흥국에프엔비

흥국에프엔비는 2008년 설립돼 2015년 코스닥에 상장한 식음료 ODM·OEM 전문기업으로, 커피·외식 프랜차이즈와 유통업체를 대상으로 음료베이스·커피·디저트 등을 공급하는 B2B 중심의 사업 구조를 갖고 있다.

회사는 국내 카페 매장에 식음료 원료와 상품을 공급하는 ODM 업체로, 원재료 소싱부터 제조, 유통·판매까지 전 과정을 내재화했다. 대부분의 제품은 커피·외식 프랜차이즈와 개인 카페를 통해 소비되며, 스타벅스·이디야·던킨도너츠·투썸플레이스·이마트 등 대형 거래처 대상 매출 비중이 높다.

하나증권 리서치에 따르면 최근 매출 비중은 B2B가 약 65%, B2C가 약 35% 수준으로 추정된다.

2021년 인수한 자회사 테일러팜스는 미국 테일러 브라더스 팜스의 아시아 독점 판매권을 보유하며 국내 건과일(푸룬) 시장 1위 지위를 갖고 있어, 기존 ODM 사업과는 별개로 B2C 브랜드 역량을 보유하고 있다.

그 밖에 모닝듀에프엔비, 상해상하무역유한공사, 마라투즈, 나바아시아 등을 연결대상 종속회사로 두고 있으며 회사가 이들 지분의 75~100%를 보유한다. 제품군은 커피 원두·콜드브루·캡슐커피, 젤라또·소르베 베이스, 음료 시럽·농축액, RTD 주스, 냉동 디저트·베이커리 등으로 확장돼 있다.

초고압처리(HPP) 비가열 살균 설비 등 자체 기술력을 바탕으로 프리미엄 음료베이스 시장에서 경쟁력을 확보해왔다는 평가를 받는다. 국내 다수의 중소 음료베이스 ODM 업체와 경쟁하는 구조이며, 대형 프랜차이즈의 시즌 메뉴 채택 여부가 매출에 직접적인 영향을 미치는 사업 특성을 갖고 있다.

2025년 연간 매출은 993.8억원으로 2024년 1,026.2억원 대비 3.2% 감소했고, 영업이익은 107.4억원에서 85.3억원으로 20.6% 줄어 영업이익률도 10.5%에서 8.6%로 낮아졌다.

다만 지배주주 순이익은 51.3억원에서 77.7억원으로 오히려 51.5% 늘었는데, 이는 비상장주식 등 평가이익으로 당기순이익이 증가했다는 공시 내용과 일치하는 결과로, 본업 외 요인이 실적을 견인했음을 시사한다.

연간 실적을 더 길게 보면 지배주주 순이익은 2022년 119.4억원에서 2023년 85.5억원, 2024년 51.3억원으로 3년 연속 줄어든 뒤 2025년 다시 늘어난 흐름을 보였고, 영업이익률은 2022~2024년 10%대를 유지하다 2025년 8%대로 낮아졌다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 253.6억원, 영업이익 28.1억원(영업이익률 11.1%)에서 3분기 285.8억원, 영업이익 30.5억원(10.7%)으로 매출은 늘었으나 마진은 소폭 낮아졌고, 4분기에는 매출이 211.7억원으로 줄면서 영업이익도 4.8억원(2.3%)까지 급감했다.

2026년 들어서는 1분기 매출 208.1억원, 영업이익 10.1억원(4.9%), 지배주주 순이익 1.3억원까지 크게 축소된 뒤 2분기 매출이 260.9억원으로 회복됐으나 영업이익은 14.3억원(5.5%), 지배주주 순이익은 4.7억원에 그쳤다.

특히 2026년 2분기 매출은 2025년 2분기보다 소폭 많았음에도 영업이익률은 11.1%에서 5.5%로 거의 절반 수준으로 낮아졌고 지배주주 순이익도 26.4억원에서 4.7억원으로 크게 줄어, 매출 회복과 수익성 회복 사이에 간극이 나타나고 있다.

연간 영업활동현금흐름은 2022년 75.3억원, 2023년 86.5억원, 2024년 95.8억원, 2025년 89.8억원으로 4개년 모두 양(+)의 흐름을 유지해, 순이익 변동성에도 불구하고 현금창출 기반은 비교적 안정적으로 유지된 것으로 나타난다.

