한세실업

한세실업은 1982년 설립된 국내 최대 의류 수출 ODM 기업으로, 국내에서는 의류를 판매하지 않고 전량 해외 바이어에게 공급한다. 갭, H&M, 아메리칸이글, 무지, 칼하트 등 글로벌 브랜드와 파트너십을 맺고 있으며, 월마트·타깃 등 대형 유통업체의 자체상표(PB) 의류도 생산·수출한다.

연간 의류 수출 물량은 약 4억 장에 달하며, 베트남·인도네시아·미얀마·니카라과·과테말라·아이티·엘살바도르 등 7개국에 걸쳐 생산법인을 운영하는 글로벌 생산 네트워크를 갖추고 있다.

전통적으로 베트남 법인이 전체 생산량의 60% 이상을 담당해 왔으나, 미국의 관세 정책 변화 이후 니카라과·과테말라 등 중남미 비중이 빠르게 확대되고 있다.

2014년 설립한 칼라앤터치(C&T) 법인을 통해 원단 생산부터 염색, 봉제까지 이어지는 수직계열화를 베트남에서 구축했고, 이 모델을 과테말라에도 이식하는 대규모 투자를 진행 중이다.

2024년에는 미국 섬유기업 텍솔리니를 인수해 합성섬유 원단 기술을 확보했으며, 파타고니아·뉴발란스 등 액티브웨어 고객사 기반을 넓히는 데 활용하고 있다. OEM에서 ODM으로 사업모델을 전환하며 디자인·연구개발 역량을 강화해 온 것도 경쟁사와의 차별화 요소로 꼽힌다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 2조 2,048억원에서 2023년 1조 7,088억원으로 줄었다가 2024년 1조 7,978억원, 2025년 1조 9,418억원으로 다시 늘어나는 흐름을 보였다.

반면 영업이익은 2022년 1,796억원, 2023년 1,682억원에서 2024년 1,422억원, 2025년 834억원으로 꾸준히 줄었고, 영업이익률은 2022년 8.1%, 2023년 9.8%로 정점을 찍은 뒤 2024년 7.9%, 2025년 4.3%까지 낮아졌다.

지배주주 순이익도 2023년 1,120억원에서 2024년 580억원, 2025년 573억원으로 절반 수준까지 감소했다.

분기별로는 2025년 3분기에 매출 5,434억원, 영업이익 370억원으로 비교적 양호한 실적을 낸 뒤, 4분기 매출 4,561억원·영업이익 138억원, 2026년 1분기 매출 4,672억원·영업이익 105억원으로 이익이 재차 위축됐고 지배주주 순이익은 -37억원으로 적자 전환했다.

2026년 2분기에는 매출이 5,616억원으로 다시 늘고 영업이익도 361억원으로 회복되며 순이익도 131억원 흑자로 돌아섰다. 이 같은 분기별 기복은 제품 믹스(고단가 vs 저단가), 환율, 그리고 신규 생산기지 가동에 따른 일시적 비용 부담이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 854억원으로 순이익(573억원)을 상회해 현금창출력 자체는 유지되고 있음을 보여준다.

글로벌 의류 ODM 산업은 미국 대형 브랜드·유통업체의 재고 정책과 소비 경기에 크게 좌우되는 구조다. 최근에는 바이어들이 관세 부담 증가와 소비 둔화 우려 속에 재고를 최소 수준으로 유지하려는 경향이 강해지고 있다는 분석이 제기된다.

특히 미국의 상호관세 정책 이후 베트남(20%에 추가 12.5% 부과), 캄보디아, 방글라데시 등 아시아 주요 생산국의 관세율이 높아지면서 업계 전반의 원가 구조가 재편되고 있다.

이에 따라 니카라과(18%), 과테말라·엘살바도르(10%) 등 상대적으로 낮은 관세율이 적용되는 중남미 지역으로 생산기지를 이전하려는 움직임이 업계 전반에서 나타나고 있다.

한세실업은 일찍이 1990년대부터 니카라과에 생산법인을 세운 데 이어 과테말라·아이티 등으로 거점을 넓혀와 상대적으로 유리한 위치에서 이 같은 재편에 대응하고 있다는 평가가 있다. 다만 여전히 전체 생산의 상당 부분을 베트남에 의존하고 있어 관세 변수에서 완전히 자유롭지는 않다.

경쟁사인 대만·중국계 OEM/ODM 업체들도 유사한 생산기지 다변화 전략을 취하고 있어, 중장기적으로는 수직계열화 완성도와 고단가 제품 비중 확대 여부가 업체 간 격차를 가를 요인으로 지목된다.

회사는 2026년 3월 공시한 기업가치 제고 계획에서 글로벌 ODM 경쟁력 강화, 수직계열화 확대, 생산기지 효율화를 핵심 방향으로 제시했으며, 중남미 생산기지(과테말라 등) 확대 관련 장래사업계획을 지속 이행하겠다고 밝혔다.

과테말라에서는 원단 염색공장과 방적공장이 2026년 중 본격 가동을 앞두고 있어, 가동이 안정화되면 원단 자체 조달을 통한 원가 절감과 화섬 제품 등 고단가 품목 비중 확대가 기대되는 구간이다.

다만 신규 설비의 초기 가동 비용이 먼저 반영되면서 2026년 하반기까지는 비용 부담이 지속될 수 있다는 분석도 나온다.

2026년 7월 24일부터 베트남산 제품에 12.5%의 추가 관세가 부과되기 시작한 만큼, 이 비용이 최종적으로 바이어와 제조사 중 누구에게 얼마나 전가되는지가 하반기 마진의 주요 변수가 될 전망이다.

배당 측면에서는 FY26~28 최소배당 주당 600원, 배당성향 10% 이상이라는 정량적 목표가 제시돼 있어 향후 이행 여부를 확인할 필요가 있다. 브랜드별로는 갭, 에어로포스테일, 칼하트 등 고단가 브랜드 매출이 늘고 저단가 대형마트 물량이 줄어드는 제품 믹스 변화가 이어지고 있는 것으로 파악된다.