아이큐어

아이큐어는 경피약물전달시스템(TDDS) 원천기술을 기반으로 패치형 의약품과 화장품을 함께 생산하는 코스닥 상장 제약·바이오 기업이다.

의약품 부문에서는 치매 치료 성분인 도네페질을 패치 형태로 만든 개량신약을 셀트리온제약과 함께 국내에 공급하고 있으며, 국내 유통명은 '도네리온패취', 수출명은 '도네시브패취'다.

화장품 부문은 기초화장품, 하이드로겔 마스크팩, 연질캡슐 등을 위탁 생산하는 ODM 사업으로, 최근 실적 개선을 이끄는 핵심 축으로 자리잡았다. 2026년 1분기 화장품 ODM 사업은 대표적인 K뷰티 기업인 에이피알 등 신규 고객사 매출이 확대되며 사업본부 기준 역대 최대 분기 매출을 기록했다.

2026년 1분기 화장품 제조자개발생산(ODM) 사업 매출은 276억원으로 전년 동기 112억원 대비 145.5% 증가했으며, 사업본부 기준 역대 최대 분기 매출로, 대표적인 K뷰티 기업인 에이피알 등 신규 고객사 매출이 확대된 영향이다.

회사는 과거 코스맥스와 합작해 마스크팩을 생산했던 코스맥스아이큐어 법인을 청산하고, 2025년부터 하이드로겔 마스크팩 자체 생산 체계를 갖췄다.

의약품 부문에서는 도네페질 패치 외에도 리바스티그민 패치 '엑셀론 패치'의 제네릭을 2014년 국내 최초로 출시한 바 있어, TDDS 플랫폼을 활용한 다양한 패치형 제품을 완주 공장에서 생산하고 있다.

경쟁 구도를 보면 도네페질 패치 개발에는 미국 코리움, 일본 에자이, 국내 대웅제약 등이 뛰어들었지만, 도네페질 패치제 개발 성공 사례가 없다는 평가 속에 에자이는 품목허가에 실패했고 코리움은 임상 1상을 재신청한 것으로 알려지면서, 아이큐어가 국내 임상 3상을 완료하고 미국 1상 임상시험계획(IND) 승인을 받은 상대적으로 앞선 위치에 있다는 평가를 받았다.

다만 국내 실제 매출은 출시 초기 기대에 크게 못 미쳤는데, 출시 2년차 기준 도네리온패취와 도네시브패취의 연 매출은 총 9억원 수준에 그쳤고, 예상 밖 부진에 미국 임상도 잠정 중단됐다.

이후 회사는 이탈리아 최대 제약사 메나리니(대만·태국 등), 포르투갈 제약사 파마 바바리아(중동·아프리카)와 도네페질 패치 라이선싱·공급 계약을 잇따라 맺어 해외 판로 다변화를 추진해왔다.

연결 기준 매출액은 2022년 593.7억원, 2023년 568.1억원, 2024년 692.1억원, 2025년 833.8억원으로 최근 들어 뚜렷한 성장세를 보였다.

반면 영업손익은 2022년 -267.7억원, 2023년 -226.6억원, 2024년 -171.8억원, 2025년 -119.6억원으로 적자 규모가 꾸준히 줄었으나 연간 기준 흑자 전환에는 아직 이르지 못했다(영업이익률은 같은 기간 -45.1%→-39.9%→-24.8%→-14.3%로 개선).

지배주주 순이익은 2024년 +10.5억원으로 일시적 흑자를 냈으나 영업손익은 여전히 적자였던 점을 감안하면 일회성 요인이 작용했을 가능성이 있고, 2025년에는 -336.0억원의 대규모 순손실로 다시 돌아섰다.

분기별로 보면 2025년 3분기(매출 251.4억원, 영업손실 -32.6억원, 지배주주순손실 -37.0억원)까지 적자가 이어졌고, 2025년 4분기에는 매출이 108.6억원으로 급감한 가운데 지배주주순손실이 -180.8억원까지 확대되며 연간 실적을 크게 악화시켰다.

이 4분기 대규모 손실은 최영권 전 대표의 과거 배임 사건과 관련한 국세청 소득처분으로 약 80억원의 원천세를 납부하며 발생한 일시적 자금 압박 등 비경상적 요인과 무관하지 않은 것으로 보인다.

이후 2026년 1분기 매출은 321.9억원으로 반등하며 영업이익이 2.08억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 376.5억원, 영업이익 24.0억원, 지배주주순이익 23.2억원으로 두 분기 연속 흑자를 기록했다.

회사 측은 연결과 별도 기준 모두 영업이익이 흑자로 전환됐으며 별도 기준 영업흑자는 9년 만이라고 설명했고, 실적 개선의 중심에는 화장품 ODM 사업이 있다고 밝혔다.

