾸며 사업영역 확대를 시도했고, 같은 해 11월 최대주주가 F&F에서 디비투자조합으로 변경됐다.

이후 디비투자조합의 최대 출자자였던 나노캠텍이 지분을 재매각하는 등 지배구조가 계속 바뀌었으며, 2026년 1분기 보고서 기준으로는 최다출자자가 원정인프라홀딩스로 변경된 것으로 나타났다.

이런 최대주주 변경을 계기로 회사는 기존 드라마 제작 중심 사업에서 탄소배출권을 기초자산으로 하는 증권형 토큰(STO) 사업으로 영역을 확장하고 있다. 드라마 제작과 신사업(STO)이 병행되는 구조여서, 부문별 매출 비중을 구체적으로 확인할 수 있는 공개 자료는 제한적이다.

연간 매출은 2022년 322억원에서 2023년 175억원, 2024년 96억원, 2025년 40억원으로 4년 연속 큰 폭으로 줄었다.

영업이익은 2022년 17억원 흑자(영업이익률 5.4%)를 기록한 뒤 2023년 -5.5억원, 2024년 -51.2억원, 2025년 -14.8억원으로 3년 연속 적자를 이어갔다.

지배주주 순이익 역시 2022년 13.3억원 흑자에서 2023년 -2.5억원, 2024년 -70.2억원, 2025년 -86.6억원으로 적자 규모가 확대됐다.

분기별로 보면 2025Q2 매출 3.4억원·영업손실 8.5억원, 2025Q3 매출 3.7억원·영업손실 3.9억원으로 매출 규모가 매우 작았던 시기를 지나, 2025Q4에는 매출이 27.7억원으로 급증하며 영업이익 2.2억원의 일시적 흑자를 기록했다.

그러나 2026Q1에는 매출이 다시 5.3억원으로 줄고 영업손실 0.8억원, 2026Q2에는 매출 6.6억원에 영업손실 8.3억원을 기록해 적자 기조로 복귀했다. 최근 네 개 분기(2025Q3~2026Q2) 지배주주 순손실 합계는 약 90.5억원 수준으로 연간 적자 규모가 매출 규모를 훨씬 웃돈다.

영업활동현금흐름은 2022년 -56.0억원, 2023년 -37.8억원, 2024년 -13.9억원, 2025년 -31.5억원으로 4년 내내 마이너스를 벗어나지 못했다.

재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 107.1%, 2023년 24.9%로 낮아졌다가 2024년 133.2%, 2025년 307.9%로 다시 크게 높아지며 자본 대비 부채 부담이 급격히 커졌다.

국내 드라마 제작 산업은 지상파·종합편성채널·케이블에 더해 넷플릭스·디즈니+ 등 글로벌 OTT까지 편성 채널이 다변화됐지만, 동시에 대형 제작사와 스튜디오 중심으로 경쟁이 집중되는 구조로 재편되는 흐름이다.

캔버스엔과 같은 중소형 제작사는 특정 작품의 편성·흥행 여부에 따라 매출이 급격히 출렁이는 특성이 있으며, 최근 몇 년간의 매출 급감은 신작 편성 공백이 이어졌음을 시사한다. 한편 회사가 새로 진출한 탄소배출권 기반 STO 시장은 성장 잠재력이 부각되는 분야다.

회사 측 설명에 따르면 글로벌 탄소배출권 시장은 2023년 약 4,794억 달러(약 668조원)에서 2030년 약 2조 8,832억 달러(약 4,021조원) 규모로, 국내 시장은 같은 기간 약 21억 달러에서 233억 달러 규모로 성장할 것으로 전망된다.

다만 이는 회사가 인용한 시장 전망치로, STO 관련 법제화가 완료되지 않은 상태에서 사업이 실증 단계에 머물러 있다는 점을 감안할 필요가 있다.

국내 STO 관련주로는 핑거, 아이티아이즈, SGA솔루션즈, 우리기술투자 등 여러 업체가 언급되고 있어 경쟁 구도가 아직 초기 단계에서 다수 기업이 뒤섞여 있는 모습이다.

결국 캔버스엔은 기존 드라마 제작업에서의 수주 경쟁력 약화와, 신사업인 탄소배출권 STO 분야에서의 제도적 불확실성이라는 두 갈래의 산업 환경에 동시에 노출돼 있다.

회사는 탄탄카본텍과의 전략적 협약을 바탕으로 탄소배출권을 기초자산으로 하는 토큰 증권 상품을 발굴하고, 블록체인 기업 파라메타와 협력해 시스템을 개발하는 등 실증 기반을 마련하는 단계에 있다고 밝혔다.

회사는 국내 주요 대기업들과의 업무협약 및 컨소시엄 구성을 추진하며, 향후 STO 관련 법제화가 마무리되면 콘텐츠뿐 아니라 탄소배출권 등 ESG 분야로도 사업 영역을 확대할 계획이라고 설명했다.

다만 이러한 신사업 계획은 아직 법제화가 완료되지 않은 상태에서의 준비 단계이며, 상용화 시점이나 매출 기여 규모는 현재로서는 확인되지 않는다.

지배구조 측면에서는 2024년 최대주주 변경 이후에도 지분 매각·재매각이 반복되고 있고, 2026년에도 경영지배인이 선임 한 달여 만에 해임되는 등 경영진 교체가 잦았다는 점이 확인된다.

드라마 제작 부문에서는 공개된 신작 편성 계약이나 구체적인 라인업 발표는 확인되지 않아, 기존 본업의 회복 시점을 가늠할 만한 근거는 제한적이다. 이런 상황에서 회사의 향후 실적은 신사업인 STO의 제도화 진행 속도와, 기존 드라마 제작 부문의 신규 수주 여부에 동시에 좌우될 것으로 보인다.