부채비율은 2022년 126.6%, 2023년 114.7%, 2024년 127.6%, 2025년 125.6%로 4년간 110~130% 범위 내에서 큰 변동 없이 관리되고 있다.

흥국에프엔비의 핵심 시장은 국내 카페·외식 프랜차이즈 대상 음료베이스·원료 ODM 시장으로, 대형 프랜차이즈의 시즌 메뉴 채택 여부와 카페 산업 전반의 성장세에 실적이 크게 연동되는 구조다.

국내 커피·카페 시장은 성숙기에 접어들며 매장 수 증가세가 예전보다 둔화됐고, 이에 따라 개별 ODM 공급사들은 신메뉴·시즌 음료·디저트 등 부가가치 카테고리로 매출처를 넓히는 경쟁을 벌이고 있다.

최근에는 '두바이 초콜릿'에서 이어진 '두쫀쿠(두바이 쫀득 쿠키)' 트렌드가 국내 베이커리·카페 프랜차이즈로 확산되며 디저트 원재료(피스타치오 스프레드 등) 수요가 늘었고, 파리바게뜨·던킨 등 주요 브랜드가 관련 카테고리를 확장하는 추세가 나타났다.

다만 하나증권은 통상 베이커리 트렌드의 평균 지속 기간이 3개월 정도라고 짚으며, 트렌드가 얼마나 오래 유지될지가 관건이라고 평가했다.

원재료 측면에서는 국제 원두·과일 원료 가격의 변동이 마진에 영향을 미치는 산업 특성이 있어, 과거에도 국제 원두값 상승 국면에서 대체 원료(음료베이스·시럽 등) 공급사가 반사 수혜를 기대받은 사례가 있었다.

B2C 영역에서는 저당·저칼로리 디저트, 건강 지향 스무디·주스 등 웰니스 트렌드가 함께 확산되고 있어 관련 신제품 개발 경쟁이 이어지고 있다.

경쟁 구도상 흥국에프엔비는 20년 이상 축적한 대형 프랜차이즈 거래 관계와 HACCP·FSSC22000 등 품질 인증, HPP 설비 등을 통해 진입장벽을 형성해왔다는 평가를 받지만, 국내에는 다수의 중소 음료베이스·디저트 ODM 업체가 존재해 가격 경쟁 압력도 상존한다.

회사는 2026년 4월 1일 기업가치 제고 계획을 공시하며, 핵심사업 목표 완수를 통한 매출·영업이익 증대와 신성장 포트폴리오 확대, 실적에 따른 배당정책 유지·강화를 목표로 제시했다.

구체적인 실행 과제로는 ODM 거래처 매출 확대와 카페 이외 외식 채널로의 영업 확장, 중저가 음료베이스 매출 확대, 신규 전략 제품 육성을 내놓았고, 신사업으로 카페·외식용 스마트 제조 장비 사업 진출도 계획에 담았다.

배당 관련해서는 자기주식 처분으로 마련된 재원을 활용해 현금배당을 실시하고, 이를 유지 또는 확대하겠다는 방침을 밝혔다.

사업적으로는 2024년 4분기부터 확산된 '두쫀쿠' 트렌드에 대응해 2026년 2월부터 핵심 원재료인 피스타치오 스프레드의 해외 직수입을 확대해 국내 유통을 본격화했다고 하나증권 리서치는 전했다.

다만 2026년 1분기와 2분기 실제 실적을 보면 매출은 완만한 회복세를 보였지만 영업이익률은 2025년 동기 대비 낮은 수준에 머물러 있어, 디저트 트렌드 효과가 아직 수익성 측면에서 뚜렷하게 확인되지는 않는 모습이다.

회사는 또한 2026년 4월 '서울커피엑스포'에 참가해 신제품을 공개했고, 피스타치오·호지차 등을 활용한 메뉴 트렌드에 맞춘 리얼베이스 신제품 4종을 출시하는 등 제품 포트폴리오 확장을 이어가고 있다.

테일러팜스를 통한 동남아·일본 등 해외 유통 확대도 회사의 중장기 성장 축 중 하나로 거론되고 있으나, 최신 수출 실적에 대한 구체적 공시 확인은 필요하다.