다만 영업현금흐름(CFO)은 2022~2025년 4년 연속 마이너스(-112.8억원~-170.5억원)를 기록해 실제 현금창출력은 여전히 취약하며, 이 기간 자본총계도 2022년 918.6억원에서 2025년 244.6억원으로 줄고 부채비율은 144.0%에서 270.0%로 뛰어올라 재무 레버리지가 높아진 상태다.

화장품 ODM 산업은 최근 K뷰티 수출 확대와 신생 브랜드의 아웃소싱 수요 증가에 힘입어 성장하고 있으며, 아이큐어는 기초화장품과 하이드로겔 마스크팩을 중심으로 이 흐름에 편승하고 있다.

기초화장품과 하이드로겔 마스크팩 등 주요 제품의 공급 물량이 늘어난 것이 최근 외형 확대와 수익성 개선에 영향을 미쳤고, 회사는 국내외에서 성장하고 있는 화장품 브랜드를 고객사로 확보하며 ODM 사업 비중을 확대해왔다.

반면 치매 치료 패치제 시장은 알츠하이머 치매 치료제 중 가장 많이 처방되는 도네페질 성분이 국내 치매 치료제 시장의 80% 수준을 차지할 정도로 저변이 넓지만, 경구제에서 패치제로의 전환 속도는 회사 초기 기대보다 더디게 진행됐다.

경쟁구도상 도네페질 패치 개발에는 미국 코리움, 일본 에자이, 국내 대웅제약 등이 도전했지만 상용화에 이르지 못한 사례가 많아, 아이큐어가 상대적으로 앞선 입지를 유지하고 있다는 평가가 있었다.

선행 사례인 리바스티그민 패치(엑셀론)가 출시 후 수년에 걸쳐 2007년 허가 후 2년 만에 대체율 50%, 6년 후 92%로 경구용 시장을 성공적으로 대체한 것과 비교하면, 도네페질 패치의 실제 시장 전환은 이보다 훨씬 느리게 진행되고 있다.

완주 공장의 생산 가동률이 낮은 수준에 머물렀다는 보도도 있어, 1분기 기준 생산시설 가동률이 43%에 불과했으며 이를 끌어올리기 위해 규모에 한계가 있는 내수시장 대신 해외 시장에 집중하는 전략이 회사의 주요 과제로 지목됐다.

지배구조 측면에서는 전자·전기 부품기업 그룹인 솔루엠 계열의 솔루엠코스메틱이 새 최대주주로 편입되면서, 화장품 ODM 사업과의 연계 강화 가능성이 업계에서 주목받고 있다.

아이큐어는 2026년 9월 2일 한국거래소 기업심사위원회로부터 상장유지 결정을 받았고, 이에 따라 같은 날 주권 매매거래 정지가 해제되며 9월 3일부터 거래가 재개됐다.

회사는 향후 화장품 ODM의 고객 포트폴리오를 확대하는 동시에 해외 매출 비중을 높이는 데 주력할 계획이며, 기존 고객사의 공급 물량을 안정적으로 유지하면서 신규 브랜드와 지역을 추가해 매출 기반을 다변화한다는 방침이라고 밝혔다.

제3자배정 유상증자로 조달한 자금 가운데 약 176억원은 운영자금, 54억원은 채무상환자금, 20억원은 시설자금으로 사용될 예정이다.

새 최대주주인 솔루엠코스메틱 외 2인(신신제약, 딥다이브케이뷰티 2026 사모투자합자회사)은 신주 2417만 7949주를 확보해 지분율 39.16%를 보유하게 됐으며, 최대주주는 기존 최영권 전 대표에서 솔루엠코스메틱으로 변경됐고 솔루엠코스메틱은 보유 주식 전량에 대해 3년간 자발적 의무보유를 결정했다.

이사회에도 변화가 있었는데 임시주주총회를 통해 사내이사 2명과 독립이사 2명이 신규 선임됐으며, 신임 사내이사는 솔루엠 계열사 소속 인사로 채워졌다.

의약품 부문에서는 도네페질 패치를 두고 체결해둔 메나리니 아시아퍼시픽(동남아시아), 파마 바바리아(중동·아프리카) 등과의 해외 공급·라이선싱 계약이 순차적으로 인허가 절차를 밟고 있어, 실제 매출 기여 시점은 계약별로 수년의 시차가 있을 것으로 예상된다.

다음 정기 공시 일정으로는 2026년 3분기 분기보고서가 자본시장법상 2026년 11월 16일까지 공시돼야 하며, 이를 통해 1~2분기에 이어진 흑자 흐름의 지속 여부를 확인할 수 있을 것으로 보인다.