제이에스코퍼레이션

제이에스코퍼레이션은 핸드백 OEM·ODM, 의류 OEM·ODM, 호텔 운영이라는 세 개의 사업축으로 구성돼 있다. 핸드백 사업은 게스, 마이클코어스, 코치, 케이트스페이드, 버버리 등 글로벌 브랜드에 제품을 기획·생산해 공급하는 구조다.

의류 사업은 2020년 인수한 종속회사 약진통상을 통해 갭, 올드네이비, 월마트 등 미국 캐주얼·대형소매 브랜드를 주요 고객사로 두고 있다. 두 제조 부문 모두 베트남, 인도네시아, 캄보디아 등 해외 생산법인을 통해 제품을 만들어 수출하는 구조다.

2024년 3분기 누적 기준 매출 비중은 의류가 66.28%로 가장 크고 핸드백이 29.31%, 호텔이 4.40%를 차지했으며 금액으로는 핸드백 2338억원, 의류 5287억원, 호텔 351억원이었다.

호텔 사업은 2023년 인수한 서울미라마(유)를 통해 5성급 '그랜드하얏트서울'을 운영하며 2024년 3분기부터 연결 실적에 반영되기 시작했다. 핸드백 부문은 Kate Spade, Guess 등의 브랜드로 50여개국에 판매되는 글로벌 유통망을 갖추고 있다.

최대주주는 창업주 홍재성 회장 일가로, 장남 홍종훈이 본사 대표를, 장녀 홍송희가 호텔 부문 임원을 맡는 등 가족경영 체제를 유지하고 있다.

경쟁구도상 의류 OEM은 한세실업, 영원무역, 세아상역 등과, 호텔 사업은 호텔신라·SK네트웍스(워커힐)·HDC현대산업개발(파크하얏트)·이마트(조선호텔앤리조트) 등 국내 특급호텔 운영사들과 각각 경쟁한다.

2025년 연결 매출액은 1조 2882억원으로 2024년 1조 1175억원 대비 15.3% 증가했고, 영업이익은 1405억원으로 전년 1213억원보다 15.9% 늘었다.

그러나 지배주주 순이익은 2024년 974억원에서 2025년 765.5억원으로 오히려 21.4% 감소했는데, 매출·영업이익 증가에도 비영업 손익과 소수주주지분 배분 확대가 순이익을 끌어내린 결과로 해석된다.

실제로 호텔 자회사 서울미라마는 2024년 318억원 순손실에서 2025년 66억원 순이익으로 전환했으나, 이 흑자는 지배기업과 주주사가 보유한 3,619억원의 단기차입금을 출자전환으로 해소한 재무구조 개편 효과가 컸다는 평가가 나온다.

분기별로 보면 2025년 3분기(매출 3568억원, 영업이익 411억원, 지배주주순이익 232억원)와 4분기(매출 3204억원, 영업이익 429억원, 순이익 209억원)까지 이익이 견조하게 유지됐다.

그러나 2026년 1분기에는 매출이 3080억원으로 줄고 지배주주순이익도 122억원으로 최근 4개 분기 중 가장 낮은 수준까지 떨어지며 계절적 비수기 영향이 뚜렷하게 나타났다.

2026년 2분기에는 매출이 4535억원으로 전분기 대비 47% 급증했고 영업이익은 565억원으로 83% 늘었으며, 지배주주순이익도 252억원으로 108% 증가하며 뚜렷한 회복세를 보였다.

영업이익률은 2022년 8.4%에서 2023년 9.7%, 2024~2025년 10.9%로 4년 연속 개선되는 흐름을 보였다. 부채비율은 2024년 260.8%에서 2025년 242.9%로 다소 낮아졌는데 호텔 부문의 차입금 출자전환이 일부 기여한 것으로 보인다.

영업활동현금흐름은 2024년 361억원에서 2025년 1279억원으로 크게 늘어 이익의 현금 전환력이 개선됐음을 보여준다.

핸드백 OEM 산업은 글로벌 명품·중가 브랜드의 아웃소싱 수요를 기반으로 하며, 글로벌 핸드백 시장은 2030년까지 연평균 6.8% 성장할 것으로 전망된다.

의류 OEM 산업은 '듀프 소비'로 불리는 저가형 대체 소비 트렌드 확산과 갭, 게스 등 주요 바이어의 실적 회복에 힘입어 수주가 늘어난 것으로 분석된다.

다만 미국 정부가 2025년 8월부터 베트남산 섬유·의류에 20%, 인도네시아·캄보디아산에 각각 19% 관세를 부과하면서 동남아 생산기지를 둔 한국 OEM 업체들의 원가 부담이 커졌다.

2026년 2월에는 미국 연방최고법원이 국제긴급경제권한법에 근거한 상호관세 적용에 제동을 걸었고, 이후 백악관이 베트남산 제품 등에 150일간 10%의 임시관세를 발표하는 등 관세 정책의 불확실성이 이어지고 있다.

이런 관세 부담은 공식적으로 브랜드사가 부담하지만 실제로는 단가 인하·주문축소 형태로 OEM 업체에 전가되는 구조여서 한세실업·영원무역·세아상역 등 경쟁사들도 수익성 압박을 겪고 있다.

호텔 산업은 2026년 방한 외국인 관광객 수가 2000만명을 넘어 사상 최대치를 기록할 것으로 전망되는 등 회복세가 뚜렷하며, 럭셔리 호텔 부문의 객실당 평균매출(RevPAR)은 두 자릿수 성장세를 보이고 있다.

국내 특급호텔 시장에서는 호텔신라, SK네트웍스(워커힐), HDC현대산업개발(파크하얏트), 이마트(조선호텔앤리조트) 등이 각자의 브랜드로 경쟁하고 있어 그랜드하얏트서울도 이들과 유사한 경쟁 구도에 속한다.

회사의 실적 개선은 의류·핸드백 제조 부문의 원가관리와 호텔 부문의 관광 수요 회복이라는 두 축에서 동시에 진행되고 있다는 평가다. 호텔 부문은 서울미라마의 재무구조 개편(차입금 출자전환)을 마무리한 만큼 앞으로는 영업실적 자체의 개선 여부가 관전 포인트로 남는다.

회사 측은 실적 공시를 통해 핸드백 사업 매출 증가와 생산성 향상, 경비 절감을 실적 개선 요인으로 설명한 바 있다. 의류부문은 신규 바이어 확보와 기존 바이어(갭, 게스 등)의 수주 증가가 이어질지, 관세 비용 전가가 실제 마진에 얼마나 영향을 줄지가 향후 관찰 포인트다.

다만 미국의 베트남·인도네시아·캄보디아에 대한 관세 정책이 아직 확정되지 않은 상태로, 정책 변화에 따라 원가 구조가 다시 바뀔 가능성이 있다. 호텔 부문은 2026년 방한 관광객 증가 전망이 현실화될 경우 성수기 매출과 가동률 개선의 수혜를 받을 여지가 있다.

배당 측면에서는 서울미라마가 2026년 3월 160억원의 배당을 결의해 지배기업으로 현금이 유입되는 구조가 만들어졌다는 점도 향후 본사의 현금흐름에 참고 요인이다.